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刚刚过去的9月看似风平浪静，但汇率市场却风起云涌。 人民币汇率围绕7.3关口的攻防战正在进行中：9月5日，离岸人民币汇率突破7.3关口，随后持续多日下跌，最高触及7.36，创下新高。近年来较低。 9月11日，全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开。 央行向外界宣称“该采取行动时就会采取行动”。 离岸人民币汇率单日上涨近600点，重回7.3关口。
目前，离岸人民币汇率仍在7.3点附近波动。 但随着全球加息政策逐步转向以及国内前期“稳增长”、“稳汇率”政策的逐步落实，人民币汇率下跌的风险正在逐步释放。 现在已经是第四季了。 这场人民币攻防战是否会迎来转折点？
本轮人民币弱势的内外部原因
人民币资产投资者对7.3这个水平并不陌生。 人民币去年年底也曾在7.3的高位波动。 此后，人民币经历了一波升值，并从今年一季度开始进入新一轮汇率下行周期。
与去年的逻辑类似，本轮人民币走弱依然与美联储加息的影响密不可分。 自去年3月以来，美联储已加息11次，达到22年来的最高水平。 美国劳工部9月中旬数据显示，美国8月CPI增速超预期，同比涨幅从7月的3.2%反弹至3.7%，连续两个月上涨，当月环比增速升至0.6%，为14个月来最高。
鉴于通胀数据高于预期且美国劳动力市场保持相对弹性，美联储加息或维持高利率的预期日益增强。 8月底，美联储主席鲍威尔公开表示，经过一年的大幅货币紧缩，美国通胀虽然已从峰值回落，但仍然过高，美联储还有很长的路要走，再次引发全球不确定性。 美元暴跌。
但与上一轮不同的是，本轮人民币汇率波动幅度大于美元指数波动幅度，人民币汇率走弱与美元指数走强的相关性更弱。 业内人士指出，今年一季度以来人民币汇率走软，很大程度上是受到国内经济复苏放缓的影响。
国内市场货币政策预计将逐步宽松，与外围欧美国家加息政策背离。 一方面，美国国债收益率高位运行，中国债券利率下降，导致中美利差进一步倒挂，跨境资本流出压力加大。
此外，复旦大学世界经济研究所副所长、经济学院教授沉国兵表示，近段时间人民币汇率快速贬值是我国外贸形势严峻的重要原因。 一般来说，一国货币对美元贬值，会使国内以美元计价的产品在海外更便宜，货币贬值会在一定程度上促进该国的出口。 该定律在西方经济学中也被称为马歇尔-勒纳条件。
但在美国征收高额进口关税、拜登政府宣扬友谊集团‘价值观’的背景下，大国不再尊重国际分工中效率优先的规则。马歇尔-勒纳的建立已经失效，此时一国货币贬值不仅不会促进本国制成品的出口，还会损害该国的进口购买力。 沉国兵认为，新形势下，有必要重新认识和应对近期人民币汇率大幅下跌的情况。
根据供求原理，人民币汇率受人民币国际收支影响，而国际收支有两个关键指标，即经常项目顺差和资本项目顺差。 经常项目顺差主要来自贸易顺差，资本项目顺差主要来自外商直接投资。 东方证券期货衍生品研究所首席宏观外汇分析师袁涛表示，由于中国出口压力，2023年以来经常项目顺差呈现下降趋势，而资本项目则因中美贸易逆差而走弱。美国利率差异。 双重压力下，人民币汇率呈现快速下行走势。
未来下跌风险将逐步释放
“当外汇下跌到一定程度时，就会形成所谓的贬值预期，导致本来不想卖的人去卖。” 袁涛表示，近期人民币汇率波动不排除汇率投机的影响。 此时点，央行的首要任务是防止市场陷入单边贬值预期。
近期，央行频频应对外汇市场波动。 9月1日，央行宣布，为提高金融机构运用外汇资金的能力，自2023年9月15日起降低金融机构外汇存款准备金率2个百分点。9月11日全国外汇市场自律机制专题会议在京召开。 会议强调，金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定。 该出手就出手，坚决应对单边顺周期行为。 要纠正偏差，坚决处置扰乱市场秩序的行为，坚决防范汇率超调风险。 9月13日，央行宣布将于9月19日在香港发行150亿元六个月期（182天）央行票据，以规范离岸人民币流动性，增加做空人民币的成本。
从这些表态和行动的变化来看，央行对于“稳汇率”的态度非常坚定，体现了央行对外汇管理的信心和底气。 同时，频频表态也表明外汇市场仍有很大的政策空间和充足的外汇管理工具。 “虽然现在外汇存款准备金率已经下调，进一步下调的可能性有限，但可以使用的工具还是有很多的，比如提高宏观审慎系数、提高跨境融资系数等。调整逆周期因素。”袁涛说。
对于人民币汇率未来的看法，业内其实比较统一：短期来看，人民币兑美元汇率可能会继续处于筑底震荡阶段，但中长期来看，人民币兑美元汇率可能会继续处于筑底震荡阶段。人民币汇率下跌空间有限，预计随着经济好转，货币政策转向反弹。
对于外部环境，沉国兵表示，由于美国联邦国债存量上升以及每月高额国债利息还款的流动压力，加上美国核心通胀率下行趋势，在多种因素影响下预计美联储将于2023年恢复运作，年底停止加息。 美国将再次走向量化宽松货币政策，这将大大减轻人民币贬值的压力。
更重要的是，中国国内经济数据显着改善。 最新工业和消费数据显示，8月份社会消费品零售总额同比增长4.6%，增速比上月加快2.1个百分点；规模以上工业增加值增长4.5%同比增速比上月加快0.8个百分点，超出市场预期，供需两端均呈现复苏迹象。
虽然人民币汇率走势的彻底扭转还需要一个过程，但国内经济数据超出预期是一个良好的开端。 随着国内“稳增长”政策的出台，中国经济有望持续向好。 东莞证券研报还显示，在央行一系列“稳汇”政策的支持下，外汇市场预期逐渐稳定。 此外，全球货币政策正在发生转变。 三重利好因素下，人民币有望尽快走出7.3攻防战的阴霾。
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