财经新闻网消息：
4月份金融数据走势与经济数据（PMI、GDP）走势明显不同。
一是金融数据“挤水”。
4月，统计口径调整，监管更加严格。 今年一季度，国家统计局优化了金融业增加值季度核算方法。 金融业增值核算由原来主要参考存贷款余额同比增速，转变为主要参考银行损益表相关指标，如净利息收入增速、 ETC。
在以往的核算模式下，一些地方政府为了拉动金融业GDP，可能会加强对金融机构期末存贷款增速的指导和考核，导致货币总量月底信贷激增，信贷可能出现虚增。 。
与旧方法相比，新方法主要参考金融机构净利息收入等指标。 信贷增长的要求明显减弱，机构拉动信贷增长的需求减少。 金融数据“挤水”短期内将对信贷总量增速产生影响。
同时，政策加强对闲置资金的监管。 一季度货币政策执行报告提醒，“要密切关注资本积累和闲置情况，推动提高资本使用效率”。 4月，监管加强“人工付息”管理。
对人工补息和企业“低贷高存”空转套利的监管，也将抑制企业存款空转。 4月份非金融企业存款减少1.87万亿； 也会导致原有的贷款转存需求下降。 高息存款也可能被企业用来偿还现有贷款，导致新增贷款下降。
第二，经济“去金融化”。
年初以来，在居民购房意愿不强、企业融资需求低迷、今年国债发行节奏明显放缓的背景下，信贷和社会融资数据持续疲弱。 1-4月，新增社会融资12.7万亿元，同比减少3.04万亿元，新增实体贷款9.4万亿元，同比减少1.7万亿元，国债净融资1.26万亿元，同比减少1.02万亿元。 社会融资增速从2023年末的9.5%回落至4月份的8.3%，社会融资口径人民币贷款增速从10.4%回落至9.1%。
尽管金融数据疲弱，但年初以来国内经济企稳回升。 在出口和制造业投资拉动下，一季度GDP同比增长5.3%。 4月份出口数据继续回暖，出口同比增长1.5%，上月为-7.5%。 清明节和五一文化旅游收入较2019年同比增长12.7%和13.5%，这也表明当前居民消费尤其是服务消费仍保持韧性。
经济金融数据的分化是经济“去金融化”的体现。 传统经济增长依赖于房地产和基础设施等高负债行业。 在企业债投资拉动经济的模式下，信贷增长与经济增长密切相关。
但随着房地产等债务拉动型经济增长模式的过去，依赖信贷资金的重工业趋于饱和，轻资产服务业比重不断提高，信贷也将进入换挡周期。 随着经济增长对信贷的依赖程度降低，即使信贷增速低于以往，也足以支撑经济稳定增长。
比如，一季度信贷增长主要依靠服务业。 一季度工业、基础设施、服务业、房地产业新增中长期贷款分别为1.6、2.0、4.6、0.9万亿元，同比变动分别为-2900、-1900、7900、和1600亿元。
随着信贷进入换档周期，信贷周期与经济周期的领先性和相关性减弱。 当信贷数据高时，经济不一定强劲，当信贷数据低时，并不意味着经济就会疲软。 市场应该更加关注经济数据本身传达的价格和数量信号。
最后，对协调财政和货币政策的期望有所提高。
今年以来财政政策相对缺位。 1-4月，国债净融资额同比下降44%。 特别国债发行尚未启动，去年增发国债项目尚未全面启动（详见《改革是最重要的增量信息》）。
4月份的政治局会议明确强调，要“尽快发行和用好超长期特别国债，加快特别债券发行和使用，保持必要的财政支出强度”。 国家发改委还表示，已完成2024年地方政府专项债券项目筛选，为今年3.9万亿元专项债券的发行和使用奠定了坚实的项目基础。
预计5月份开始国债发行将加速。 结合专项债券项目的实施和实物运行率的提升，财政政策对经济的支持力度或将加大。 同时，随着国债的大量发行，后续社会融资增速有望改善。
在国债发行加速的情况下，考虑到此前政治局会议提出“要灵活运用利率、存款准备金率等政策工具”，预计央行将通过降低存款准备金率来配合国债发行。稳定市场资金。
风险提示：金融数据表现不及预期，经济复苏超预期，国债发行不及预期。
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