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中信证券认为，美联储本次降息的基准触发因素是通胀回归2%的趋势得到确认。 预计本轮降息及其对主要资产类别的影响可能与1995年的降息周期最为相似。 我们需要警惕美联储年内降息的次数。 不及市场预期的风险。
全文如下
海外宏观| 此次美联储降息周期与历史上哪一年最相似？
回顾历史，我们认为1989年后美联储降息的触发因素可以分为两类：风险管理式降息和应对突发危机的被动降息。 只要当前宏观环境和地缘政治不出现重大突发危机，美联储本轮降息极有可能是风险管理式降息。 我们认为，本轮美联储降息的基准触发因素是通胀率回到2%。 经确认，本轮降息及其对主要资产类别的影响预计与1995年降息周期最为相似，需警惕美联储降息幅度不那么大的风险年内的时间与市场预期一致。
▍回顾历史，我们认为1989年后美联储的降息可以分为两类：风险管理降息和应对突发危机的被动降息。
1989年6月6日和1995年7月5日的两次风险管理式降息，是格林斯潘领导的美联储第一次和第二次尝试“软着陆”。 从表面上看，1998年9月29日是美联储应对亚洲金融危机的被动降息。 不过，亚洲金融危机对美国的影响有限。 从当时降息的初衷来看，也是一次风险管理式的降息。 2001年1月3日和2007年9月18日分别是应对互联网泡沫破灭和次贷危机的被动降息。 2019年8月1日，美联储预防性降息，旨在管理贸易政策不确定性的风险。 2020年3月3日是应对COVID-19疫情的被动降息。
▍只要当前宏观环境和地缘政治不出现重大突发危机，美联储本轮降息极有可能是风险管理降息。 预计美联储此次降息的基准触发因素是通胀回归2%的趋势得到确认。 此次降息可能是渐进式的，年内降息次数可能会低于目前市场预期的三倍。
首先，当前美国经济增长呈下降趋势，但整体宏观环境相对稳定，与1995年7月、1998年9月、2019年8月类似。
其次，现任美联储主席鲍威尔的风格更接近格林斯潘的数据依赖和风险管理模式。
第三，1995年格林斯潘成功领导的“软着陆”是鲍威尔想要复制的模式，对于现在具有借鉴意义。
第四，当前的人工智能技术革命和生产力提升与1995年类似，也是本轮值得关注的因素。
第五，关于降息步伐，鲍威尔预计将采用格林斯潘1995年的“走走看看”逐步降息模式。
▍在不发生二次通胀的基准情景下，预计本轮降息对主要资产类别的影响可能与1995年降息周期类似。
1）债市方面，预计首次降息前，受经济数据影响，走势仍将震荡。 第一次降息后，长期利率和短期利率都会下降。 2年期美债利率降幅大于10年期美债。 如果鲍威尔在第一次降息后的利率会议上“走走看看”并保持利率不变，美债利率可能会保持波动或小幅反弹，直到再次降息，美债利率可能会再次下跌。
2）外汇市场上，当前美国经济增长势头好于英国、欧元区和日本，但整体趋势仍趋弱。 美元在首次降息前或将维持震荡弱势走势。 首次降息后，预计短期内美元将走弱，非美货币将走强。 不过，欧美央行同时降息后，美国经济复苏可能强于欧洲，且大选年第三季度美元趋于走强，美元指数或将启动再次崛起。
3）股市方面，首次降息前，美国经济温和降温以及AI浪潮支撑美股分子终结。 但整体流动性偏紧或不支持估值持续扩张，美国股市或将普遍波动。 首次降息后，预计全球股市短期内将上涨。 如果后续利率会议维持利率不变，且美国经济保持韧性，美股可能小幅震荡上行。 受益于流动性宽松，降息后全球权益类资产的增长方式或将表现较好。
4）大宗商品方面，降息前后实际利率下降可能继续利好黄金。 如果下半年全球经济复苏，油价和铜价可能会在需求的带动下上涨，而黄金的表现可能会相对疲软。
▍危险因素：
美国通胀回落幅度超预期或反弹幅度超预期； 美联储降息幅度超出预期； 美国就业市场降温幅度显着超出预期。
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