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【供应】海关数据显示，9月国内锡矿石进口量7300吨，环比减少73.18%，同比减少54.79%。 1-9月累计进口量17.94万吨，同比累计下降2.81%。 缅甸地区9月进口1400吨，环比下降93.78%，同比下降89%。 1-9月累计进口13.66万吨，同比下降2.28%，占今年进口量的76.14%。 主要原因是缅甸佤邦矿山8月份停止开采后，9月份从缅甸佤邦多个乌乌矿山进口锡。 9月国内锡锭进口2924吨，环比增长23.9%，同比增长1.46%。 1-9月累计进口量1.98万吨，累计同比增长4.04%。 随着近期进口窗口不断扩大，预计后续锡锭进口量将维持在较高水平。 9月国内精炼锡产量15430吨，环比增长45.28%，同比增长2.2%； 1-9月累计产量12.22万吨，同比增长4.36%。 云南大型企业8月下旬检修后恢复生产，9月产量明显增加，进入10月，云南某国内企业因锡矿石采购问题部分减产，江西两家企业在期间放假国庆假期。 预计10月份产量环比减少。
【需求与库存】据SMM统计，9月焊锡企业开工率为86%，环比增长2.8%。 其中，规模以上企业开工率为92.3%，环比增长3个百分点。 大中型企业开工率为70%，环比增长1.5个百分点。 企业开工率为62.7%，比上月提高4.5个百分点。 9月份，国内焊锡企业开工率如期增长。 下游终端消费出现逐步复苏迹象。 9月下旬，部分下游、终端企业提前备货，以增加采购带来的订单增量。 不过，部分专注光伏焊带的焊锡企业反映，虽然受国庆假期前库存备货因素影响，9月整体生产水平有所回升，但终端企业订单反馈普遍不佳。或许，9月份国内光伏组件产量环比下降也与此有关。 但由于9月部分需求提前备货以及十月假期生产部门放假，部分下游焊锡企业预计10月产量不会高于9月，对11月的产量预期相对理性，不很高。 我们对增量需求的表现持乐观态度，但对未来的需求预期并不悲观。 截至10月23日，LME库存7335吨，环比减少10吨； 上期仓单6392吨，环比增加57吨； 精炼锡社会库存9,320吨，环比增加1,118吨。
【逻辑】从全年锡矿石供应来看，无论缅甸是否停产，全年锡矿石供应都会出现缺口。 如果缅甸停产至年底，锡矿石供应缺口将进一步扩大。 近期，有冶炼厂反映锡矿石采购困难，但随着进口窗口的不断打开，海外进口锡逐渐进入国内市场，短期内整体供应仍保持宽松。 需求侧半导体行业有望周期性复苏。 全球半导体销售额同比增速继续向上恢复。 消费复苏有望改善，需求复苏持续跟踪。 综上所述，供给端的低弹性为下方锡价提供了有力支撑。 但美元持续走强以及海外锡库存居高不下，对上方锡价形成打压。 预计短期锡价仍以区间波动为主，运行区间21-元/吨。 随着需求逐渐好转，我们对四季度锡价持乐观态度。 适合作为多品种搭配。 整体操作思路是逢低做多为主。
【操作建议】聚焦低位长思考
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