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日经指数全年涨幅或达23% | 国君热点研究
国泰君安积极部署王大吉团队。 2月21日发布的《日本股票基本维度量化：JP宏观友好度评级指数》中，JP宏观友好度评级指数与日经225指数收益率的相关系数超过0.75，解释力较好。 基于对当前宏观数据的共识预期，2024年底日本宏观友好度评分指数将升至76.3点。根据线性模型测算，2024年日经225指数预期本币收益率约为23% 。 日本股权资产对于全球投资组合具有战略和战术配置价值。 精选内容如下：
资产特征
日本权益资产估值和夏普比率适中，与A股相关性较低。 日经225指数和东证指数是日本两大股指。 前者的静态估值和夏普比率相对适中，与A股相关性较低。 从行业分布来看，两者相对均衡，工业、可选消费和信息技术公司数量和市值占比较高。 从涨跌归因来看，日经225指数近年来的上涨主要是业绩驱动而非估值驱动。
总结规则
JP宏观友好度评分是作为日本股市基本宏观要素的量化指标和中长期择时参考而构建的。 JP综合指数将反映日本股票分子侧的JP滞销指数、反映分母侧的JP实际利率指数、反映分子分母侧的JP滞胀指数、反映外部影响的日元升值指数综合起来宏观压力指数，逆序进行百分位处理，得到JP宏观友好度指标。 2005年以来，JP宏观友好度评分指标与日经225指数收益率的相关系数已超过0.75，正相关显着。
指标展望
根据共识宏观预期数据，绘制基准情景下日本宏观友好度得分指标的延长线。 目前中性假设为2024年JP宏观友好度得分指数小幅上升，主要是由于：（1）反映分子端的JP滞销指数将下降，带动JP库存周期友好度得分上行； （2）反映JP分母端实际利率指标上升带动JP金融周期友好度得分下降； （3）反映分子和分母端的JP滞胀指标下降，带动JP美林循环友好度得分上升； （4）反映外部影响的日元兑美元汇率将小幅升值。 四个因素共同推动日本宏观友好度得分上升。
结论与建议
预计日经225指数2024年可能实现23%以下的正回报。日本股票资产对于全球投资组合具有一定的战略和战术配置价值。 定量上，预计2024年日本宏观友好度指数将小幅上升，总体处于中高水平。 根据线性模型测算，日经225指数2024年的预期本币收益率约为23%。
风险提示：宏观共识预期发生变化、非经济因素导致市场波动加剧、宏观因素公式发生变化、线性模型预测收益率存在局限性。
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