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今年3月份以来，金价屡创新高。 截至最新收盘，伦敦国际金价已升至2330美元/盎司附近，上海黄金交易所国内金价也收于537.50元/克。 在此背景下，投资者对黄金的关注度持续提升，资金纷纷涌入黄金ETF、黄金股票ETF等。
那么，近期金价持续上涨的逻辑是什么？ 您如何看待机构间对于金价未来走势的分歧？ 黄金投资产品目前可能面临哪些主要风险，后市将如何表现？ 带着这些问题，中国基金报记者采访了博时、国泰、华安、永盈、先锋等基金公司的专业投资研究员。 华安基金总经理助理兼黄金ETF基金经理徐志彦、博时黄金ETF基金经理王翔、永盈黄金ETF基金经理刘廷宇、先锋双引擎基金经理叶勇、中金所研究员彭跃国泰基金量化投资部。
在这些公募基金看来，美联储降息预期、全球央行购金需求高于预期以及地缘政治风险等因素综合作用，导致金价屡创新高。 黄金反映了长期通货膨胀和信贷货币的超额发行。 从中期节奏和周期性波动来看，黄金走势的总体节奏往往与整个商品周期同步，在各个商品周期中充当“领头羊”的角色。
他们普遍认为，近期金价上涨确实有资金和基本面的双重定价因素。 黄金较为充分地体现了近期市场对基本面的乐观预期。 在上述因素的持续影响下，未来金价或仍有上涨空间。
此外，公募基金内部人士也表示，虽然黄金也面临投机资金获利了结、美联储降息持续拖延等风险因素，但难以扭转黄金长期上涨逻辑。 在中长期趋势明确的背景下，调整期间干预可能是更安全的选择。
多种因素叠加
金价再创新高
中国基金报记者：金价经过一段时间的盘整，近期又开始上涨。 目前伦敦金已经涨至每盎司2300美元左右，国内金价也达到了每克537.50元。 您认为近期金价为何能够持续上涨？ 国内外金价表现有何异同？
许志炎：回顾黄金近期的表现，主要有三个因素影响。 首先，美联储3月议息会议进一步明确了年内降息指引。 降息周期中，市场预期美国实际利率有望开启下行趋势，黄金表现相对较好；
其次，在美国债务规模和赤字居高不下的背景下，国际金融体系呈现“去美元化”趋势，即全球央行降低美元资产配置权重，黄金净购买需求超预期，使得黄金表现优于同期美国债券； 第三，地缘政治风险持续存在，包括俄罗斯和乌克兰、巴以等冲突仍在局部蔓延。 受汇率波动影响，年初以来国内金价表现强于海外金价。
王翔：金价上涨的主要动力来自于美国经济的逐渐下滑。 货币政策宽松预期导致美元和美债利率下降的双重支撑。 与此同时，激烈的地缘政治博弈也将黄金资产的避险需求维持在较高水平。 高水平。 金价突破历史三年交易区间后，趋势交易者的加入也是扩大金价涨幅的重要因素。
叶勇：黄金反映了长期通胀和信贷货币的超发。 从一个世纪以来的长期走势来看，金价始终处于上涨趋势。 从中期节奏和周期性波动来看，黄金走势的总体节奏与整个商品周期同步，黄金往往充当各个商品周期的“领头羊”。 本轮黄金牛市始于2018年底，2019-2020年是第一轮上行行情。 2020年第三季度之后，开始了两年多的调整。 第二轮上行行情从2022年底开始，一直持续至今。 此轮行情预计将持续到年底。
从上涨幅度来看，受国际货币体系形势和地缘政治格局动荡影响，本轮金价上涨高度有望被推高。 近期金价的主力上涨只是本次大宗商品上行周期第二波的必然组成部分。 而且，本轮行情遭遇了国际环境的巨大动荡，这意味着黄金市场涨得更强更高，涨幅可能会超出市场预期。
刘廷宇：近期美国核心PCE价格指数的下跌，刺激了黄金市场的看涨热情。 美联储降息预期以及国际地缘政治紧张局势引发的避险情绪升温是推动近期国际金价走强的重要因素。 与此同时，世界各国央行继续购买行为和私人黄金购买的持续流行，进一步推高金价。
国内外金价普遍同时上涨和下跌，且上涨和下跌的幅度也比较接近。 具体幅度差异一般是由人民币兑美元汇率波动造成的。 如果人民币升值，国外金价就会强于国内金价，反之国内金价就会强。
彭跃：从上周数据来看，美国2月PCE通胀数据符合预期，经济数据呈现韧性，经济基本面没有发生太大变化； 我们认为，上周支撑金价上涨的因素可能仍是俄罗斯恐怖袭击造成的。 风险规避。 今年3月以来，随着美国2月非农就业数据降温以及2月CPI通胀数据回落，美联储主席鲍威尔的讲话被解读为鸽派。 市场对美联储降息的预期增强，提振金价。
当前市场回归宏观基本面主导逻辑。 从基本面来看，在美联储真正开始降息之前，短期金价可能维持高位区间波动。 国内外金价差异主要受人民币兑美元汇率影响，走势基本一致。
后市金价或仍有上涨动力
中国基金报记者：市场上对于金价的涨跌存在很多争议。 例如，瑞银认为，近期金价上涨更多是由于投机头寸增加而不仅仅是基本面因素，未来金价将会回落。 不过，花旗集团中期看好黄金，认为未来可能升至每盎司3000美元。 你怎么看呢？
王翔：与以往相比，3月初以来金价的上涨并不是由明显的事件推动的，而是中期货币宽松的预期以及美元长期信用体系的透支。 美国去年取消债务上限后，债务规模迅速扩张，国债利息支出占GDP的比重超过4%。 这一问题将导致非美国经济体继续扩大黄金在其外汇储备中的比重。
美联储在FOMC会议上表现出相对鸽派立场后，市场普遍预期首次降息将发生在年中。 1998年以来，黄金资产在美联储四轮紧缩和宽松政策中均表现良好。 此外，国际地缘政治冲突等风险事件频发，地缘政治避险需求也有望支撑黄金等贵金属价格持续上涨。 当然，短期大涨的背后确实有一定的趋势和猜测。 从资金流向来看，3月下旬以来，国内个人投资者情绪全面激活。 上周，国内黄金ETF实现周均份额增长约7%。
许志彦：近期金价上涨确实有双重定价因素，既有金融因素，也有基本面因素。 从金融角度来看，Wind数据显示，COMEX非商业净多头头寸在20万张合约左右，属于多头头寸相对较高的阶段，市场看多情绪浓厚。 从基本面看，美联储3月议息会议偏鸽派，点阵图维持了年内三次降息的节奏。 我们认为金价更充分地反映了近期市场对基本面的乐观预期。 展望全年，我们看好黄金中长期配置价值。
刘廷宇：我们认为后市金价可能仍有上涨空间。 首先，美元指数和美债利率仍然较高。 随着高利率环境对美国经济的负面影响逐渐显现，美联储进入降息周期，美元指数和美债利率将转向下行，或将导致黄金大幅上涨未来的价格； 2024年是全球大选年，地缘政治风波不断，避险视角将为黄金带来诸多阶段性机会；
从金融角度来看，未来几年央行的黄金购买预计还会持续，而全球最大的黄金ETF SPDR的持仓量在3月11日之后却逆势增加，目前的持仓量仍处于历史较低水平，这意味着未来还有很大的潜力。 基金买盘可能会适时入市，或推动金价进入新一轮上涨趋势。
彭跃：中期来看，美联储年内有望开始降息，金价“通胀回落+经济滚动下滑”的利好趋势依然没有改变。 近年来，地缘政治风险事件频发。 随着2024年全球多地区领导人选举，市场整体不确定性可能会增加，避险需求也给金价带来了一定的中期支撑。 全球央行购金步伐持续，黄金定价中心崛起。
从内部市场来看，上海金与国际金的溢价继续回落至合理区间； 长期来看，全球经济衰退的整体趋势、全球央行增购黄金的需求上升以及全球“去美元化”趋势使得黄金有望成为新一轮的定价锚，这三个因素使得贵金属有望有上涨动力。 未来我们将持续关注地缘政治局势、全球宏观经济走势以及全球央行黄金购买情况。
短期风险因素
长期上涨逻辑难以逆转
中国基金报记者：根据您的观察，目前黄金可能面临哪些风险，需要关注？
王翔：黄金资产的独特优势在于，在不同的宏观情景路径下，其收益的确定性相对较高，但只是胜算的差异。 如果后续大宗商品价格共振上涨引发欧美二次通胀风险，目前交易在宽松预期中的黄金资产短期可能面临一定的调整风险。 但由于美联储进一步收紧的空间有限，相反，在通胀逻辑下，实际利率下行空间将打开，黄金资产赔率将进一步上升。
许志彦：首先，美国3月份非农就业数据和失业率数据将进一步明确美国目前的经济形势，对黄金产生较大影响； 其次，关注COMEX净多头头寸变化。 在当前历史高点，部分投机资金可能有获利了结的需要； 第三，关注美联储降息是否会继续推迟。 目前6月降息概率在60%左右，未来仍存在变数。
刘廷玉：当前黄金面临的风险主要是美国经济持续走强导致美元上涨，以及美国通胀反弹导致美联储降息预期推迟。 但在逆全球化、去美元化背景下，这些风险难以扭转黄金长期上涨逻辑。 。 近期投资者可关注后续公布的美国非农就业数据和美国CPI数据。 如果非农就业和CPI数据低于预期，上述风险就会变小，反之亦然。
彭跃：短期来看，市场正在抢先于预期的宽松交易，需要等待一季度强劲收官后更多的经济数据。 投机性净多头在达到阶段性高点后小幅回落。 美国复活节假期回归后，节前交易逻辑可能减弱，短期快速上涨可能带来一定程度的获利回吐风险。 美联储降息预期的调整可能会导致金价波动，这是一个可能的风险点。 但另一方面，风险事件频发，避险情绪仍可能支撑金价。 如果出现调整，可以考虑逢低吸纳。
中长期趋势明确
您可以考虑逢低吸纳
中国基金报记者：对于投资者来说，您对于投资黄金有什么建议？ 对于当前位置有建议的布局吗？
王翔：近段时间的持续上涨也极大地激活了投资者的交易情绪。 国内黄金ETF单周（3月25日-29日）资金流入超过20亿元，平均份额上涨近7%。 但海外ETF和COMEX基金净持仓变化较小，短期涨价偏差也处于历史较高水平。 投资者需关注情绪节奏波动对短期价格的扰动。 在中长期趋势明确的背景下，调整期间干预或许是更安全的选择。
与国内各种黄金投资方式相比，黄金ETF在门槛、交易成本、便利性等方面都具有独特的优势。 它们也是近几年来各个黄金投资类别中规模增长显着的类别。
许志彦：建议通过黄金ETF来投资黄金。 黄金首饰和金条的成本损失均高于黄金ETF； 黄金ETF的标的资产是黄金现货合约，紧密跟踪黄金价格，且黄金ETF遵循证券市场T+0交易规则，适合作为黄金投资工具。
在配置思路上，要树立中长期黄金配置思路，通过资产配置方式，在原有股票、债券等资产布局的基础上，增加黄金配置，优化投资组合收益和波动。 。
叶勇：虽然2024年黄金会有比较确定的上涨趋势，但期间也会有波动。 黄金投资和黄金股票投资一定要注意短期追高、逢低吸纳的风险，以提高整体收益率。
刘廷宇：黄金领域的投资标的主要包括实物黄金（如金条）、纸黄金、黄金ETF和黄金股票ETF等。黄金ETF和纸黄金跟踪黄金现货价格走势，并与国内黄金挂钩。黄金价格就像实物黄金一样。 黄金股票ETF投资于黄金产业链上的上市公司。 黄金股的表现与黄金价格高度相关，但其涨跌弹性高于现货黄金；
从历史表现来看，黄金股相对于现货黄金具有长期超额收益。 在考虑自身风险承受能力的前提下，投资者可以考虑通过黄金股票ETF或支线基金分享黄金产业链上市公司的利润增长。
对于投资者来说，短期黄金或黄金股的择时比较困难。 如果看好该板块的增长潜力，不妨长期持有，或者用定投的方式均摊成本，力争不错过该板块未来的增长机会。
彭跃：与黄金股票和黄金期货相比，黄金基金ETF和联接基金是国内投资者投资黄金资产的更好标的。 黄金基金ETF主要投资于上海黄金交易所上市的黄金现货合约，投资门槛较低。 较低且流动性较好，可能更适合普通投资者参与。
对于投资者来说，建议考虑自身风险偏好，或者从长期配置角度将可投资资产的10%-20%配置为黄金资产。 金价短期冲高后或存在一定回调风险，但中长期利好逻辑不变，可考虑逢低布局。
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