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华泰| 计算机：AI驱动海外云厂商进入新基建周期
和 Meta 这三家公司在最新的财报电话会议上都对扩大资本支出给出了积极的指导。 我们认为，在大模型的推动下，海外云厂商正在进入新一轮基础设施建设周期，全球算力需求有望持续增长。 首先是关注海外算力产业链（包括光模块和AI服务器），其次是关注国内算力产业链，最后是关注AI应用的潜在变化。
核心思想
24Q1：扩大资本支出成为海外云厂商共识，AI是建设重点
，Meta发布24Q1财报。 持续扩大资本支出加强AI基础设施建设已成为海外云厂商的共识。 24Q1，Meta和Meta三家公司的资本支出总额为294亿美元，同比增长49.01%，环比增长3.49%。 其中，资本支出110亿美元，同比增长66%，环比增长13%； 资本支出120亿美元，同比增长91%，环比增长9%； 元资本支出64亿美元，同比下降6%，环比增长9%。 减少 17%。 展望2024年，三家公司在电话会议中均对扩大资本支出给出了积极指导。 我们认为，在大模型的推动下，海外云厂商正在进入新一轮基础设施建设周期，全球算力需求有望持续增长。
：24Q1资本支出同比+66%，云营收同步加速
公布财报（通讯），公司24Q1资本支出110亿美元，同比增长66%，环比增长13%； 资本支出（含融资租赁）140亿美元，同比增长79%，环比增长22%； 资本支出同比大幅增长主要用于扩大AI基础设施组件的建设以及支持微软云业务不断增长的需求。 在AI需求的推动下，公司Azure云收入持续快速增长。 24Q1 Azure业务收入同比增长31%，业务增长再次加速（23Q2-23Q4 Azure同比增速分别为26%、29%、30%）。 短期来看，公司AI云需求供不应求，公司指导FY25资本支出规模将大于FY24（FY24前三季度包括资本支出307亿美元，同比增长 60%）。
：24Q1资本支出同比+91%，云收入增长超预期
公布24Q1财报，公司24Q1资本支出120亿美元，同比增长91%，环比增长9%，超出VA共识预期20%。 资本支出同比大幅增长，主要是AI服务器、数据中心等基础设施投资大幅增加。 云服务24Q1实现收入95.74亿美元，同比增长26%。 云收入增速自23Q4稳定以来一直保持高增长（23Q2-23Q4云业务同比增速分别为27%、22%和26%）。 根据24Q1电话会议，2024年单季度资本支出将与24Q1持平或增加。 按照24Q1的120亿美元粗略估计，2024年资本支出预计将达到480亿美元，同比增长49%。
元：24Q1资本支出同比-6%，上调全年资本支出指引
Meta公布24Q1财报。 公司24Q1资本支出为64亿美元，同比下降6%，环比下降17%。 资本支出（含融资租赁）67亿美元，同比下降5.2%，环比下降15%。 本季度资本支出主要用于服务器、数据中心等人工智能基础设施建设，单季度资本支出水平低于市场预期。 展望全年，Meta进一步上调了全年资本支出指引。 根据24Q1电话会议，该公司预计24年资本支出为35-400亿美元，指导中位数较上一季度指导提高11.9%（23Q4电话会议指导24年资本支出为300美元）亿 - 370 亿美元，23Q3 电话会议将指导 2024 年资本支出为 30-350 亿美元）。
梳理相关产业链企业
我们相信人工智能有望推动全球算力持续增长。 首先关注海外算力产业链（包括光模块、AI服务器），其次关注国内算力产业链，最后关注人工智能应用的潜在变化。
风险提示：模型迭代低于预期； AI商业化进展不及预期； 本报告内容基于客观数据，不构成投资建议。
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