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总结：经济形势更加向好，风险有所缓解。 1）在为经济形势定调方面，这次会议比两会和去年的中央经济工作会议更加积极。 再次强调“开门红”，强调“经济实现了快速增长、结构优化、质量效益提升的良好开局”。 ” 2）风险方面，关于内需风险的表述已趋于温和，但更加强调外循环风险。内需方面，仍然强调有效需求不足，但删除了“社预期疲弱”。这是因为一季度GDP超预期，小企业景气加速。外需方面，强调外部形势复杂性“明显增加”。
政策部署上，在为经济定下更加积极基调的同时，也新强调了“先紧后松”和“坚持乘势而上”，传递出更加积极的政策力度，针对性强。四个关键领域：
扩大内需：落实好既定政策，加快发行专项债券。 这次会议强调，“要继续推进、有效落实已经确定的宏观政策”。 具体包括：一是财政：督促财政加快融资，确保支出强度。 针对前期财政融资缓慢的情况，本次政治局会议强调，“要尽快发行和用好超长期特别国债，加快特别债券发行和使用”。 ” 2）货币：灵活运用利率和法定标准，降低融资成本。 短期汇率压力制约货币政策进一步宽松，但灵活运用仍可能导致下半年降准、降息。 我们维持对三季度降准和降息的判断不变。 我们预计二季度主要国有银行存款利率进一步下降的概率也在增加。 。 3）消费：以旧换新，稳定商品消费，创造消费场景，刺激服务消费。 继续两场会议的发言。
风险防范：“保交房”政策强化如期而至，减债强调压债与稳发展并重。 1）风险防范：此前我们已经提醒大家要重点关注楼宇保交。 在这次会议上，我们重申了一年后保证交付建筑的重点，并将其放在我们的首要位置。 去年房地产的强势竣工并不意味着“保交楼”已经成功。 事实上，完成任务的压力仍然很大，会议也高度强调了保交付的责任。 2）房地产：楼盘保交背后的供应超调问题是当前的核心矛盾。 这是因为我国的房地产调控模式（抑制供给）与国外（遏制需求）不同。 当前房地产需求不足很大程度上是供给过剩的结果。 源于居民对房地产公司竣工风险的担忧，导致储蓄高、现房销售高，但期房销售处于观望情绪。 3）手段：新增强调消化存量、优化增量，也解决了供应问题。 本次会议的另一个新变化是强调“消化现有房地产”。 除了表面上促进房地产交易外，本质上是为房地产企业降低风险。 此外，消化存量房实际上有利于“保交付”，具有支持投资、促进销售、稳定消费的三重效应。 4）减债：高风险地区要在保持稳定发展的同时减债。
稳外贸：积极扩大中间品贸易，对冲外部风险。 此次会议对“中间品贸易”等新贸易领域的立场较前两届更为积极。 强调“积极扩大中间品贸易”源于短期和中长期两大原因： 1）短期：我国出口的好转还取决于中间品出口。 发达国家去库存逐步结束后工业生产的恢复也将提振我国中间产品出口。 2）中长期：出口模式已经在转型，也是对冲外部制裁的一种方式。 消费品在我国出口中的比重下降，而中间资本品的比重上升，特别是对新兴国家。 这体现了我国的出口为其他国家的工业化提供了更多的助力，而不是过去消费品出口可能会排挤当地市场和就业，而且在深度融入全球产业链后，可行性和其他国家对我国产业链实施制裁的可实现性也相应降低。
促供给：加速长三角一体化和新生产力。 1）长三角一体化：“一体化”与“高质量”的乘数效应。 这次会议对“长三角一体化”单独作出针对性部署，强调“要始终紧紧抓住一体化和高质量两个关键”。 这一政策具有引导人口更加均衡流动、推动产业高质量发展、改善部分地区财政压力等特点。 2）新的优质生产力：提前布局未来产业，推动技术进步。
风险提示：房地产市场变化超预期、政策推进慢于预期、汇率形势变化。
目录
以下为正文
一、概述：经济基调更加积极，但政策部署增加了“先紧后松”的强调
在为经济形势定调方面，这次会议比两届会议和去年的中央经济工作会议更加积极，并再次强调“开门红”。 两会对过去一年经济的形容是“全年经济运行呈现低中稳运行态势”。 去年中央经济工作会议表示“我国经济已经回升、正在向好”，但更多地表达了经济风险。 。 这次会议明显更加强调经济改善。 第一个新强调是“在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区、各部门要狠抓经济，巩固提升经济回升向好态势，运行中积极因素不断涌现”。增长势头持续增强，社会期待有所改善，高质量发展扎实推进。” 同时，经济被定位为“呈现增长较快、结构优化、质量效益好的特点，经济实现良好开局”。
经济风险方面，内需风险立场趋于软化，但外循环风险更加突出：
1）在内需方面，仍然强调有效需求不足，但删除了“社会预期疲弱”。 这是由于一季度GDP超出预期以及小企业景气加速复苏。 两会和去年中央经济工作会议都强调“有效需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱”。 这次会议仍然强调“有效需求依然不足”，但新的变化是删除“部分行业过剩产能”。 和“社会期望薄弱”。 同时，没有像两场会议那样提及“部分中小企业和个体工商户经营困难”，而是改为“企业经营压力较大”。 对国内周期的描述从“有堵点”转变为“不够顺畅”，都表明政策对内需担忧的缓解。 这背后是一季度GDP增速5.3%，大幅超出市场预期。 与此同时，规模以下工业生产出现两年来最快改善。 后者也是一个特点，在从业人员比例较高的领域，社会期望值正在逐步提高。
2）外部需求方面，新强调外部形势复杂性“明显增加”。 两会和去年的中央经济工作会议均表示，“外部环境更加复杂严峻、不确定性加大”。 两会还删除了“全球通胀仍处于高位”的内容。 这次会议改为“外部环境更加复杂”。 “，严重性和不确定性显着增加。” 这也与今年发达国家通胀超预期、货币政策收紧的预期上升有直接关系。 与此同时，美国一季度经济表现也弱于预期，一些国家纷纷针对中国产业。 连锁防控措施和政策更加关注外部风险。
在政策部署上，在树立更加积极的经济基调的同时，也新强调了“先紧后松”和“坚持乘势而上”，传递出更加积极的政策力度和付出。具体抓好四大抓手。 继交出近年来最亮眼的一季度经济成绩单后，会议又新强调“坚持顺势而为，避免先紧后松，切实巩固和提升经济复苏势头”为了更好。” 事实上，它传达出政策将进一步努力确保经济积极复苏。 具体着力点包括“扩大内需”、“化解风险”、“稳定外循环”、“促供给”四个方面。 还重点关注了上述突出的三大短期风险：“有效需求不足”和“重点领域风险隐患”。 更多”、“外部复杂性显着增加”，以及中长期加快区域一体化发展、新生产力等供给侧问题，下文将详细讨论。
2、扩大内需：落实好既定政策，加快发行专项债券
在具体政策部署上，本次政治局会议强调“要努力把已经确定的宏观政策落到实处”，这与之前文章的“忌先紧后松”相呼应。 稍后我们可能会看到两会部署的金融财政政策。 货币政策实施步伐加快。
2.1财政：督促财政加快融资，确保支出强度
针对前期财政融资缓慢的情况，本次政治局会议强调，“要尽快发行和用好超长期特别国债，加快特别债券发行和使用”。 ” 今年两会部署了积极的财政政策，新增特别国债1万亿元，新增特别债券3.9万亿元。 但从1-4月实际发债数据来看，积极财政政策落实进展缓慢。 其中，1万亿新特别国债的发行尚未启动。 1-4月新发专项债券累计发行规模仅为7224亿，占全年发行规模的18.5%。 2019年以来的发行进度仅高于2021年的水平。 类比2021年7月政治局会议后集中发行新特别债，我们预计本次政治局会议后，新特别债的发行将进入加速阶段，特别国债的具体发行安排也可能是更清晰。 。
政治局会议催促财政融资，源于“先紧后松”的新要求，特别是服务消费整体呈现出“旺季更旺、淡季更弱”的新特征之后。季节”。 一季度经济良好开局，为经济实现全年既定目标奠定了坚实基础，服务消费的贡献不容忽视。 但2023年以后，服务消费将呈现“旺季更旺、淡季更弱”的新特点。 经历2024年1-2月服务消费快速改善后，第二季度服务消费可能进入相对降温阶段。 这就需要利用财政政策来理顺季度之间的经济节奏。
另一方面，可能是因为在财政收入徘徊在较低水平的情况下，“保持必要的财政支出强度”需要更多财政融资的支持。 物价水平较低，拖累了我国财政收入水平。 24季度，一般公共预算收入同比仅为-2.3%，较全年预算目标安排（3.3%）落后5.6个百分点。 与此同时，房地产仍处于低位，3月份土地出让收入也出现明显下滑。 确保经济必要的财政支持，提高财政融资进度，才是这个问题的本意。
政治局会议的表态或许可以让我们看到，后续的财政支出将比一季度更加活跃。
2.2 货币：灵活运用利率和法律标准，降低融资成本
此次政治局会议对于货币政策的安排比两会更为具体，强调“要灵活运用利率、存款准备金率等政策工具，加大对实体经济的支持力度，降低社会融资综合成本”。 2024年初货币政策刺激信贷的有效性将逐渐减弱，房地产的稳定性仍然不足。 尤其是2024年一季度新增居民贷款1.3万亿，其中经营性贷款占比高达96.9%，凸显当前居民对货币的需求仍处于较低水平。 这使得有必要再次调整货币政策，进一步降低社会融资综合成本，刺激货币内生需求。 预计二季度主要国有银行存款利率进一步下降的概率在增大，为后续LPR调整提供空间。
“灵活运用”意味着更多的自由裁量权，这可能与货币政策对汇率的高度关注以及当前人民币汇率波动比去年更加复杂有关。 例如，在4月18日的新闻发布会上，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新表示，“中国人民银行、国家外汇管理局的目标和决心外汇方面，人民币汇率保持基本稳定不会发生变化。” 有条件保持基本稳定”和“坚决纠正顺周期行为，防止市场形成单边预期和自我强化，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率合理均衡基本稳定”与去年相比，此次人民币波动的压力更加复杂。比如，如果非美国国家先于美国放松货币政策，美元指数上升也会导致人民币兑人民币被动贬值。这也使得央行在汇率问题上变得更加谨慎。
综合来看，维持适度宽松货币政策、压低社会融资成本的格局没有改变，货币政策进一步稳定内需的方向没有因“资金流动性”等原因而改变。 市场对此的担忧或将进一步缓解。 此外，考虑到“灵活运用”的措辞，我们认为本次会议提到的利率和准备金率政策不一定与二季度完全一致。 央行可能需要查看欧洲央行和美联储6月份的最新决定才能做出任何安排。 ，我们维持下一个货币政策窗口期可能在三季度的判断，并关注7-8月LPR下调和9月下调25BP的可能性。
2.3消费：以旧换新，稳定商品消费，创造消费场景，刺激服务消费。
在商品消费方面，本次政治局会议将延续两会政策，“实施……消费品以旧换新行动计划”。 大宗商品消费面临两大问题。 一是居民收入仍处于逐步恢复阶段，消费更加注重性价比。 其次，随着房地产竣工量的下降，过去以耐用消费品为主的消费场景正在逐渐消散。 “以旧换新”政策可能更侧重于突破上述两个限制，通过补贴激发居民更新更换旧家电的愿望。 前期，国务院公布了《促进大规模装备更新和消费品以旧换新行动方案》，需要中央和地方政府统筹协调。 从上海和重庆的政策力度来看，补贴标准在10%左右。 未来其他地区或将跟进，在6月电商促销季前落实政策，刺激更多商品消费释放。
在服务消费方面，政治局会议强调“要创造更多消费场景”，促进服务消费全面释放。 从2023年7-8月和2024年1-2月服务消费脉搏释放来看，居民服务消费动力充足，但受到其他制约。 除了收入之外，可能更多的是因为假期。 缺点。 从各国经验来看，服务消费将逐步取代商品消费成为消费的主要驱动力。 “创造更多消费场景”可能不仅为服务消费提供场所，还可能涉及进一步增加居民休闲时间，从根本上提高居民服务消费潜力。
此外，更值得关注的是本次政治局会议的居民收入表。 会议强调“促进中低收入群体收入增加，编织严密的社会保障网”，比两届会议的发言进一步强化。 两会政府工作报告中关于收入的表述是“多渠道增加城乡居民收入，扩大中等收入群体规模，努力促进低收入群体收入增加” ”。 这次政治局会议改为“促进中低收入群体收入增加”，显示出把改善收入的重要性放在更加突出的位置。 此外，本次政治局会议再次延续了两次会议提出的“编织严密坚实的社会保障网”的号召，对低收入群体的财政转移支付比例或将提高。
3、风险防范：“保交房”政策如期强化
3.1 政策：财产移交担保在一年后更新，并置于政策声明的顶部
我们年初专题《短期内哪些政策更有效对症下药》就提前强调了去年房地产的强势竣工并不意味着“保交楼”已经已经成功了。 事实上，完成的压力仍然很大。 今年稳增长政策要聚焦保交付楼。 此次会议的“风险防范”领域还首次提到“保交楼”。 继去年二季度房地产竣工增速逐步提升后，政治局会议并未再提及楼宇保交。 不过，这次会议时隔一年再次强调“继续落实因城施策，巩固地方政府、房地产企业、金融机构支持”。 切实保障房屋交付，保护购房者合法权益，是组织各方的责任。 “本质上，去年竣工年17%的高增长几乎完全是由于未售出的现房竣工（同比34%），这也导致库存居高不下，而增长保交房对应的“已售期房竣工”率依然低迷（超低基数同比仅9%），目前期房竣工率预计仅为今年一季度，房地产竣工量增速大幅下滑至-20.7%，这也是因为库存高企后不需要竣工过多的现房。与此同时，期房竣工依然低迷，导致今年竣工面积大幅下滑，这也引发了本次会议再次强调“保楼交付”。年。
3.2 房地产：楼盘保交背后的供应超调问题是当下核心矛盾
我国房地产问题的核心是供给超调。 这是由于我国的房地产调控模式与海外不同。 当前房地产需求不足很大程度上是供给过剩的结果。 在讨论我国房地产对经济的拖累时，不能简单地与国外比较。 本质上是我国的房地产调控模式与国外不同。 海外房地产调控更注重需求侧，如加紧货币政策、资本项目开放、外资流出等，影响国内居民资产负债表。 不过，我国房地产调控更多侧重于供应。 2021年以来，“三道红线”对房企融资产生了直接影响。 房地产企业先于居民承受压力，这注定会造成供给更快的下降，短期内可能会出现持续悬于中心特征之下的情况。 也就是说，虽然我国房地产投资降幅在海外达到了较低水平（房地产投资占GDP的比重三年下降了5个百分点左右，与海外十年降幅相当），但短期内仍将继续下滑。 相应地，也引发了上述物业交付问题的解决。
在房企受影响较大的模式下，居民对期房交付的担忧形成了观望情绪。 受此影响，虽然我国居民的需求没有受到直接、明显的影响，但房地产交易却表现疲软。 2021年以来，我国货币政策并未出现类似海外的紧缩加息。 相反，流动性加速了。 与此同时，我国资本账户尚未完全开放，投机资金并未出现明显外流。 但在此背景下，房地产成交持续疲弱。 这本质上是居民对期房交付的担忧（上述竣工率仅为40%），选择观望。 由此，居民储蓄大幅增加（两年增加34万元）。 亿），有购买力但观望。 在此背景下，同期一手现房和二手房（无需担心交房）的销售增速明显好于一手期房。 今年更是得到了进一步证明（一手现房增速为22.6%，比期房高出52.6个百分点）。 。
3.3 手段：新的重点是消化存量房、优化增量，这也是解决供应问题的办法。
本次大会房地产版块的另一个新变化是强调“消化现有房地产”。 除了表面上促进房地产交易外，本质上是缓解房地产企业的风险。 这次会议新强调，“要结合房地产市场供求关系的新变化和人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化现有房地产的政策措施”并优化增量住房。” 其中，“优化增量住房”其实是前期提到的很多政策，包括保障性租赁住房等，更大的变化是“消化存量房地产”，而这一政策背后的宏观背景是住房公积金大幅增加。去年房地产竣工量，特别是未售出的现房竣工量大幅增加之后。 ，相应地导致库存居高不下。 居民虽然对房产有需求，但大多偏爱二手房，导致房地产资产负债表上的新房库存持续上升。 因此，化解高库存除了有利于房地产销售形成之外，将直接有助于稳定房地产企业的资产负债表。 化解供给侧风险。 该政策可通过购买现有住房换未来保障性住房、动员居民“以旧换新”等政策来落实。 未来我们可以重点跟踪具体的政策举措。
此外，消化存量房实际上有利于“保交付”，具有支持投资、促进销售、稳定消费的三重效应。 由于保教大厦项目大部分都是曾经在银行抵押过的资产，单纯依靠银行等市场主体为保教大厦融资是不够的。 需要更多其他资金进入。 一是政策性资金直接进入，二是政策性资金直接进入。 第二种是间接进入（通过收购现有住房提供现金流）。 根据我们测算，目前在售的全部期房投资规模为7.6万亿元，包括预售资金监管账户存款在内的往年资金余额约为5万亿元，这意味着资金缺口约为3-4万亿。 如果未来每年用1万亿元增量资金保障楼宇交付，这个政策一是稳定投资，二是释放潜在购房刚性需求，稳定房价，三是缓解居民交房忧虑现有资产并减少预防。 储蓄动机和稳定的消费。
3.4债务减少：高风险地区必须减少债务，同时保持稳定的发展
以更积极的财政语调，减少债务的需求尚未下降。 政治局会议强调，“必须深入执行地方政府债务风险的解决计划，以确保具有高债务风险的省，城市和县可以真正减少债务并稳定发展。” “债务要求逐渐从高风险省份扩大到其他省份的高风险地区。一方面，这些地区的城市投资净资金有所下降，另一方面，它也限制了未来当地投资的发展强度。” 为了进一步协调减少债务与经济发展之间的矛盾，中央政府必须承担更多的财政支持责任。 随着这次政治局会议定为加速财政债务融资的速度的基调，中央政府随后将资金分配给高风险地区可能需要实际结果，也就是说，降低债务和经济发展将相对稳定。 是否可以实现此目标取决于高风险地区工业结构调整的速度以及中央财政支持的强度。
随后的基础设施投资增长可能更多来自盈利地区，公共事业仍将成为2024年的主要行业方向。在2024年第一季度，基于广泛的基础设施投资的增长率达到11.0％，其中产量和生产和生产和电力和热量的供应行业贡献了6.3个百分点，成为稳定改善基础设施投资的主要驱动力来源。 与地方政府债务密切相关的公共设施管理行业的同比累计比率仅为24Q1，公路运输行业的同比累计比率仅为3.6％。 。 在剥夺剥削的要求尚未放松的背景下，广义基础设施的行业强度可能会在24Q1持续其绩效，并且它仍然将更多地关注公共事业投资，而不是传统的基础架构。
在这次政治局会议之后，我们仍然坚持判断，即2024年的一般基础设施投资增长率将为15％。
4.稳定对外贸易：积极扩大中间商品和对冲外部风险的贸易
会议对“中间商品贸易”等新贸易领域的立场比两次会议更为积极。 这两个会议的稳定外贸的立场是“支持加工贸易的升级并扩大新的增长点，例如中级商品贸易和绿色贸易”。 但是，这次会议改为“积极扩大中级商品贸易，服务贸易和数字贸易。 ，跨境电子商务出口，并支持私营企业扩大海外市场。”
背后有两个主要原因：短期和长期，这也是我国家未来出口可以关注的方向：
4.1短期：我国家的出口改善也取决于中间商品的出口
今年，我国家的出口不仅可以专注于发达国家消费品的消费品之后我国家消费品出口的改善，而且中级商品出口的反弹也将有助于促进出口的恢复。 自今年年初以来，在发达国家的毁灭性逐渐结束之后，势力对工业生产施加的限制已得到相应放松。 后者高度一致，与我国在发达国家出口的中间商品出口的增长趋势相一致，这也意味着中级商品的出口也将成为今年我国家出口的支持。 出口的短期领域。
4.2长期至中期：出口模型已经在改变，也是对冲外部制裁的一种方式。
只有将更深入地集成到全球工业链中，我的国家才能更直接地减轻某些国家的制裁影响，并且出口行业中出现了相应的特征。 首先，从总体出口行业模式的角度来看，我国在2015年之后的消费品出口份额停滞不前，而中级资本货物的份额已大大增加。 从该行业看，我们可以发现，更直接受美国制裁影响的消费电子产品的出口份额已经下降，但是来自我国独立行业的中间商品和资本货物的出口，例如汽车机械，能源资源，能源资源等等，已经大大增加了。 其次，在处理贸易中，完整的手机和计算机机器的出口份额已经下降，反映了生产能力向东盟的转移。 但是，我的国家正在加快中间产品的出口，例如手机和计算机零件向东盟国家 /地区。 以上两个重大变化反映出，我国的出口更多地帮助其他国家的工业化并有利于当地就业，而不是消费品出口的过去特征，这些特征可能会挤出当地市场和就业。 在深入整合到全球工业链中之后，其他国家提高了对我国工业链的影响。 制裁的可行性和实现性也已相应降低。
5.促进供应：加速长江三角洲和新生产力的整合
5.1杨氏河三角洲整合：“整合”和“高质量”的乘数效应
这次会议分别为“长河三角洲融合”进行了针对性的安排，强调“我们必须始终遵守整合和高质量的两个钥匙”。 除了讨论中国共产党第20届中央委员会第三次全体会议和经济状况之外，这次会议还为整合扬格河三角洲的融合做出了特别安排。 明确强调的是，我们必须始终遵守整合和高质量的两个钥匙，并努力促进长江三角洲的综合发展的关键任务。 要加快突破关键核心技术，统筹推进传统产业升级、新兴产业发展、未来产业培育，共同构建更大规模的创新链、产业链、供应链。 有必要加快系统和机制的改进，打破行政障碍，改善政策协调，促进更深层次的整合并扩展到更广泛的领域等。此外，在区域部分中，建议“ 曼城应该更好地发挥主导作用，江苏，郑安格和安海的三个省都应该分别利用自己的优势，并筹集出强大的协同作用。”
我们先前的报告“长河三角洲：整合 +高质量的乘数效应”也对相关领域进行了研究。 长江三角洲发展的核心是发挥“乘数效应”。 长江三角洲地区的发展本质上与人口流程不可分割，该政策基于整合策略，重点是行业（高端行业合作和劳动力密集型行业转移），科学技术（并行创新在区域发展方向的区域之间，整合公共服务的方法，高质量的发展遵循了增强优势的四个方向，弥补了缺点（专注于高级制造和电子行业），高敞开和低碳的发展以及低碳的发展以及通过面向市场的方法，指导人口的流动更加平衡，因此减轻了诸如人类和土地之间的矛盾以及各个地区的经济发展，并最终实现了协调高质量发展的乘数效应。 从历史经验中：
1）综合发展确实可以导致地区之间更加平衡的人口流量。 从长江三角洲的实际工业分配来看，在工业发展时期，工业分配区域更加平衡，人口流量更加平衡。 但是，在服务行业发展期间，工业分配高度倾向于核心城市，撤离非核心城市并导致单向人口流动。
2）工业合作可以减轻人类和土地之间的矛盾以及经济发展不平衡的问题，并释放国内需求的潜力。 在工业发展时期，各省和城市之间的经济发展几乎没有差异，但是在服务行业时期，差异大大扩大。
3）在一定程度上减轻对当地金融和隐藏债务的压力。 长江三角洲的稳定经济增长和整合将指导浮动人口留在非核心城市，这将在一定程度上稳定相关地区的房地产市场和消费，并为土地转移稳定创造条件非核心城市的收入和一般预算收入。 它也将成为解决地方经济和金融冲突的重要例子。
5.2新生产力：提前布置未来的行业并促进技术进步
会议继续强调“发展新的生产力”，该力量具有供应创造需求的特征，并且是中长期对我们国家的重要战略计划。 会议强调，要因地制宜发展新生产力。 要加强国家战略科技力量布局，培育壮大新兴产业，提前规划建设未来产业，用先进技术赋能传统产业转型升级。 要积极发展风险投资，壮大耐心资本。 他们都指向加速技术进步。 从经济逻辑的角度来看，供应升级具有创造需求的作用，这在两个主要模型中表现出来：
1）技术升级可以改变居民的喜好，并创造供应需求的良性效果。 在短期宏分析框架中，我们经常假设居民的偏好是稳定的，从而形成了要求驱动供应的判断。 但是，在中期和长期宏观分析中，技术进步可以改变居民的偏好，从而产生供应需求的良性效果。 例如，在1990年代美国的信息浪潮中，技术进步也改变了居民的偏好。 当时，美国的技术进步与美国居民在与信息相关产品上的支出非常一致。 居民的喜好变化后，供应产生了需求。 关于居民偏好变化最大的服务消费，它不仅可以直接受益于电子娱乐支出的比例增加，而且还出现了电子信息技术，也出现了类似的特征。
2）诸如制造业之类的可交易行业的发展可以导致更加平衡的城市化并释放国内需求。 全球经济历史证明，由于可贸易部门的性质，工业化可以推动城市化。 因为在比较优势的理论下，制造业将将生产能力转移到低成本的地区，从而推动更多平衡和加速的城市化。 所有具有更成功的城市化的经济体只有在城市化率达到70％之后才能开始去工业化。 服务业作为一个非交易行业，高度依赖人力资本，而强者将永远很强大。 因此，它只会形成“中央城市化” +城市化放缓，这是过去十年来我国家发生的事情。 当前的政策更多地关注制造业的发展。 通过一方面的可交易行业的技术升级，它将推动城市化的速度（移民工人向城市的迁移将指导城市化空间并释放国内需求）。 另一方面，工业化将导致城市内的人口流动更加平衡。 在城市聚集中，中央城市的人口流向非中央城市，一流城市的人口流向二线城市，二线城市转向第三阶城市，这减轻了人类与土地之间的矛盾，同时释放受高住房价格限制的需求。
风险警告：房地产市场的变化超出了预期，政策的进步比预期的要慢，汇率情况变化。
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