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预计24Q1环比企稳，低消费板块表现良好。2024年一季度，医疗器械板块整体营收同比下降5.49%，环比下降1.31%，非净利润同比下降14.57%，环比增长493%。分行业来看，营收从高到低的同比增速依次为低价值耗材（+5.72%）、高价值耗材（+0.64%）、医疗设备（-0.52%）和体外诊断（-18.93%）。海外库存消化周期后，低消费板块表现有望企稳反弹，而装备和高消费板块受短期政策影响相对稳定，IVD板块受23Q1同期基数影响有所下降。
体外诊断：行业有望进入常态化增长，重点关注国家改革、出海等主线。2023年，该分板块营收将同比下降59.93%（与2022年同比变化相比为-122.63个百分点，下同），非营利性将同比下降88.83%（-164.32个百分点），同期新冠基数影响，该子板块业绩将大幅下滑。2024年一季度，板块营收下降18.93%（+50.93个百分点），非净利润下降40.91%（+48.21个百分点），受23Q1同期诊疗需求快速释放及尾疫情相关业务的影响，24Q1业绩有所回落，但降幅已明显收窄。我们预计，从24Q2开始，该行业有望逐步进入正常增长阶段。
医疗器械：行业整合影响下，业绩平稳，下半年招标有望恢复。2023年，子板块营收同比增长10.83%（-3.23pp），非营利板块同比增长11.05%（-1.78pp），子板块增速略有下降，主要与2022年同期部分抗疫相关订单有关，而装备板块营收下降0.52%（-21.80pp），非净利润下降8.12%（-42.66pp）， 单季度业绩略有下滑，主要原因是部分地区因反腐败而推迟招标活动。此后，医疗行业监管政策趋于严格，部分大中型设备招标受到一定影响，预计监管政策有望放宽，前期积压采购需求有望持续释放。
高价值耗材：把握集中采购机遇，持续看好创新品种。2023年，该子细分市场的收入将同比下降3.80%（-5.64个百分点），非营利组织将同比下降12.33%（+2.59个百分点）。分部营收增长0.64%（-2.90个百分点），不包括非营利业务增长3.16%（+5.94个百分点），显示出良好的复苏趋势。在“应开采”的趋势下，大部分高价值耗材已陆续纳入国家或地方集中采购范围，降价压力基本释放，相关品种国内投标份额明显提升，未来有望恢复快速增长。
低价值耗材：库存消化已接近尾声，业绩拐点有望逼近。2023年，子行业营收将下降7.59%（+14.68个百分点），非净利润将下降54.13%（+21.01个百分点），因为海外主要客户相继消化了库存，同时板块表现下滑，海外客户库存消化基本结束，采购订单逐渐恢复正常， 第一季度业务收入增长5.72%（+16.33个百分点），非净利润增长34.93%（+74.02%）。随着良好的复苏趋势，加上国内诊疗需求稳步复苏，我们预计相关企业有望陆续进入业绩拐点。
招商建议：医疗器械行业持续快速增长，我们看好创新驱动的进口替代和全球发展，量采购政策持续落地，医疗反腐有望缓和，板块估值有望逐步回升。一方面，我们继续看好在政策扶持下竞争力不断提升、进口替代加速、科技驱动下国内创新品牌，有望继续快速增长。另一方面，我们建议积极把握低估值水平的优质标的的底部机会，并结合政策进展、行业供需格局、企业经营节奏等因素，有望迎来边际变化。
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