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投资问题很多，答案却很少。其实，投资者只有静下心来寻找答案，才能走得更远。选择股票不是看别人的评价，而是看事实。没有人告诉你哪只股票太便宜了。你要自己判断、自己操作。
投资从何入手？巴菲特办公室的文件柜里堆满了年报，他日复一日地阅读，寻找有用的信息，想得很多但做的很少，遵循“先让自己思考，再让别人思考”的原则，将投资视为一门生意，建立一个有针对性的、不经常变化的投资组合。
年度报告是最大的信息来源
在伯克希尔·哈撒韦公司位于奥马哈的总部，高管楼层最大的房间并不是巴菲特的办公室，而是大厅下面的图书馆，那里摆放着一排排的文件柜，里面装满了企业故事。这些文件柜里的资料包含了所有重要上市公司过去和现在的年报，巴菲特全部看过。从中，他不仅了解到什么是有用的、在哪里可以找到利润，还了解到哪些策略会导致失败和损失。
投资者需要警惕“耳语者”，我们投资所依赖的信息应该来自“大路”，而不是“小路”。连续的财务报表是巴菲特等杰出投资者“大路”信息的主要来源，而耳语者的“小路”信息往往让投资者陷入别有用心之人精心构造的陷阱。
上市公司是公众公司，其财务报表受到分析师、媒体、监管机构、投资者等多方用户的密切关注。虽然存在造假的可能，但在公众的注视下连续造假难度极大，尤其是受到亿万人民关注的蓝筹股，其财务报告的可信度相当高。
对于任何致力于通过积极投资积累财富的投资者来说，理解财务报表都是一个难题。
比如，资本市场往往会对一家公司的高增长率感到兴奋，但没有前提条件的高增长可能会让投资者付出高昂的代价。
第一，利润增速可能不具有可持续性，可能通过故意调低前期财务报表中的相关数据进行调整，即所谓的“财务洗钱”。
其次，利润增长率高并不代表每股收益增长率高，因为利润增长率可能是通过增发扩大投资来实现的，随着股本基数的增加，每股收益被摊薄，这种增长对股东而言是价值破坏性的。
第三，利润高增长不代表现金流高增长。利润增长可能伴随应收账款更高增长。金融界有句俗语：“利润是态度，现金流是事实。”没有现金的利润对股东来说是一种虚假的幸福。然而，企业利润的增长可能带来估值的巨大变化，让投资者情绪激动，为这种增长付出高昂的代价。
总之，阅读财务报表、理解每个财务指标的商业意义需要几十年的勤奋刻意练习。资本市场和任何其他地方一样，没有“快速而简单”的赚钱方法。
“见了董秘就亏一半，见了董事长就血本无归”是A股市场上流传的一句笑话，投资者应尽量收集客观数据，避免受误导。
事实上，为了避免被公司管理层误导，格雷厄姆甚至建议不要采访或询问公司管理层对未来前景的看法，因为格雷厄姆担心这些信息会让人们过于偏向未来因素而不是内在价值因素。格雷厄姆甚至拒绝看首席执行官的照片，担心如果他不喜欢某张照片，这可能会影响他对公司的分析。
找一家一眼就能看出胖瘦的公司
对于普通投资者来说，最好从优质的公司开始训练自己的财务分析和估值能力。
格雷厄姆的建议有些生硬，却很有哲理：“未经训练的买家最好购买信誉极佳的商品，即使他们可能要付出更高的价格。毋庸置疑，这条规则并不适用于专家，因为他们会通过检查来判断商品的质量，而不是仅仅依靠声誉。如果标的物符合要求，价格足够有吸引力，专家甚至会牺牲一定的质量来获得价格上的折扣。这是两个相对不同的原则，一个适用于未经训练的投资者，另一个适用于分析师。”
“适用于未经培训的投资者的原则是：永远不要将你的钱投资于糟糕的企业，无论证券的状况如何。”格雷厄姆说，这种选股偏好是由于初学者面临的替代方案风险更大，而不是因为最受欢迎的证券一定是最安全的。
格雷厄姆还表示，长期的经验表明，大多数投资者以高价买入蓝筹公司的证券，比为了获得更高的回报或利润而买入劣质公司的证券所遭受的损失要小。
即使是优秀的投资者，也会倾向于关注那些知名度高的行业，寻找那些一眼就能识别的公司，以降低“本金永久损失”的风险。正如芒格所说，善于“捡弱者”和“瓮中捉鳖”，投资时不是“从沙子里捡金子”，而是弯腰捡金块。关键是要有几种有用的思维方式。
大量阅读财报，估算公司的内在价值，锁定那些容易理解、透明度高、商业模式优秀的蓝筹股，在大家恐慌、价格诱人的时候买入。估算出内在价值后，你就不会被血腥的市场走势吓倒了。这才是投资的正确方法。
A股股票投资大咖张耀是“巴菲特之道”的成功践行者，他进一步给出了更明确的标准：投资那些能在五六年内以分红形式回报投资的公司。巴菲特看重回购，张耀看重分红，本质是一样的。相比美股，A股持有一年以上没有股息税。张耀的衡量标准包括估值低、分红高、现金流高、可持续盈利（不要求高增长）、公司知名度高等简单的价值投资标准。
2018年A股一片哀鸿遍野，张耀正是在这样的背景下买入了陕西煤业，过去5年，陕西煤业的分红金额为6.75元/股，这个数字已经接近张耀买入陕西煤业时支付的成本价。
其实，在一个一眼就能看出人胖瘦的行业里，投资者不需要准确计算企业的内在价值，就知道自己的投资是理性的，买入决定胜负。就像一眼就能看出人胖瘦一样，一个五六年就能收回本金的企业，其实是一个很有吸引力的企业。
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