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铝行业｜供应紧张局面持续，预计氧化铝价格高位运行
力拓宣布澳大利亚氧化铝运输遭遇不可抗力。 此事件催化氧化铝期货涨停。 长期来看，山西、河南等地复产时间尚不明朗。 国内铝土矿供应形势持续紧张，氧化铝产量增速承压。 与此同时，云南电解铝复产带动氧化铝需求超预期增长。 上述因素刺激氧化铝价格显着走强，行业利润有望显着改善。 我们继续看好铝行业的投资机会，维持铝行业“强于大市”的评级。
▍事件：力拓宣布澳洲铝船运输遭遇不可抗力，扰动事件催化氧化铝期货涨停。
据路透社报道，力拓宣布，由于其位于澳大利亚昆士兰州的氧化铝冶炼厂天然气供应受到限制，其氧化铝出口第三方合同受到不可抗力影响。 自3月初昆士兰州天然气管道事件以来，力拓当地设施的天然气供应受到重大影响。 目前，天然气管道运营商预计管道将在2024年下半年恢复正常。在此之前，力拓旗下的冶炼厂和冶炼厂将继续以减少的产能运营。 据力拓公告，截至2023年，其在澳大利亚的氧化铝产能和项目分别为325万吨和395万吨。 贝尔湾、博因及项目电解铝总产能为136.9万吨，对应对外销售能力约455万吨。 吨，约占全球产量的3.2%。 据报道，此次事故影响的产能约为每年120万吨，约占全球产量的0.8%。 供应风波再度出现，带动氧化铝期货价格大幅上涨。 2024年5月21日一度涨停，创上市以来新高4158元/吨。
▍国内铝土矿供应形势持续偏紧，氧化铝产量增速处于低位。
受环保、安全监管等因素影响，河南、山西地区铝土矿生产明显承压，导致国内铝土矿供应整体偏紧。 据SMM了解，2024年1-4月，山西、河南分别生产铝土矿4.61/146万吨，同比下降34.8%/35.4%。 国内铝土矿产量1783万吨，同比下降19.6%； 进口铝土矿5058万吨，同比增长6.3%； 铝土矿供应总量6841万吨，同比下降1.9%。 据卓力能了解，目前山西、河南等国内铝土矿矿山复产情况不及预期，何时恢复生产仍不明朗。 因此，铝土矿供应紧张局面预计将持续。 相应地，据SMM了解，2024年1-4月，国内氧化铝产量2646万吨，同比增长3.1%。 产量增速明显低于去年同期的6.5%，处于较低水平。
▍云南电解铝复产早于预期，带动氧化铝需求超预期增长。
云南省于2024年3月16日首次新增电解铝行业用电负荷80万千瓦，并于4月10日全面放开用电负荷，此次复产比2023年提前了三个月左右，明显提前比预期早。 据卓力能了解，截至4月底，云南复产产能已达70万吨，剩余产能预计6月份全面达产。 受此影响，2024年1月至4月，国内电解铝产量达到1399万吨，同比增长5.4%。 相应地，据SMM了解，2024年1-4月，国内氧化铝需求量为2688万吨，同比增长5.3%。 4月份供需缺口为-10.9万吨，支撑价格上涨。
▍氧化铝价格大幅上涨，带动行业利润显着提升。
受上述因素影响，2024年至今（截至5月20日），据报道，山西、河南铝土矿价格分别上涨8.0%和3.7%至540元/吨和560元/吨，几内亚铝土矿价格上涨3.6%至72美元/吨，氧化铝价格上涨18.0%至3721元/吨。 铝土矿价格涨幅不及氧化铝的主要原因是矿山现货交易极为有限，而氧化铝期货的上市为其带来了强大的价格发现功能。 据SMM测算，2024年至今（截至5月20日），以国产矿石和进口矿石为原料的氧化铝利润分别从285元/吨、231元/吨上涨至972元/吨、728元。分别为/吨。 氧化铝行业利润大幅上涨，预计将为氧化铝自给率较高的企业带来利润大幅增长。
▍危险因素：
国内电解铝生产恢复超预期，海外电解铝生产恢复超预期，海外电解铝产能投产超预期，境内或海外电解铝下游需求增长不及预期，美联储降息幅度不及预期，电解铝进口增速超预期。
▍投资策略：
力拓宣布澳大利亚氧化铝运输遭遇不可抗力。 此事件催化氧化铝期货涨停。 长期来看，山西、河南等地复产时间尚不明朗。 国内铝土矿供应形势持续紧张，氧化铝产量增速承压。 与此同时，云南电解铝复产带动氧化铝需求超预期增长。 上述因素刺激氧化铝价格显着走强，行业利润有望显着改善。 我们继续看好铝行业的投资机会，维持铝行业“强于大市”的评级。
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