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深度：电动汽车23、24Q1财报汇总——利润集中在整车和电池，中游已触底酝酿好转
24Q1电动汽车板块利润环比企稳，整车和电池利润占据大部分。 中游占比明显提升，而上游仍处于亏损状态：23年电动汽车板块营收、利润同比分别为+9%/-30%； 24Q1营收环比持平-3%/-25%，净利润环比持平-40%/-4%。 从利润比例来看，Q1整车44%>电池42%>中游材料12%>零部件10%>碳酸锂-7%。 其中，整车和电池利润率自23H2以来大幅提升，锂电池中游Q1环比扭亏。 占比大幅提升，四季度碳酸继续亏损。
24季度，电池及结构件、整车、汽车零部件利润增速保持平稳。 添加剂和铁锂正极增速明显提升，电解液和碳酸锂则触底反弹。 2023年，整车、电池、汽车零部件、结构件利润将稳定增长，而正极、碳酸锂、六氟化物等将大幅下降。 24Q1净利润同比增速排名如下：添加剂171%（黑猫、陶氏扭转亏损）>铁锂正极79%（亏损大幅减少）>结构件27%（不含东山）精密) > 电池6% > 汽车零部件5% > 批发汽车-10%>三元前驱体-14%>锂电设备-21%>隔膜-53%>负极-56%>电解液-76%>铝箔-91 %>三元正极-95%>碳酸锂-114%>铜箔-240%。
2023年行业盈利能力同比下降，电池及结构件相对稳定，24Q1中游利润触底：2023年新能源汽车行业整体毛利率为17.29%，同比下降1.5pct，其中电池、汽车核心零部件、整车同比增长； 归属母公司净利润率为5.17%，同比下降2.9pct，电池板块同比稳步增长。 毛利率16.74%，同比下降0.7%，环比下降0.2%； 归属于母公司净利润率为4.11%，同比下降2.5个百分点，环比上升0.9个百分点。 2023年费用率为6.65%，同比增长0.6pct； 费用率为12.87%，同比增长2.2pct，环比增长1.2pct。
24季度，行业仍维持低库存水平并减少资本支出。 随后的扩张大多集中在海外：23月末，行业库存基本减少，较年初下降7%。 24季度库存水平维持在较低水平，隔膜和铜铝箔库存增加。 ，其他环节都减少了库存。 资本支出方面，23Q4同比下降12%，24Q1同比下降21%/16%，其中铁锂正极和铝箔资本支出减少最为明显。 在建项目方面，23Q4末降幅较年初微幅扩大5%，其中电池、正极及结构件项目数量有所减少，隔膜、铜箔项目数量有所减少在建工程大幅增加。 总体来看，行业产能扩张放缓，未来产能扩张将集中在海外。
投资建议：以旧换新政策超预期，后续销售有望加速。 从生产安排来看，我们预计5、6月份在3月份超出预期的基础上将环比增加。 主导产能将恢复到80%+，行业扩张将放缓。 ，价格已见底，Q2盈利拐点已定，龙头将率先启动复苏，并继续推动板块。 首推推荐的是宁德时代、科达利、湖南豫能。 同时推荐亿纬锂能、尚泰科技、中维股份、普提来、天赐材料、微麦斯、天奈科技、华友钴业、容百科技、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、鼎盛新业材料、恩杰股份、星源材料、德纳纳米、新洲邦、曼斯特等
风险提示：价格竞争超出市场预期，原材料价格波动，投资增速下滑。
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