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今年以来，外资对人民币债券市场的热情再度升温。 从一级市场来看，无论是境内“熊猫债”（境外机构在我国发行的人民币债券）还是以“点心债”（在香港发行的人民币债券）为代表的境外离岸人民币债券，都有流通量激增。
多位接受采访的业内人士表示，得益于人民币相对较低的利率环境以及金融市场开放体系日趋完善等因素，人民币理财产品在投融资两端凸显出更大的配置价值。 下半年熊猫债和点心债都将继续保持快速增长态势。
三大原因
熊猫债发行量激增
今年以来，熊猫债开始流行。 数据显示，截至6月底，今年熊猫债发行规模约为718亿元，已超过去年总量。
一方面，境外机构纷纷涌入境内债券市场发行债券； 另一方面，境外投资者投资境内债券市场的热情不断升温。 国家外汇管理局最新公布的数据显示，若不考虑到期赎回因素，今年上半年外资买入境内债券近790亿美元，扭转了净买入境内债券的趋势。去年出售。 尤其是二季度，外资净购买境内债券585亿美元，处于季度较高水平。 如果考虑到期赎回，境外投资者已连续两个月增持境内债券。 其中，6月净增持超110亿美元。
“今年二季度中国债券市场经历了一次明显的牛市。” 德意志银行中国债务资本市场总监方忠锐对证券时报记者表示。 全年达到近1300亿元，正值房企发债之际。 相比之下，今年的发行人结构更加多元化和可持续。 我对今年保持熊猫债强劲发行势头充满信心。”
谈及今年熊猫债发行为何如此火爆，方中瑞给出了三点原因：一是中国与海外主要发达经济体的货币政策出现分化，人民币低利率环境可以让发行人获得低成本资金尤其是二季度国内债券收益率大幅下降，发行节奏进一步加快； 二是去年年底，中国人民银行、国家外汇管理局出台新规，完善熊猫债券基金管理，进一步便利境外机构在境内债券市场融资。 市场大幅下跌，今年以来部分债券发行需求被推迟并集中释放。
离岸人民币债券
现在倍数正在变得更好
不仅熊猫债发行量快速增长，离岸人民币债券发行量也快速增长。 人民币债券已成为国内外的“双轰炸机”。 数据显示，截至6月底，今年中资离岸人民币债券（含点心债、自贸区债）发行规模超过213亿元，约为去年同期规模的8.6倍。
自2019年上海自贸区推出首单离岸债券以来，人民币珍珠债（上海自贸区离岸债券）规模逐步壮大。 中央结算公司数据显示，2022年，人民币计价明珠债券规模为372.35亿元，占全球离岸人民币债券规模20%以上； 在岸人民币债券占比33.26%。
“今年离岸人民币债券市场出现了很多积极的变化。” 德意志银行中国离岸债资本市场总监王雷告诉记者，以点心债为例，从发行人结构来看，它与之前的发行人结构不同，大多是有中国背景的，很多非金融企业，尤其是本土企业香港企业今年纷纷发行点心债，且发行主体更加多元化。 从投资者结构来看，过去点心债的投资者多为中资背景的金融机构或“南向”基金，但从我们接触到的投资者来看，今年以来来自中东、非洲、欧洲的投资者。规模也在不断壮大。
“特别是中东和非洲的一些主权基金近年来积累了大量人民币头寸，因此无论是在公债市场还是私募市场都表现活跃，投资规模也不小。” 王雷说道。
此外，点心债的产品类型也在不断丰富。 与以往产品期限多为3年以内的中短期不同，今年太古地产、新鸿基地产、香港特区政府发行了10年期点心债。
“从香港特区政府10年期点心债的记账情况来看，它受到投资者的欢迎程度不亚于短期债券，市场反应良好。” 王雷表示，“随着人民币国际化的逐步深入，人民币贸易结算量的增加，境外投资者人民币头寸的不断积累，做市商的不断扩大，相信点心债市场的参与机构将不断增加，产品期限也将更加多元化。”
融资功能逐步显现
助力人民币国际化
不可否认，中国与海外主要发达经济体的货币政策分化、人民币资金成本持续下降是熊猫债、点心债发行激增的主要原因。 对于一些有资金跨境、汇兑需求的企业来说，这是一种“划算”的方式。
“从节约成本的角度来看，我们发现一些熊猫债发行人通过境内债券市场筹集资金后，会进行外汇掉期，将人民币兑换成外币用于海外业务发展或偿还外币负债。 “差价可以帮助企业节省约20至100个基点的资金成本。目前市场上有多种配套的汇率风险管理工具，发行人可以使用多种渠道，非常方便。” 方中瑞表示，“但是更多的熊猫债发行人仍然使用在中国筹集的资金，而且我们也在和很多外资企业沟通，他们在中国有新一轮的投融资计划，他们也会考虑直接选择人民币融资。”
但目前的成本优势将成为境外投资者选择发行人民币债券的催化剂。 “一旦越来越多的外资尝试发行人民币债券，后续债券到期的再融资需求也将有助于维持一定数量的人民币债券。” 方中瑞表示，如果人民币能够作为跨国公司的融资工具，这也会有所帮助。 自然会促进人民币的整体使用。
南开大学校长陈雨露近日也表示，稳步推进人民币国际化，可以考虑深化人民币金融市场建设，构建以债券市场为核心的现代金融市场体系。
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