财经新闻网消息：
快速要点：
现有最低规模降至500万元，并明确规模长期低于500万元的基金应停止认购。
停止申购后连续120个交易日基金资产净值仍低于500万元的，应当进入清算程序。
申购和赎回的开放频率放宽至每周不超过一次，6个月的锁定期要求放宽至3个月。
允许私募基金设定短期赎回费用，代替强制锁定期安排
证券投资“双25%”要求不变，但明确投资比例可按购买成本与市值孰低计算，以及“同一资产”的定义及调整后的要求。投资比例被动超标则予以补充。
明确要求私募证券基金参与DMA业务杠杆不得超过2倍，参与雪球结构性衍生品合约名义本金不得超过基金净资产的25%。
不符合场外衍生品交易条款的私募证券基金不得募集新资金或展期，但已开立的现有场外衍生品合约可以继续运作直至到期。
私募证券投资基金等不得以规避程序化交易报告制度等监管要求为目的进行分拆。
过渡期的安排明显放宽。 例如，过渡期后仍不符合相关条件的私募证券基金可以继续投资经营，直至合同到期。 只是要求不得新增资金或延长期限，没有强制要求调整或卖出头寸。
主要内容：
《操作指引》共42条，涵盖私募证券基金募集、投资、运营各个环节，突出问题导向和风险导向，科学设定差异化规范要求。
一是强化募集要求，明确私募证券基金初始募资和持续规模、强化投资者适当性要求、明确预警和止损线安排等。
二是规范投资操作行为，明确投资策略一致性要求，强调组合投资，禁止多层嵌套，规范债券投资、场外衍生品交易和程序化交易，建立健全内控制度，加强流动性管理，并明确信息披露要求等。
三是强调受托管理责任，禁止变相保本保收益，明确不得开展渠道业务，不得开展场外衍生品、资管产品等规避监管要求、规范绩效薪酬计提，确保公平对待投资者。
四是树立长期投资、价值投资理念，规范基金过往业绩展示，引导投资者关注长期业绩，加强短期投资行为管理。
五是合理设置过渡期。 对现有私募证券基金设定差异化的整改要求，并对部分整改要求作出一定的过渡性安排，避免对基金正常运作造成不利影响。
关键问题：
《操作指引》公开征求意见期间，协会共收到意见和建议600余条。 行业组织的意见主要集中在募资及生存门槛、申购赎回开放频率及禁售期安排、证券投资、场外衍生品交易、过渡期安排等方面。协会经过充分评估和测算，适度放宽了上述规定。
（一）关于基金存续规模
为逐步改善行业规模小、散的现状，《操作指引》公开征求意见稿提出，基金规模持续低于1000万元的私募证券基金应进入清算程序。 市场机构对此做出反应，认为小规模资金受到的影响较大。
经过充分评估，作出调整：一是最低存续规模降低至500万元，并明确规模长期低于500万元的基金应停止申购； 二是触发暂停申购后、进入清算程序前，增加缓冲期内，“停止申购后连续120个交易日，基金资产净值仍低于500万元的，应当进入”清算过程。” 三是规定一定的过渡期，将长期低于500万元的起始时间定为2025年1月1日。
截至2024年3月末，私募基金规模在500万元以下的产品比例很小，其中包括大量基本不再运营的“空壳”产品。 不具备持续经营能力的小型私募机构所管理的产品规模仅数十亿元，相关规定给了此类机构充足的时间进行调整和整改，对市场影响较小。行业。
（二）关于申购、赎回频率及股份锁定期
为引导投资者理性投资、长期持有，征求意见稿提出私募证券基金每月最多开放一次申购、赎回，并设定不少于6个月的禁售期。分享。 市场机构普遍认为相关要求将影响产品运营。 流动性安排，限制投资者“用脚投票”的权利。
从维护投资者利益的角度出发，协会吸收相关意见，将开放赎回频率放宽至每周最多一次，将六个月禁售期要求放宽至三个月，并允许私募证券基金设置增加短期赎回。 费用回扣方式取代了强制锁定期安排，将期权回归市场。 此外，对于《操作指引》发布前已经注册的私募证券基金的申购、赎回和禁售期安排，也没有强制整改要求。
（三）关于证券投资
此前，私募证券基金行业缺乏对证券投资的监管要求。 为引导私募基金管理人提高专业投资能力、分散投资风险，《操作指引》参照《证券期货经营机构私募资产管理计划运营管理规定》，提出双25%组合投资要求，即单只私募基金投资同一资产不得超过基金规模的25%，且同一私募机构管理的所有私募证券基金投资同一资产的比例不得超过超过资产的25%。
经征求行业意见后，《操作指引》维持证券投资总体要求不变。 针对市场机构反映在组合投资执行中需要考虑投资资产市值变化、明确不同类别资产的计算依据、被动超配后的调整安排等问题，协会优化了相关条款并明确可以根据采购成本和市场价值确定。 采用下限法计算投资比例，并补充了“同一资产”的定义以及投资比例被动超限后的调整要求，以便于行业实施。
（四）关于场外衍生品交易
《操作指引》要求私募证券基金以风险管理和资产配置为目标开展场外衍生品交易，从降杠杆、防范风险的角度规范参与场外衍生品交易的单只私募证券基金整体风险暴露。
2024年2月以来，参与多空收益掉期（DMA）业务的私募证券基金规模和杠杆有所下降，风险有所释放。
针对私募证券基金前期通过DMA进行杠杆交易的情况，《操作指引》明确要求私募证券基金参与DMA业务不得超过2倍杠杆，进一步控制业务杠杆水平。 此外，《操作指引》明确私募证券基金参与雪球结构性衍生品合约名义本金不得超过基金净资产的25%，这与私募资产管理计划实施标准一致证券期货经营机构参与结构性衍生品规模不断扩大。 ，减少监管套利空间。
关于场外衍生品交易的过渡安排，考虑到协会此前已向市场传达了限制DMA业务杠杆率、控制雪球结构性衍生品投资集中度等要求，《操作指引》正式实施后，该要求不符合场外衍生品交易的要求。 具有场外衍生品交易条款的私募证券基金不得募集新资金或展期资金，但已开立的现有场外衍生品合约可继续运作至到期，不受影响。
（五）过渡期安排
在咨询过程中，行业组织普遍希望有充分的过渡安排。 为确保《操作指引》顺利发布实施，避免对市场造成影响，充分吸纳行业意见，大幅放宽过渡期安排，具体如下：
首先，对于不符合组合投资条款等条件的现有基金，过渡期将大幅延长至24个月。 过渡期内，相关基金可以正常开放申购、赎回和正常投资操作； 二是对于过渡期后仍不符合相关条件的存量基金，私募证券基金可以继续投资运营直至合同到期。 他们只被要求不得筹集新资金或延长资金。 他们不需要调整头寸或卖出头寸，因此影响很小。
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