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随着证券结算模式基金（以下简称“证券结算基金”）整体规模不断扩大，越来越多的公募管理人开始试水证券结算基金。 截至4月1日，全市场证券结算资金规模已突破7000亿元。
随着知名度的上升，债券型基金的优势和劣势逐渐显现。 近期，有网友质疑，证券基金业绩不如传统托管结算模式的基金。 也有人认为，在“规模优先”的商业诉求下，证券基金很容易导致基金公司重回“以佣金换销售”的老路。 损害投资者利益。
《第一财经日报》记者发现，证券结算基金与银行结算模式基金（以下简称“托管结算模式”）的平均业绩略有不同，但如果只关注主动股票型基金，就会发现两种结算模式不同，基金业绩差异并不明显。
天翔投资咨询基金评估中心人士接受第一财经记者采访时表示，采用债券结算模式的基金80%是股票型基金。 近年来股市波动下跌，是债券基金业绩不佳的原因之一。 天翔投资咨询数据显示，股票型基金和混合型基金近三年的跌幅分别为25.44%和25.82%。
两种结算性能差别不大
证券结算模式基金的业绩真的不如其他结算模式基金吗？ 记者根据Wind数据，对比了基金两种主要结算模式——券商结算模式和托管结算模式的表现。 另外，由于QFII结算模式基金只有一款产品，因此不纳入本次统计。
如果我们忽略基金类型，只比较债券结算型基金和托管结算型基金的业绩，托管结算型基金去年和近三年的业绩确实更好。 Wind数据显示，截至3月31日，托管结算模式基金近一年平均收益率为-7.34%，近三年平均收益率为-7.02%； 债券结算模式基金近一年回报率为-21.97%，近三年回报率为-14.95%。
湘财基金相关人士表示，银行结算交易模式基金历史悠久，涵盖不同风险收益类型的产品。 尤其是2023年，债券型基金规模将大幅增长，进一步平滑整个托管结算模式基金的收益表现。
如果仅关注主动型股票型基金，证券结算型基金的平均收益略高于托管结算型基金。 截至3月31日，托管结算模式基金近一年平均收益率为-14.11%，近三年平均收益率为-29.07%； 债券结算模式基金近一年平均收益率为-13.13%，近三年平均收益率为-13.13%。 为-20.44%。
天翔投资咨询基金评估中心的研究结果进一步支持了上述结论。 截至3月31日，采用债券结算模式的主动投资股票型基金、灵活配置混合型基金、偏股混合型基金近三年的平均收益率略高于采用托管结算模式的基金，但差别不大。
从不同收益区间基金数量及占比来看，从近三年业绩表现来看，托管结算模式股票型基金中，近三年盈利超过100%的基金有1只，超过15只超过50%，965已取得积极成效。 收入，占基金总数的20.6%。 近三年，债券型基金最高回报仅为46.05%，实现正回报的基金仅有47只，占全部基金的15.8%。
天翔投顾基金评估中心人士表示，与采用银行交易结算模式的主动型股票型基金相比，采用券商结算模式的基金近三年业绩略高，或许是因为券商发挥了验资和证券验证在交易结算过程中发挥着重要作用。 有助于基金更好地管控风险，降低潜在风险，从而提高业绩。 “我们认为，基金结算方式的差异不会直接影响基金业绩。” 天翔投资咨询基金评估中心人士补充道。
谨防重蹈“以佣金换销售”的错误
晨星（中国）基金研究中心高级分析师李一鸣指出，在降费背景下，债券结算模式的基金可免除单一券商30%佣金上限，基金公司可以选择与单一券商达成更深入的协议。 合伙。 但证监会2023年发布的文件中，已明确禁止将交易佣金分配与基金销售规模、留存规模挂钩。 基金公司与券商的合作仍要以合法合规、投资者利益至上的原则为基础。
湘财基金表示，证券结算基金可以与证券公司深度绑定，证券公司的相关销售资源也会向证券结算产品倾斜； 此外，在证券结算模式下，证券公司对产品的交易行为进行实时验资，可以进行更加精准的实时监控，而且产品不需要结算准备金或保证金，可以减少资金一定程度上的占用成本。
某中型基金公司相关人士向记者分析，与传统托管银行结算模式相比，券商模式的优势在于可以撬动销售，降低新产品设立难度，提高券商占比保规模，促基金公司发展。 销售渠道多元化发展。 同时，还可以使基金公司与证券公司形成全面的战略合作模式。
一切都有两个方面。 有人认为，当公募与券商的利益高度绑定时，在“规模优先”的商业诉求下，基金公司可能会重回“以佣金换销售”的老路，而券商则将力争“规模优先”。买方投资咨询”的努力可能会受到阻碍。
所谓“佣金销售”，是指基金公司将基金销售规模与证券公司席位交易额挂钩，将销售人员的业绩激励与新基金销售量直接挂钩。 此前，一些基金公司曾因这种行为而受到批评。 监管机构的处罚。
一位业内人士表示，高佣金往往意味着较高的换手率，而基金的换手率与基金经理的风格有关。 但如果基金周转率高、业绩差，交易成本需要投资者负担，说明存在一定问题，基金管理人对投资者不负责任。
天翔投顾基金评级中心人士表示，首先，当基金公司与券商利益深度绑定时，可能存在过度追求销售规模和佣金收入而忽视长远利益的风险的投资者。 其次，对于券商来说，向“买方投顾”转型需要转向以投资者利益为中心的服务模式。 但在证券结算基金营销过程中，证券公司可能面临较大的销售压力，难以坚持“买方投顾”的原则。
“与券商的深度绑定也意味着该产品在销售上失去了一定的灵活性。同时，证券结算产品前期业务流程相对繁琐、耗时，还需要系统对接，这“占用大量人员精力，运营中出现问题，投资交易和运营清算也带来一定压力。”一位中型基金公司人士表示。
警惕信息不对称带来的投资风险
据记者不完全统计，2024年以来，已有30余只基金结算模式从托管结算模式转为券商结算模式。 这些公司既包括中小型基金公司，也包括大型公募基金公司。
上述中型基金公司相关人士表示，由于中小型基金公司往往难以获得银行渠道的关键营销支持，因此选择券商结算模式可以进一步整合资源，链接托管、托管等其他业务。公司层面研究形成托管、销售、交易、结算、研究全方位一体化战略合作模式。 同时，通过券商渠道的深度绑定，也有利于基金公司有效投入资源和市场开拓，更有针对性地服务和维护客户。 因此，债券结算模式也是中小基金公司与证券公司深度合作的重要抓手。 。
天翔投资咨询基金评估中心相关人士指出，证券结算基金在一定程度上具有定制属性。 他们通过整合双方的资源优势，通过基金管理公司和证券公司选择基金管理人，创造出更具竞争力的产品来吸引投资者。 更多投资者买入，有利于基金公司扩大资管规模。
湘财基金还指出，债券型基金意味着更大的资源投入，包括系统升级、流程改造、服务体系建设等，这将倒逼券商更加审慎地选择基金产品和基金管理人，有利于保护证券公司的权益。投资者权益有助于解决“资金赚钱，但基本公民不赚钱”的行业痛点。
对于投资者来说，债券基金是福音还是“陷阱”？
天翔投资咨询基金评估中心指出，投资者在投资债券型基金时，应警惕信息不对称带来的投资风险。 由于证券结算基金需要与券商深度合作，且具有一定的定制属性，部分基金可能只能在特定经纪平台上销售。 此时，投资者应多渠道获取信息，充分了解基金的产品信息和运营情况，防范信息不对称带来的投资风险。
李一鸣建议，投资者投资证券结算模式基金应注意的因素与投资托管结算模式基金没有什么不同。 投研团队的能力、基金管理人的投资策略、基金的费率等因素仍将是投资者选择债券基金时需要关注的因素。
上述中型基金公司相关人士表示，在选择债券产品时，会优先考虑新发行的债券产品； 制定拟定债券经纪人筛选标准，综合评价券商销售能力、研究能力、结算能力、做市商等能力。 能力、系统建设能力等，选择综合实力较强的券商进行合作。
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