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对于1），我们认为长期来看铁合金产能集中度将会提高，低成本产能的启动将持续挑战传统成本曲线。 2024年，随着内蒙古低成本、规模化炉窑产能投产，铁合金尤其是硅锰的成本中心可能下移。 长期来看，铁合金产能将继续向有利润优势的地区集中，传统成本曲线将下降。 转移。 从未来投产的合金装置来看，铁合金供给弹性可能会降低。 一方面是基于新投产设备的清洗性能。 未来铁合金设备将以大型熔炉为主，并配备尾气发电等节能清洁装置。 同时，单台热矿炉的切换成本也会增加。 器件的变化可能会逐渐改变铁合金。 目前供给弹性较大的情况，有利于铁合金形成供需错配的时间增加，短期价格波动加大。 但由于铁合金仍属于产能过剩行业，尽管长期来看可能会降低供给弹性，导致价格下降。 波动性增加，但预计幅度有限。 另一方面，西北主产区对绿色电力的使用要求也逐渐提高。 但铁合金一直是高耗能行业，绿色电力会增加生产的不稳定性，对生产的稳定性提出挑战。
关于2），我们认为2024年铁合金需求很难出现大幅增长。从终端钢材需求来看，由于海外炼钢产能扩张和钢铁产能扩张，我国钢材直接出口量持平或保持小幅下降趋势。反倾销政策的打压。 间接出口方面，海外经济复苏和“一带一路”国家需求刚性维持。 预计钢材间接出口环比持平或小幅增长。 从内需来看，房地产疲软难以改变，制造业和基建有望继续保持增长。 此外，在国内经济疲软复苏的情况下，我们仍认为2024年行政削减难以出现。总体来看，成品的终端需求预计将保持弱稳或小幅增长。 预计2024年粗钢产量增速在1%-2%左右，这一需求增速对铁合金需求端带来的边际变化有限。 硅铁下游金属镁及出口方面，海外粗钢生产有恢复预期，但国内能源成本难以让硅锰成本较国外划算。 因此，硅铁出口有望恢复，但增速受到抑制。 随着美国加息周期结束，海外经济也可能逐步反弹，PMI有望触底反弹，镁金属出口有望改善。 铁合金需求整体稳定向好，预计2024年铁合金供需格局将改善。
关于3），我们认为2024年成本端不会出现重大矛盾，铁合金价格波动或将继续收窄。 首先，锰矿方面，我们认为当前价格已达成本底部，明年供需格局有望改善。 海外粗钢恢复生产存在预期。 据OECD数据，预计2023年全球炼钢产能将增加2.5亿吨，炼钢产能正在建设中，即将于2024年至2026年启动。印度增幅最大，达6170万吨，东南亚2700万吨。 吨，中东为1400万吨。 因此，未来全球炼钢产能仍有较大增长空间。 海外经济复苏下，粗钢生产或于2024年恢复生产，全球锰矿供需平衡有望改善。 国内方面，硅锰需求仍受到下游建筑钢材需求疲弱的抑制。 随着电池行业和高端制造的快速增长，电解锰有望实现同比正增长。 因此，2024年锰矿石供需格局有望改善。煤炭方面，供应保障和安全监管仍是压制动力煤供应弹性的关键因素。
受多种因素影响，煤炭价格中心难以大幅下移。 由于成本端矛盾，铁合金价格上涨和下跌空间有限。
4）、2023年后，铁合金上游库存高位，下游库存枯竭。 由于下游钢厂积极去库存，对铁合金影响较大，导致铁合金成本企稳后出现单边下行趋势。 尽管2024年黑色系的预期和情绪可能有所改善，但由于铁和碳元素的供应仍然不太富有弹性，下游钢厂仍难以释放利润。 在市场情绪低迷的情况下，钢厂积极补充铁合金库存可能较为困难。 看。
综合来看，铁合金目前仍难以摆脱产能过剩、供给弹性较高带来的成本定价模式。 对于硅铁来说，驱动力主要来自煤炭。 对于硅锰来说，驱动因素主要是锰矿。 展望2024年，动力煤价格运行区间为900-1100元/吨，焦炭运行区间预计为2000-2800元/吨。 公告称，预计2024年南非硅锰运营成本为2.6美元/吨，折算为港口现货价格约为28.6元/吨，预计2024年硅铁价格区间大致为6300-7300元/吨，南方硅锰成本约为6056-6800元/吨，中位价6425元/吨。
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