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多位受访者告诉记者，债券基金发展仍面临优化环节不足、主导公募参与度低等问题。 为了解决这些问题，需要各方共同努力，完善和创新优惠券结算模式。
值得一提的是，“降佣金新规”的实施也为债券基金的进一步发展创造了政策可能性。
4月19日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》。 至于分配比例，有一章提到“采用证券交易模式的基金管理人管理的基金可以超过分配比例15%的限制”。对此，有基金公司表示，新规将推动证券化基金的发展。债券结算模式驶入“快车道” 券商可以不断提升自身综合服务能力，带动更多权益类产品选择债券结算模式来弥补配置比例上限的影响。公募会为了销量而放弃话语权，与券商进行深度绑定是一个需要考虑的问题，此外，如果采用息票结算模式，券商的销量也会受到影响。被驱散。
基于证券融资基金的具体模式，《规定》为券商资金留有空间。 新规第八条规定，基金管理人不得利用交易佣金向第三方转让费用，但基金管理人管理的基金采用经纪交易模式，利用交易佣金向第三方支付研究服务费的除外。证券公司。
债券型基金“多而不强”，个别产品整体规模较小
在证券结算模式下，基金在证券公司开立单独的资金账户，交易指令经证券公司实时核实资金和证券后到达交易所。 与传统的托管结算模式相比，债券结算模式的交易效率和便利性有所降低，但资金和交易的安全性得到了提高，具有一定的优势。 此外，在政策鼓励下，越来越多的基金管理人开始试水，债券基金扩容。
从整体数量来看，2020年初，债券结算基金数量为117只，截至2024年2月20日，债券结算基金数量快速增长至976只。
太平洋证券数据显示，截至2023年底，市场非货币基金平均规模约为7.6亿元，而直接外汇基金（托管结算资金）平均规模约为15.4亿元。 基金中规模超过100亿的产品仅有4只，规模超过50亿的产品仅有26只。
在分析这一现象的原因时，某中型公募市场市场部人士告诉记者，“近三年来，债券型基金的数量明显增加。近三年来，由于业绩股票市场的基金发行一直比较困难，这导致很多债券结算的基金规模都比较小，当然这也是股票基金中的普遍现象，此外，市场上现有的基金规模还比较大。依赖托管结算模式的基金被债券结算模式所取代，存在一定的转换成本，这也限制了债券基金平均规模的增长。”
证券基金平均规模较小，因此此类基金为证券公司贡献的交易佣金相对有限。 “虽然总体政策鼓励债券基金的发展，但业内普遍认为此类基金是未来的发展趋势。 但从目前实际情况来看，债券基金投资高但回报不明显，仍处于商业投资阶段。 时期。 总体而言，证券结算基金对交易佣金的贡献非常有限。”某中型券商研究部人士告诉记者。 尽管如此，债券结算基金仍然有自己的模式优势，不少券商加大了对债券结算基金的投资。
数据显示，2023年，我国上市券商中，证券结算基金佣金超过5000万元的仅有10家。 其中，中信证券将在2023年获得最大的证券结算基金佣金，约为1.88亿元。 2023年公司总持仓佣金收入将高达11.49亿元。 相比之下，债券结算基金的佣金贡献相对较小。
“随着降佣金新规出台，证券结算基金免除配置比例，券商将更愿意发展此类业务。如果公募与券商联手，扩大证券规模-资金已结算，未来周期有望取得良好业绩。” 上述券商人士补充道。
发展亟待解决两大问题
除了市场因素外，债券结算模式面临的诸多困难也限制了债券结算基金平均规模的提升。 记者采访多位业内人士后发现，目前限制债券基金发展的两大问题。
一方面，债券基金需要在优化环节上下更多功夫。
对于证券公司来说，在开展证券结算基金业务时，会坚持“以客户为中心”的理念，用细致、严格的产品甄选标准，选择优秀的基金公司和基金管理人进行合作。
然而，选择优质基金产品的标准和制度非常复杂，这也要求证券公司在产品选择上“擦亮眼睛”，进一步提高能力。 近日，有券商内部人士在社交媒体上“抱怨”自己公司一只债券基金业绩不佳。 当销售困难时，他们鼓励员工购买，员工购买后损失很大。 事实上，银行渠道经常面临产品伤害客户的情况。
此外，多位人士向记者反映，除新成立的公募公司外，不少公募基金龙头基金管理人发行债券型产品的意愿较低。
“券商做券商基金的逻辑是价值交换。 证券公司凭借自身在客户群、投研、系统等方面的优势，争取好的公司和好的基金管理人的合作。 领先基金经理的资金不用担心抛售。 证券公司在基金销售方面所能提供的优势相对有限。 考虑到选择债券结算模式也会面临一定的风险，对于头部基金管理人来说，选择债券结算模式未必是最佳选择。”上述券商人士对记者表示。
另一方面，在证券结算基金领域，主导公募和设立公募的参与度相对较低。
此前，证监会发布2019年《关于新设立公募基金管理人证券交易模式转换有关事项的通知》，要求新设立公募基金公司采用新的交易模式，旧的相关产品基金公司暂不调整。 鼓励老牌基金公司推出新产品时采用新的交易模式。
在政策引导下，新设立的公募基金发行了更多债券结算基金。 由于老牌公募基金并未被迫采用新的交易模式，其债券结算基金的比例相对较小。 总体来看，中小规模公募债券产品整体规模较大。 据太平洋证券统计，截至2023年底，管理规模1000亿以下的中小基金公司债券结算产品规模占债券总规模65%以上- 已结算资金。
目前，大部分龙头公募基金已涉足票息结算模式，但参与程度仍需提高。 上述公募市场部人士告诉记者，“一类车型要想快速做大做强，大规模公募的推动力是不可或缺的。但目前就新产品而言，债券结算模式往往意味着该产品必须跟一家或几家公司深度捆绑，很多头部公募基金都比较关注这方面的风险，就现有产品而言，虽然有很多。已将现有产品转型为证券结算基金的龙头公募基金，考虑到转换证券交易模式的成本，转换的意愿并不是很高。”
基金公司也担心券商维持基金产品运营的能力。 尤其是近两年，不少股票型基金的启动初期并不理想，很多只能维持设立。 这也使得后续的操作变得更加重要。 这也是基金公司往往愿意选择银行等客户资源更广的渠道的原因。
业内人士建议债券结算模式亟待完善创新
债券结算基金面临的一些发展问题与债券结算模式的一些局限性有关。 对此，业内人士呼吁公募、券商、托管银行等机构共同努力，完善和创新现行证券结算基金的合作模式，促进证券结算基金的长远发展。
一方面，不少业内人士认为，市场应该给予“多证模式”更大的发展空间，即一只债券基金可以允许多家券商参与证券交易。
“如果一只保税基金只选择与一家券商合作，会有很多顾虑。保税基金发行后，会与这家券商深度绑定，很难像传统券商那样利用更多的销售资源来运营。”如果券商不努力维持运营，基金公司面临的局面将非常被动，但如果更多券商参与证券结算基金，这些问题就可以更好地避免。”一位业内人士表示。来自上海的大型公开发行。 。
理论上，基金产品经理可以选择一家或多家证券公司进行证券交易，但在实践中，选择多家证券公司会受到诸多限制。
一位公募资深人士告诉记者，“由于托管人的一些规定，涉及多家券商的‘多债结算模式’会受到一定的限制。如果债券结算模式的参与者共同努力，‘多债结算模式’会受到一定的限制。”实行“债券结算模式”，使债券结算基金的发展可以有多家券商参与，形成联动，更有可能保持优质产品，也缓解了投资者的担忧。公募基金选择债券结算模式时。
另一方面，模式创新也是推动债券基金稳健发展的重要途径之一。
以博道基金为例，该公司在证券结算基金合作模式上进行了创新，如采用类似QFII的模式，兼顾托管银行和券商、券商的需求，加大激励力度。合作机构共同努力，把产品做大做强。
据悉，“准QFII模式”是指公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算。 与传统的证券结算模式不同，类QFII模式下，资金不需要从银行划转至证券公司，而是存入托管银行的托管账户。
此外，博道基金还将在产品布局和体系建设上下功夫，力争债券产品稳步发展。 在分享业务发展经验时，博道基金告诉记者，在产品方面，博道基金布局了更符合券商客户需求和偏好的产品，也将通过在券商平台发行合适的产品来提升客户投资体验。合适的时间。 此外，博道基金还将通过自主研发系统，提高多债结的运营效率，扩大合作半径。
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