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在此背景下，近两年资本大量外流的新兴市场或将重新受到青睐。 渣打银行全球首席策略师罗伯逊对第一财经记者表示，“目前最大的意外可能来自于风险资产的激增，尤其是新兴市场在套利交易下可能跑赢大盘，这将带动资金流入新兴市场。” 他表示，自2023年初以来，MSCI新兴市场股票指数已下跌超过2%，而同期标准普尔500指数则上涨了12.5%。 不计股息，自 2011 年 1 月以来，MSCI 新兴股指数累计落后标准普尔 500 指数 145%。
过去一周，美元兑人民币大部分时间稳定在7.3以下区间，A股也维持在3000点上方。 多家外资机构表示，随着估值触底，中资资产未来逆转潜力可能表现突出。 摩根士丹利认为，需要持续关注的领域包括高频房屋销售数据、中美沟通、12月中央经济工作会议及其对2024年宏观前景和政策方向的指引。
美国加息周期正处于拐点
从机构角度看，有迹象表明“美国经济例外论”（美国经济逆势跑赢）时代可能正在慢慢结束，导致美元走软、美债收益率大幅下滑，让遭受重创的新兴市场资产得以复苏。 喘息。
近期的催化剂是11月3日公布的非农数据。10月非农就业报告低于预期，增加15万，而上月数据也下调至29.7万。
对于美联储来说，前两个月非农就业数据净修正为-101,000，而失业率意外上升，家庭调查数据疲软。 报告总体疲软。 随后公布的ISM非制造业PMI弱于预期，进一步给美元带来压力。
此外，高利率看似让美国经济毫发无伤，但实际上滞后效应可能会慢慢显现。 富兰克林邓普顿固定收益部门CIO Sonal Desai日前向记者表示，“目前美国抵押贷款利率高达7%以上，但美国99%以上的抵押贷款都是固定利率（30年期）。 80%至85%的住宅抵押贷款是以低于3.5%的利率获得的。 随着过去一年半里激进的加息持续推进，抵押贷款利率已经开始上涨，但即使贷款利率如此之高，也并没有影响到大多数消费者，因为如果你锁定了抵押贷款30年左右3%左右，当房贷利率达到8%的时候，你就不能卖房子了，因为这么高的新利率很难贷款买房。 ，你陷入困境，房屋销售数字继续下降。”
也就是说，加息对房地产市场和消费者的影响将会滞后。 即使美国经济避免衰退，这种滞后效应也可能减缓经济增长。
“11月3日的一系列数据代表着这个拐点的出现，市场逻辑也开始发生变化。总体来看，美国经济前景、通胀是否会回到目标点、通胀如何回落等仍存在不确定性。”美联储可能会做出反应。不过，越来越多的证据表明，美国债券收益率可能已在本周期见顶。 嘉盛集团高级策略师大卫·斯卡特对记者表示。 与此同时，大多数主要发达国家央行可能已经结束加息，但基于他们对全球经济的判断，降息可能要等到2024年下半年。
全球风险情绪回升
11月10日，标普500指数上涨近2%，再次突破4400点大关。 美国国债收益率近期停止上涨，为股市提供了一些喘息的机会。 David 表示，从基本面来看，标普500指数今年表现稳健。 大公司已经能够通过“转嫁”通胀上升带来的成本增加来保护利润率，使盈利增长在年初的小幅“衰退”后重回正轨。 财报专家数据显示，标普500指数第三季度总盈利预计将实现3.7%的同比增长，这是自2022年第三季度以来首次同比增长。
一些交易员注意到了一个有趣的趋势——华尔街的“恐惧指标”VIX波动率指数已连续八天下跌。 该指数衡量标准普尔 500 指数期权的隐含波动率，通常与股市指数本身反向变动。 连续八天下跌在历史上相对罕见，自1990年以来仅发生过13次，大约每2.5年一次。 从历史上看，这些连续下跌导致标准普尔 500 指数的回报高于平均水平，尽管过去的表现并不一定代表未来的回报。 自 1990 年以来，VIX 指数连续八天下跌，一年后标准普尔 500 指数 100% 都上涨。
保德信投资管理机构咨询解决方案（PGIM IAS）主管布鲁斯·菲利普斯（Bruce ）近日对第一财经记者表示，股市大幅反弹往往会降低经济衰退的可能性。 截至今年 7 月，实际股债收益率差异为 1.5%，从历史上看，在接下来的十年里，股票的表现往往优于债券。 机构或将回归6:4的股债逻辑。
一般来说，如果美国没有出现严重衰退，经济适度放缓、美元走弱，这往往是对新兴市场最有利的情景。 目前，高盛估计美国经济衰退的可能性仅为15%。
机构关注中国股市和人民币
再看新兴市场，中国股市估值处于较低水平，汇率也面临贬值压力。 因此，在海外风险缓解的背景下，机构尤其关注中资资产的逆转机会。
在上周香港金管局主办的峰会上，富兰克林邓普顿董事长兼首席执行官詹妮·约翰逊表示：“我们又开始对中国市场感兴趣，因为估值太便宜了。” 在她看来，现在是时候开始寻找更多机会了。
此外，中国的刺激政策也提振了信心。 截至目前，地方政府专项再融资债券累计发行规模已接近1.2万亿元，万亿国债发行任务也将在年底前完成。 摩根士丹利基金还表示，近期的中央金融工作会议也释放出积极信号，强调金融高质量发展和一流投资银行和投资机构的培育。
反弹能否持续？ 国际机构普遍认为，中国经济复苏的可持续性或许仍需观察。
中国9月份的经济数据确实显示出一些较为明显的复苏。 例如，PMI数据有所改善。 当月制造业PMI上升0.5个百分点至50.2%。 这是自4月份以来首次回到扩张区间。 主要贡献可能来自原材料价格和出厂价格的上涨； 不过，10月份官方制造业PMI从9月份的50.2下降至49.5，新订单指数跌至收缩区间； 日前公布的中国10月份CPI同比下降0.2%。 两个月后，又出现负增长； 10月份，PPI同比下降2.6%，前值2.5%，降幅小幅扩大。 PPI的未来变化也至关重要。 从历史上看，PPI与股市盈利能力有很高的相关性。
房地产市场的复苏无疑是最关键的。 高频数据显示，房地产的复苏可能还需要一段时间。 房地产销售数据显示，10月34日，城市月成交量同比下降10%，其中一二线城市同比下降5%，三四线城市下降同比增长43%。 二手房成交量同比增长13%，二手房表现好于新房。
今年以来，在美元走强的背景下，人民币波动较大。 下半年以来，一系列稳定汇率操作帮助人民币维持区间波动。 目前逆周期因素日调整幅度仍接近800至1000点，美元/离岸人民币始终在7.3窄幅波动。
但上周美债收益率大幅下跌后，美元/离岸人民币不仅跌破疲弱的上行支撑，还跌破50日均线，走势停滞于7.2700。 David 告诉记者，如果突破7.2700，日线图上并没有太多明显的主要支撑，这意味着人民币可能会反弹。 不过，人民币兑美元继续窄幅徘徊，市场仍在收集有关美元见顶的更多具体线索，短期阻力位于7.3015附近。
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