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分析直言，在此前的大幅上涨过程中，长期利率积累了大量交易指令，相对脆弱的交易结构显着放大了债市调整时的波动性。 也就是说，当前债市的调整仍属于短期和交易层面，长期利好因素并未发生明显改变。 进入5月后，支撑债市的长期因素并未发生明显变化。 可以考虑适当缩短久期，等待债市调整后加仓机会。
“调整幅度接近去年水平”
数据显示，截至4月30日的一周，全市场大部分债券基金出现浮亏，收益率中位数为-0.0194%。 其中，中国鼎富债A累计跌幅超过1%，西部立德信宏增强债A、工行转债均跌幅超过0.8%。 此外，中信保诚文达A、汇添富文乐回报债A、广发吉利一年期定开债A等基金跌幅均超过0.3%。
从30年期国债收益率走势来看，4月中旬以来的稳步下行趋势在4月下旬逐渐打破。 该指数自4月24日以来已拉出6条阳线，收益率从2.4%左右回落至2.55%左右。 。 10年期国债收益率走势方面，该指数先是在4月24日上涨1.69%，随后在4月28日和4月29日分别上涨5.85%和1.07%。
华夏基金直言，今年债券市场总体呈现看涨态势，10年期国债收益率从年初2.7%的高点大幅下跌至近期近2.2%的低点。 “不过，在市场整体看涨的趋势下，由于投资者短期对高价的恐惧，市场调整在所难免。截至4月29日，10年期国债收益率已从低位回落至2.35%。”接近2.2%，调整幅度接近去年8-10月债市调整幅度，但与去年8-10月相比，市场供给冲击尚未出现。
招商基金也持有类似观点。 招商基金分析表示，从高频数据来看，终端需求表现存在分化。 4月前25天，42个城市新建商品房销售增速收窄。 4月前21天，中国乘用车协会乘用车零售、批发销量增速均有所下降； 工业生产也进一步恢复，样本钢厂钢材产量增速有所回升，但石油沥青设备开工率有所下降，六大发电集团日均煤耗增速有所下降。 4 月的前 25 天。 “总体而言，目前的基本面复苏程度并不构成利率大幅反弹的风险。”
“近期债市市场风险偏好回升，短期利率也有所上升。” 博时基金分析称，到目前为止，高频数据尚未观察到经济基本面出现明显改善。 从资产价格的表现来看，市场再次对后续的房地产政策产生了一定的乐观预期。 从政策层面来看，近期央行对于长期利率定价的明确表态，进一步冷却了市场的交易情绪。
长期利率此前已积累大量交易订单
那么，近期债市为何出现大幅波动？ 从行业分析来看，既有经济基本面因素，也有市场交易因素。
华夏基金提到，4月23日，相关媒体发表对央行相关人士的采访，提到“长期国债收益率将总体运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间”。 市场自发定价调整，目前30年期国债利率回到2.5%以上。 同时，市场担心5月份后地方政府债和特别国债可能出现大量供应，加剧债市调整。 此外，还有房地产政策放松的预期，比如周末成都楼市限购放宽，以及4月底即将召开的政治局会议等。 市场担心政策面可能会出台一些刺激政策稳增长。 “但从近年来债市定价的逻辑链条来看，房地产政策的放松对收益率的影响大多是有时间性的，可持续性往往比较弱。债市更关注的是房地产政策的变化。”房地产的实际销售量和价格。”
博时基金认为，近期债市调整幅度较大，尤其是过去涨幅较大的长期和超长期品种。 这当然与央行的立场和风险偏好的变化有关。 但更重要的是，在此前的大幅上涨过程中，长期利率积累了大量交易指令，相对脆弱的交易结构显着放大了债市调整时的波动性。 “我们认为，长期利率下降最平稳的时期可能已经过去，债市将进入震荡期。但在经济基本面（尤其是房地产链条）没有观察到趋势改善的情况下，我们认为收益率上升的空间有限。”
“综合来看，当前债市的调整仍属于短期、交易层面的调整，监管态度的变化更多关注低利率，回归到性价比区间后，影响会有所下降；房地产政策放松的影响更多是在预期层面，然后进入等待销售数据阶段，影响可能会减弱，债券发行的加速也被多次预期。关键是资金的稳定性。”华夏基金表示。
这次回调之后如何干预？
经过4月底的一轮调整，市场认为进入5月后，支撑债市的长期因素并未发生明显变化。 可以考虑适当缩短久期，等待债市调整后加仓机会。
华夏基金表示，真正对债市产生更长期影响的应该是其他更能清晰代表基本面复苏的信号。 目前尚无真正引发债券牛市逆转的因素。 货币政策保持稳健宽松，“资产荒”短期仍将持续。 房地产行业供需关系和市场预期发生深刻变化，支撑债券市场向好。 长期因素并未发生明显变化。 从过去一段时间中国债市的表现来看，任何一次大的回调都是非常好的介入机会。
“目前，随着央行不断表态和长期收益率表态，短期内债市情绪可能略显谨慎。” 招商基金表示，从长期来看，目前的长期收益率太低。 如果后续政策继续发声，可能会导致前期过度追捧长期债券的交易配置机构采取快速削减利润的行动，从而加大债券市场的波动性； 短期方面，由于可用于理财的“高息”存款、非标等资产的可供性下降，配置压力可能会传导至货币基金和短债基金，货币基金和短债基金仍可能短期内将受到配置需求的支撑。
“未来需要关注监管政策对债市情绪的影响、月末PMI数据超预期的可能性、‘五一’期间房地产政策是否会进一步放松并带来明显复苏黄金周以及5月债券供给节奏方面，投资组合操作方面，可以选择保持一定的流动性，考虑适当缩短久期，等待债券市场调整后加仓机会。 投资基金。
前海开源香河债券基金基金经理张军表示，债券市场需要进入新的平衡。 当资金配置形成稳定的预期时，就会形成新的价格中心，然后根据经济发展和政策效果找到新的方向。 如果短期政策面发力或者经济稳定效果较好，那么债券可能会盘整； 如果经济数据依然疲软，那么还有希望继续稳步上升。 “经历了近期的大幅上涨后，他对超长期债券保持中性态度，不会急于增加超长期债券的配置比例。对于部分投资者跟风某债券基金走势的行为，在’方面，张军认为不可取，他建议投资者在选择二级债基金时，应根据自身的收益预期、风险偏好和投资经验来选择更适合自己的产品。
不过，也有机构相对谨慎。 中欧基金认为，全球市场可能需要重新定价美联储第二季度未来货币政策的节奏。 有数据显示，年初以来美国通胀上升可能不是暂时现象，美国通胀下降正在陷入停滞。 市场已开始重新评估通胀前景和降息时机。 本轮长期利率调整来自于央行的关注和潜在的供给担忧。 更值得注意的是，短期利率也开始调整。 相应的，资金边际有所收敛，各大银行净贷有所减少。 与此同时，我们可以看到，各大银行对短期利率的买入也大幅降低，甚至转向卖出。 “考虑到5月国债净融资高峰以及央行持续20亿逆回购，前期各大银行资金充裕的格局或将扭转，短期或将回归利率主导逻辑这种情况下，建议楼主暂时观望。”
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