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在香港和A股市场大幅上涨的过程中，摩根士丹利、高盛、瑞银等境外投资者纷纷看涨并加仓。
各项数据显示，全球对冲基金和共同基金正在加速买入中国股票，境外投资者情绪正在复苏。 节后A股走势如何？ 外资回流能否持续？ 日前，摩根士丹利宏观会议纪要显示，港股和A股的大幅复苏可能是基本面转强和资金逆转的结果。
摩根士丹利分析师认为，2024年一季度中国经济将企稳复苏，经济指标出现企稳复苏迹象，但房地产市场持续萎缩将给经济带来压力。 政府出台的以旧换新政策略强于预期，有利于刺激内需，解决产能过剩问题。 此外，资本市场政策转向为投资者提供回报、严格控制增量、提高上市公司质量，有利于二级市场的发展。
中国股市反弹背后有宏观经济和资本双重驱动
摩根士丹利分析师指出，近期中国股市的反弹主要受宏观经济因素尤其是资金链背后逻辑的影响。
从量化模型分析，今年2月份就已经有迹象表明，中国股市或者整个亚太地区可能会迎来一波反转。 上述分析师指出，从资金流向来看，可以观察到本次买盘以对冲基金为主，而非散户。
摩根士丹利资本国际（MSCI）和交易所交易基金（ETF）市场数据显示，2月至4月，虽然欧洲市场出现资金流出，但总体而言，欧洲市场的资金流出量为4月至4月。至今已达到每月 20 亿美元。 与此同时，美元走强和美股上涨也导致全球市场出现一波风险释放浪潮，影响了A股市场的表现。 但在亚太地区，尤其是中国市场，更多资金重新加仓。
4月份，资金流向发生变化。 投资者开始重新配置资金，向不同板块加仓，根据基本面做出选择，而不是之前广泛的短期覆盖。 量化模型显示，过去一两周，CTA策略产品在中国股市的活跃度明显增加。 数据显示，CTA在中国股市加仓已有一年半左右的时间。 从去年3月至今，该策略的买入量在恒生指数或其他中国股市中已经达到了非常显着的水平。
综上所述，中国股市的反弹主要是由宏观经济因素和资金流向推动，特别是对冲基金主导的买盘行为和CTA的积极参与。
评级上调理由：政策支持、估值有吸引力
摩根士丹利分析师也回应了此前上调中国股票评级的原因。 分析人士指出，原因有二：
一是政策支持。 特别是新“九国规定”等国家政策措施有望大幅提升股东回报和股票股息收益率（ROE）。 与日本类似政策相比，市场普遍认为这将为中国股市带来长期牛市。
其次是基于估值的吸引力。 尽管一季度经济形势并不乐观，但从企业利润与市场预期的对比来看，市场认为中国股市的估值已经变得相对便宜，并逐渐变得更具吸引力。
对于这些因素的变化，摩根士丹利分析师认为，政策支持确实可能对股市产生积极影响，市场对房地产市场的担忧可能被夸大了。
“事实上，房地产在中国股市的比重并不高，房地产板块在民生中国指数中的比重不超过5%，并且近年来有所下降。” 摩根士丹利分析师指出，房地产行业对中国经济上下游产业链发挥重要带动作用，包括原材料、建筑、能源、机械设备、家电等消费品行业和就业市场。 因此，在观察房地产市场时，应该更全面地考虑该行业对整个经济的影响。
反弹力度有多强？需关注全球经济环境变化
无论这种反弹能否持续，摩根士丹利分析师认为，这需要关注未来宏观经济发展和资本流向的变化。
摩根士丹利分析师指出，当前市场对中国股市的不确定性主要来自于全球宏观经济环境的变化以及国内经济结构调整的进程。 尽管有政策支持和估值有吸引力，但全球经济增长放缓和贸易摩擦等因素仍可能影响市场情绪和投资者信心。
此外，摩根士丹利分析师还关注国企改革。 摩根士丹利认为，国有企业改革对于提高资源配置效率、激发市场活力、增强国有企业竞争力具有重要意义。 如果国有企业能够实现更高效的资源配置和更合理的股利政策，将有助于增强投资者对中国股市的信心，从而对战略投资产生积极影响。
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