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随着美联储降息预期升温，过去几周海外股市和金价一片繁荣。 美国股市距历史高位不到 5%，而金价周一触及历史新高 2,135 美元。 不过，周五公布的非农数据暂时恢复了市场的理性。
美国劳工部数据显示，美国11月非农就业人数增加19.9万，高于预期的18.3万和前值15万； 11月失业率降至3.7%，预期值和前值均为3.9%。 薪资同比增幅仍达到4%。 数据公布后，CME利率期货显示，市场预期2024年第一季度降息的概率从一天前的53.5%骤降至35.4%。 周日，第一季度降息预期稳定在45%左右。
近期黄金价格是最受市场关注的资产类别之一。 受数据影响，金价也从高位回落。 截至上周收盘，国际现货金价报2004美元/盎司，一度跌破2000美元关口，最低至1994.8美元。 由于黄金是无息资产，利率水平或利率预期往往与金价成反比，利率预期的变化直接影响金价。
施罗德首席投资官吉尔·伦德日前在上海接受第一财经专访时表示，市场此前对美联储明年一季度降息的预期过于激进。 市场一直低估了财政刺激的力量，人们把钱花在服务业上，服务业创造了更多的就业机会，提高了工资。 在她看来，即使工资增长开始见顶，就业市场仍然强劲，美联储至少可以在第二季度之前按兵不动。
非农就业数据超出预期
好于预期的美国 11 月非农就业数据令人意外，因为上周早些时候其他劳动力市场指标总体显示疲软迹象。
“例如，ISM制造业PMI就业分项为45.8，较上月的46.8下降1个百分点，表明服务业就业整体收缩；ADP就业报告显示就业岗位净增10.3万个，低于预期；与上月持平，下调的10.6万基本持平。 嘉盛集团全球研究总监韦勒对记者表示，非农数据一向以难以预测着称，因此超出预期也就不足为奇了，这也显示了美国就业市场的韧性。 未来的焦点将是周二的美国CPI通胀数据，这两项数据都可能影响美联储明年预期降息的决定。
目前一些人认为降息预期过于激进。 此前市场曾预期一季度降息。 不过，也有主流观点认为，美联储短期内不具备降息基础。 一方面，尽管美国通胀水平有所下降，但仍远高于2%的目标。 10月核心PCE物价指数同比增速由9月的3.7%回落至3.5%； 目前美国经济依然比较强劲，就业市场紧张，没有必要降息。
上周降息预期被引爆，主要是因为美联储理事会成员、投票委员会成员、鹰派代表之一沃勒的一句话——目前的利率水平已经足够使通胀回到2%的目标水平，并表示如果未来3至5个月数据继续下滑，就会考虑降息，无论经济是否陷入衰退或放缓。 此声明一出，利率市场押注明年将有约110BP，即最多5次降息，这是9月以来最激进的预测。 但非农数据公布后，这一预期开始调整。
多位接受记者采访的国际机构投资经理和策略师认为，美联储至少要到明年一季度才会降息，甚至可能要到下半年。 12月FOMC利率会议结果要到12月14日才会公布。如果“点阵图”显示2024年底前利率维持在5%至5.25%区间，也只会低25BP高于当前利率。 市场对于此次降息十分乐观。 预期可能已经降温，美元可能再次受到需求，这对金价来说可能不是一个好消息。
瑞银预计将降息至明年7月。 该机构告诉记者：“随着对美联储2024年降息的乐观预期增强，11月债券价格上涨。11月彭博美国债券综合指数总回报率达到4.5%，为1985年5月以来的最佳表现。”未来一个月，彭博世界综合指数也上涨5%，为2008年12月以来的最佳月度表现。债券上涨主要是由于明年降息预期不断增强，过去一周的市场定价表明到2024年12月预计，美联储将进行五次降息，每次降幅为25BP，最早在明年3月首次降息的概率为65%，我们认为市场的乐观情绪可能有些过度，我们的基准情景是美联储将明年降息25bp至3次，具体时间要看数据，但大概率会从明年7月开始，美联储官员已经开始试图给市场预期降温。
纽约联储主席威廉姆斯此前表示，“在相当长的一段时间内维持限制性立场是适当的，以全面恢复平衡，可持续地使通胀回到2%的长期目标。” 他的讲话推动10月30日1年期国债收益率上涨7BP； 美联储主席鲍威尔12月1日表示，“目前还无法自信地得出我们已经采取了足够限制性立场的结论，或者推测何时可能放松政策。 现在还为时过早。 我们准备在适当的时候进一步收紧政策。”
金价短线超涨后陷入震荡
各大机构对金价的看多观点并未扭转，但由于前期行情进展较快，短线机构预计金价将陷入震荡。
一般来说，一年中的最后一个月波动率通常较低，但2023年12月似乎出现了一种不寻常的情况。第一个12月，金价突破了2020年和2022年的两个历史高位，创下历史新高。高点为 2,135 美元。 可以说让市场措手不及。 上周一，国际黄金现货一度触及2035美元。 “最初的上涨动力可能是由于短期止损。周一亚洲早盘交易量较低，但价格很快出现逆转。” 高级策略师David Scutt当天表示，据第一财经记者了解，这也伴随着当时降息预期的上升。 对于黄金这种无息资产来说，较低的利率意味着投资者持有黄金的机会成本会降低，反之亦然。
“从2018年到2022年这五年里，黄金12月的平均ATR指标（平均真实波动范围）是18，但在过去几天里，12月迄今为止的平均ATR是38。在过去的五个交易日里ATR已经超过26，这意味着2023年12月的波动率预计将大幅超过过去五年的平均水平。” FXTM富拓首席中国市场分析师杨傲正对记者表示。 这不难解释，金价短期超调可能会更大。
一般来说，波动扩大后，会出现持续上涨或下跌的情况，这也意味着金价在今年12月有较大波动或持续波动的可能性。 “从价格上看，黄金在突破历史高位后也出现了大幅下跌，目前已经回到2000~2030美元区间，并没有站稳前期历史高位2063美元上方。”此时此刻，黄金的技术面就显得尤为重要。 杨傲政表示，从技术上看，黄金在2020年、2022年创出历史新高后，基本无法站上2000美元上方，随后跌幅更大。 因此，本次金价创出新高，从周线和月线图上看，金价需要站稳2060-2070美元区间上方，才有望进一步上涨，再次突破2135美元的历史高位。 否则反弹后可能再次回落至2000美元水平，也可能进一步下跌。 低于 2,000 美元。
中长期来看，黄金的动能依然存在。 世界黄金协会研究主管胡安凯上周在接受第一财经专访时表示，推动金价上涨的四大因素——经济扩张水平、风险和不确定性、机会成本（利率）和市场势头。 风险和不确定因素方面，安凯认为，今年以来，地缘政治风险、欧美银行业危机等推动金价走高。 明年将是全球选举年，其中美国和印度的选举最为重要。 投资者可能会进行某些投资以对冲不确定性； 从机会成本的角度来看，加息的拐点一直是金价起飞的时候。 较低的利率意味着投资者持有黄金的机会成本将会降低。
此外，今年全球央行购买黄金的需求一直强劲。 今年第三季度，全球央行净购买黄金337吨，创历史第三高季度净黄金购买量。 预计2023年央行黄金购买量将与去年持平甚至超过去年。 高水平（1136吨）。
不过，近几个月来，金价的后续动能取决于美联储的行动是否达到或超出市场预期。 此外，美元走势也很关键，总体与金价呈负相关。
一般来说，圣诞节上涨是指股市在接近年底时出现上涨的趋势。 韦勒告诉记者，自1928年以来，标普500指数12月平均回报率位居第三，12月胜率最高，达72.6%。 与此同时，12月是美元表现最差的一个月，12月平均回报率为-0.8%。 此外，它的胜率最低，为 34.7%，这意味着它有 65.3% 的时间收盘较高。 “如果我们观察美元12月份的每日表现，我们会看到自1971年以来一直呈稳步下降趋势，12月6日达到峰值，下一个峰值出现在12月16日（下一次FOMC会议两天后）低点”。
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