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1、宏观。 海外方面,美国过度发债一度引发流动性紧张,美元指数表现较为强势。 但8月中下旬,市场开始淡化过度发债的影响,美元指数随后从高位回落。 此外,美联储维持紧缩言论,但美元指数经济有韧性,但难以摆脱衰退预期。 尽管通胀符合预期,但仍存在波动。 9月暂停加息的概率已基本确定,但11月或12月加息的概率有所增加。 国内方面,稳增长基调未变,降低存量房贷利率、房地产调控等政策相继落地,提振了市场信心。
2. 基础知识。 铜精矿方面,7月进口量同比增长3.89%至197.5万吨,累计同比增长7.4%。 国内TC报价维持在较高水平,表明国内铜精矿预期仍较为宽松,但下半年国内粗炼检修将减弱。 ,或增加铜精矿用量,铜精矿可能保持紧平衡。 精炼铜产量方面,9月份粗冶炼检修有所增加,但对精炼产能影响较小。 铜价和溢价上涨可能会刺激炼油企业维持高产量运营。 预计8月电解铜产量98.61万吨,环比、同比增长6.5%。 增长20.34%。 进口方面,7月精炼铜净进口量同比下降2.35%至25.98万吨,累计同比下降12.52%; 7月废铜进口量环比下降12.12%至11.93万金属吨,同比下降3.8%。 库存方面,截至9月1日,全球铜显性库存较上月末增加5000吨至27.1万吨,其中LME库存增加35925吨至吨; Comex 库存减少 11,546 吨至 31,914 吨。 吨; 国内精炼铜社会库存环比减少1.1万吨至8.86万吨,保税区库存减少9800吨至4.93万吨。 需求方面,8月份制棒、铜材、铜杆开工率小幅下滑,铜板带箔、电线电缆小幅回升。 总体而言,基本面显示供应仍不是市场关注的问题。 8月进口窗口市场开启,可能对后期进口量产生一定积极影响。 需求方面,去库存的淡季表现表明企业只是不接受高价,而是实际需求刚性。
3.观点。 进入8月中下旬,此前影响价格的两大负面因素——以美国债券发行过多和国内经济复苏缓慢为中心——情绪出现重大变化。 随之而来的是美元指数走弱以及对国内稳定增长的强烈预期。 也推动铜价再次探底。 进入9月份,市场似乎进入了“必须上涨”的局面——宏观经济预期持续复苏,加上“金九银十”时期的基本面,所以月初的看涨情绪并未减少但增加了。 笔者认为,对于这种短期内难以证伪的市场,我们应该保持谨慎。 当前的物价上涨已经是宏观和基本面预期升温的体现。 未来铜价能否继续打开空间,需要实际的基本面(增量)支撑,否则就有做空之嫌。 另外,从目前下游反馈来看,金九、银十的质量值得怀疑。 铜需求仍集中于电网等工程订单增加,但房地产需求实际表现仍较差。 综合来看,宏观经济转暖带来的铜价上涨能持续多久尚不得而知,但必须警惕空涨价的风险。 操作上,将71000元/吨上方区域作为高风险观察区域。
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