财经新闻网消息：
4月13日，晨星（中国）2024年度投资峰会在广州隆重举行。
在“如何用资产配置支撑养老金投资长跑？”圆桌讨论环节，四位来自领先基金公司的资产配置和FOF投资领域专家就养老金投资话题进行了充分讨论：目前备受关注，为居民养老提供了解决方案。 为市场未来的投资布局找到方向，为投资者指出可行的出路。
讨论内容包括养老金投资与资产配置的关系、养老金资产配置的特点、FOF运作方式是否适合长期养老基金、当前市场环境下的配置策略等。
本次圆桌讨论由上海积宇基金销售有限公司首席执行官张明主持。参加圆桌讨论的嘉宾有兴业证券环球基金FOF投资与金融工程部、养老金管理部总监林国怀、富国银行基金多资产投资部。 南方基金总经理兼FOF基金经理王登元，华夏资产配置部基金经理徐黎明，南方基金FOF基金经理夏莹莹。
宾客精彩景观：
张明：专业投资者在养老投资中发挥着至关重要的作用。 资产配置是实现退休投资长期规划的有效工具，可以帮助投资者更好地管理风险和回报，实现退休目标。
林国怀：养老投资应该追求高胜率，而不仅仅是高赔率。 养老金投资可以通过多资产配置降低波动性，增加股票基金等具有长期预期回报率的资产，提高投资成功率。
王登元：养老资金具有三个特点：期限长、每月现金流稳定、需要容纳大规模资金。 养老金投资应该关注高赔率的机会，在投资过程中根据目标点调整投资策略，而不是仅仅根据过去的表现。
许黎明：FOF的运作方式适合长期养老基金，因为它可以通过多只基金的多元化投资来减少二次波动，并提供相对稳定的回报。 FOF产品的预期收益率相对集中，有利于投资者安心长期持有。
夏盈盈：在当前的市场环境下，我们应该考虑多资产配置，包括黄金、国内外股票和债券，看好黄金的中长期投资价值。
以下为圆桌会议文字记录汇编：
1、资产配置是为了实现退休投资规划
有效的工具和策略
张明：随着老龄化的加剧，养老投资已经成为一个非常重要的话题。 首先，你们四人如何全面理解资产配置与退休投资的关系？
林国怀：关于退休投资和资产配置的关系，我的看法是：对于专业投资来说，关键是追求和平衡概率、胜率和赔率。 这里需要强调的是，专业投资寻求两者之间的平衡。 胜率是指投资目标最终实现的概率，赔率是指投资结果是否超出预期并带来惊喜或震撼。
在胜率和赔率之间，我们对胜率的要求更高。 我们希望在晚年能够养活自己，这比追求美好的生活更重要。 为了提高投资的胜率，我们需要在投资过程中保证投资回报的期望值尽可能高，同时减少标准差。
从国内外经验来看，通过多元资产配置可以有效降低波动性。 当新资产推出时，只要能带来长期预期回报，无论是现金流产生还是资产增值，都有助于提高整体回报率。 因此，通过资产配置，退休投资可以获得较高的胜率。
王登元：讨论养老金投资，首先要明确养老基金的特点。 我认为养老基金主要有以下三个显着特点。
1、时间跨度长：尤其是公募行业，养老基金是迄今为止投资期限最长的。 长期带来的挑战是，未来人们会更加关注资金的最终回报。 因此，将资产配置到股票、债券、大宗商品等重要资产的决策对未来收益具有重大影响。 养老金投资和资产配置往往联系在一起。
2、资金稳定流入：每月都有稳定的养老资金流入。 然而，现有的基金业绩列报方法未能充分反映这一经验。 基金净值曲线通常是点对点的概念，而养老金是按月支付和领取的。 这意味着公募基金的业绩列报方法可能并不适合养老金投资。 此外，养老金投资对曲线中部的稳定性要求较高，但波动性低并不总是好事，波动性高也并不总是坏事。 这与养老基金的特征并不是线性相关的。 例如，通过投资每月固定的养老基金，较高的波动性曲线可能会导致较低的平均成本。
3、资金规模庞大：从广义上讲，养老基金达到数万亿甚至数十万亿。 因此，对投资资金的容纳规模和战略容纳规模都有更高的要求。
徐黎明：资产有两个属性：盈利性和波动性。 投资时，我们追求盈利，但同时厌恶波动。 短期投资通常只关注一类资产的波动周期，因此资产配置的重要性并不明显。 然而，养老金投资是非常长期的，几乎可以跨越所有资产波动周期。 这个时候，资产配置就显得尤为重要。
配置就是将资产分散到不同类别，利用不同资产波动频率和波长的差异，实现一定程度的对冲。 这样，在保持长期预期收益的同时，可以减少短期波动，持有者的投资体验得到改善，更加安心。 这是退休投资需要重点关注的。 由于养老金投资周期长，可以穿越周期，所以我们不需要追求绝对的低波动性，但应该尽量通过配置来降低波动性，让持有者感觉更好。
夏盈盈：我想谈谈从个人投资者的角度如何看待退休投资。 养老首先是一个长期问题。 越早计划，就越能满足未来的需求。 如果我们将生命周期视为资产负债表，那么退休生活更多的是负债方面的管理。 考虑到投资周期较长，而且整个退休准备过程中的投资目标和财务状况在不同的生命周期可能有所不同，这是一个动态的过程。
如何实施这个流程？ 最可行、最科学的方法就是资产配置。 资产配置并不像想象的那么简单。 在过去几年的投资组合管理工作中，我发现很多个人客户和投资者将资产配置简化为挑选几只基金或资产类别进行均匀配置，或者根据自己的想法随机搭配。 重量，这是不合理的。 专业投资者在这方面发挥着重要作用，因为我们在投资过程中要通过科学的计算来形成资产配置组合。
总之，我们都是通过资产配置来实现长期的退休投资规划，最终是通过基金、股票或者其他资产来实现的。 资产配置应被视为实现退休投资长期规划的有效工具和策略。
2、养老金投资要求投资成功率高
张明：我同意夏先生（夏盈盈）的观点。 感谢您的补充。 关于资产配置和养老金资产配置的区别，林国怀先生和王登元先生想分享一下他们的看法。 同时，如何处理这些差异？
林国怀：在讨论投资策略之前，我们需要明确投资目标、范围、比例和限制。 退休投资与其他投资的主要区别在于目标、期限和规模。 退休的目标是保证有足够的资金过上体面的晚年生活，因此投资成功率要求较高。
从投资期限来看，养老金需要覆盖从30岁、40岁到60岁、70岁甚至80岁的漫长岁月，投资规模也大，需要为退休生活准备足够的资金。 30至50年。
针对这些差异，养老金投资应更加注重战略性资产配置，确保长期稳定收益，避免因市场波动而出现投资策略偏差； 增加股票基金、长期收益较好但波动性较大的资产等产品，以提高整体收益。 速度; 利用多资产、多策略的方法来平滑投资组合波动，降低风险。
王登元：投资涉及三个环节：投前、投中、投后。 养老金投资在这三个方面与其他投资不同。
在投资前阶段，退休投资重点关注产品设计和投资者教育。 产品设计需要明确投资范围和战术位置调整空间。 在投资者教育方面，我们应该关注实际收益，而不是只看收益率曲线，因为不同的路径可能会导致实际收益的巨大差异。
在投资过程中，养老投资更注重赔率高的机会。 由于养老基金是长期基金，因此可以承担一定的风险。 因此，养老金产品在投资过程中会关注下行空间有限、上行空间较大的高赔率机会，并倾向于操作左侧交易。 胜率高的机会更多的是在战术位置上考虑。
在投资后阶段，养老金投资的评估与普通投资不同。 养老金目标是有时间限制的，投资策略需要根据目标进行调整。 当市场环境和资产相关性发生变化时，应根据目标点来评估策略优化，而不是仅仅根据过去的表现来调整计划。
3、FOF产品在养老金投资领域具有广阔的应用前景
张明：两位从不同角度讲解了养老投资的特点以及投资前、投资中、投资后的异同。 关于第三个问题，我们想讨论一下FOF的运作方式是否适合长期养老基金。 徐先生（徐黎明）和夏先生（夏盈盈）想分享一下他们的看法。
徐黎明：在目前关于投顾业务的讨论中，我们注意到FOF和投顾有不同的投资逻辑。 投资顾问服务致力于根据客户的实际需求量身定制个性化的投资计划，努力实现每个客户的独特需求。 相比之下，母基金则采用产品化的方式，比如针对相应年龄段的人群设计有特定目标日期的产品。
在中国市场，投资咨询服务面临诸多挑战，其中最大的挑战之一就是资本市场的剧烈波动。 2019年以来，偏股公募基金指数在短短三年内实现了1.7倍的涨幅，年化收益率超过40%。 然而，从2021年下半年开始，市场开始调整。 在这样的市场环境下，投资者很难保持冷静。 当市场上涨时，很难抑制他们的贪婪冲动；当市场下跌时，他们很难承受恐慌。
为了应对这些挑战，投资咨询服务努力通过人性化服务帮助投资者克服冲动行为，做出更明智的投资决策。 同时，FOF产品力求通过基金管理人在选择基金和市场选择方面的专业能力来实现类似的目标。
此外，FOF产品的投资回报差异较小，预期回报集中在相对较窄的区间内。 这使得投资者在面对市场波动时能够保持相对稳定的信心，更愿意长期持有FOF产品，从而为自己的退休生活提供坚实的保障。
夏莹莹：FOF适合作为退休投资的一种类型。 首先，由于其资产配置优势和收入来源多元化，FOF整体收入差异较小。
其次，在海外，受益于养老金税收优惠政策的推动，FOF尤其是目标日期基金的发展在美国市场得到了充分验证。 十多年前，我在晨星工作时，亲眼目睹了401K计划采用FOF形式，在完善的投研体系支撑下，管理规模和账户数量不断增长。 虽然今天我们在推进养老基金Y股的过程中面临一些挑战，但从长远来看，在收益率下降、刚性兑付被打破、居民财富转移的背景下，以资产配置为核心的养老FOF形式有利于国民养老金。 意义重大。
此外，FOF的优势在于可投资的资产类别广泛。 FOF的投资资产不仅包括境内股票、境内债券，还包括REITs、大宗商品（如黄金、原油、农产品）、境外股票（包括新兴市场和发达市场）、境外债券等。 从收益来源来看，除了资产配置之外，组合收益Alpha还可以来自于投资管理选择、底层投资策略多元化等。总体而言，与普通单一资产或股债混合基金相比，FOF可能具有以下特点：同等风险下，业绩稳定性更高，波动性相对较小。
四、二季度采取多元资产配置策略
张明：进入第二节，四位嘉宾如何评价球队的配置策略？
林国怀：从资产配置来看，相对于股权和固定收益，目前股权比固定收益性价比更高。 根据战略性资产配置，在合同范围内，适当增持权益类资产。
从投资风格上来说，对于权益类资产，近年来大家都在追求“便宜”。 与2019年、2020年不同，大家都在追求“好”。 现在我想是时候再次追求“善”了。 ，我们将逐步加大“成长型”配置，减少“价值型”配置，同时遵循一贯的“多资产、多配置”投资模式。
王登元：大配置主要围绕两点。 资本市场仍然是晴雨表，我们重点关注两大方向。 首先，我们已经进入低利率时代，未来利率可能会更低。 二是新旧动能转换和新质量生产力。 在低利率时代，我们寻求确定性高的投资机会。 这些机会不仅存在于固定收益市场，如债券等固定收益产品，也存在于其他另类投资，如REITs，它们可以带来稳定的现金流。 股票市场方面，我们重点关注股息稳定、现金流充足的优质公司，以跟随低利率时代的投资趋势。
至于新旧动能转换带来的新生产力，我们认为这是胜算较高的资产方向，但现阶段胜率仍不明朗。 因此，我们未来会在这方面进行规划和配置，以获得更高的回报。
徐黎明：从宏观经济角度来看，我们认为今年中国经济将会触底反弹，因此股票市场相对于债券市场更具吸引力和性价比。 但由于经济复苏的力度可能不会回到过去的高速增长阶段，股市将呈现结构性、温和的机会，而不是全面的牛市。
关于股票市场，我们将重点关注两条主线：一是投资与全球通胀相关的上游资源类产品，如原油、有色金属、黄金等。 二是受益于经济转型背景的新型生产力相关产业和企业。 这些将成为我们更青睐的权益类资产子类别。
夏莹莹：对于市场看法，南方母基金团队今年对配置策略做了一定的调整，会更加积极地考虑多资产配置策略，即在投资范围内尽量考虑多资产投资，包括国内股票、境外债券、境内债券。 、海外股票和黄金等资产。
对于大多数投资者来说，A股是非常重要的权益资产。 目前A股仍处于低估状态，长期配置价值凸显。 低波动性股息资产值得长期持有。 一些有活力的民营经济和制造业企业的价格这两年出现了回调，现在是一个值得关注的时期。
从长期来看，国内债券资产收益率下降趋势较为明显，债券资产依然具有配置价值。 但考虑到A股连续两年下跌，估值处于较低水平，而债券自年初以来大幅上涨，在当前市场环境下配置股票相对更具性价比。 此外，在地缘政治冲突加剧的背景下，黄金在投资组合中平滑投资组合波动的作用日益凸显，我们看好黄金的中长期投资价值。
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