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以3月1日当周为例，中证500指数上涨3.49%，多家知名量化私募500指数产品超额收益不及预期。 再看春节前后，这种超额收益数据的偏差更为显着，部分仓位量化指数提升的产品也出现了较大的偏离主题。 这一现象引发了业内关于量化指数提升产品风格漂移的讨论。
这一点从百亿私募公司持有的中证500指数产品就可以看得更清楚——中证500指数成分股占比一度不足15%。 在此期间，相关产品的回调幅度也较大。 不仅如此，一些在春节前风格漂移的量化指数增长产品在春节后的第一周表现也不尽如人意。
如何看待定量的风格漂移？ 在当前环境下，选择更广泛的选股池已经成为量化行业的共识。 跑赢指数意味着仓位需要偏离指数分布，持有更广泛的仓位。 同时，相关产品往往在题材、板块等方面没有具体的仓位限制，监管方面也没有严格限制风格漂移，使得风格漂移趋势在特殊市场条件下更加“盛行”。
量化私募业内人士坦言，很多指数增长风格的漂移源于业绩导向下风控的放松。
渠道如何评价此类产品？ 有渠道人士表示，我们会对此类产品保持警惕，并会主动提醒投资者，甚至建议客户更换漂移产品。 频道内也有人士表示，会重点关注，但由于该类产品尚无明显违规情况，因此不会强烈建议投资者转投其他产品。
尴尬的漂移
以某百亿量化私募为例。 春节前一周，在中证500指数和中证1000指数分别大涨12.86%和9.15%的情况下，公司中证500指数涨幅产品和中证1000指数涨幅产品分别下跌0.41%和0.52% ，与相关指标的增幅有很大差异。 2月19日至2月23日，中证500指数、中证1000指数分别上涨0.92%、4.66%。 同期，公司中证500指数上涨产品和中证1000指数上涨产品分别盈利5.17%。 ，8.09%，超额收益偏离明显。
从仓位来看，2月2日，公司中证500指数成长产品模型持仓较为分散，中证500指数成分股占比仅为14.74%。 此时模型中中证1000指数成分股、中证2000指数成分股以及非成分股的比例均高于中证500指数成分股的比例。
随后三个交易日，上述模型中的中证500指数成分股占比逐渐提升至20.27%、22.08%、24.37%。 但沪深300指数成分股和中证1000指数成分股的占比仍高于中证500指数成分股。
总体来看，上述时间段内，该模型中沪深500指数成分股的仓位较低。 截至2月8日，中证500成分股仓位达到52.96%。
公司的中证1000指数成长模型比例也存在这种情况。 2月2日和2月3日，该模型中证1000指数成分股占比均低于30%。 随后两个交易日，中证1000指数成分股占比分别仅为32.05%和40.40%。 直到2月8日，中证1000指数成分股占比才达到67.20%。
对于上述情况，不少业内人士调侃其为“羊头卖狗肉”。
这并不是唯一一个有“风格漂移”的作品。 事实上，春节前经历较大回调的量化指数成长产品配置了大量中证500指数成分股以外的股票。 其中，沪深2000成分股和市值较小的小微股一度占据较大份额。 比例，而这也是春节前夕小微市场特大地震的重灾区。
不仅如此，一些在春节前进行人工干预，导致风格漂移的量化指数成长型产品，在春节后首周表现并不理想。 以1000指数为例。 该指数截至2月23日当周上涨4.66%。同期，尽管明屯1000指数产品、盐富1000指数产品超额收益明显，但仍有百亿级量化私募公司存在。 1000指的是产品收入增长低于4%。
3月1日当周，中证500指数上涨3.49%，多家知名量化私募500指数成长产品的超额也为负值。
漂移是与否
在公募基金行业，监管早在2021年就重点关注了一些风格漂移的基金产品。当时，财联社记者向多家基金公司求证得知，监管确实在查处违规基金产品。因风格漂移而出现的合约问题，要求基金公司进行自查，也要求部分公司调整产品仓位。
在量化私募行业中，大多数产品合约往往在题材、板块等方面没有具体的仓位限制，对风格漂移也没有严格的监管限制，使得风格漂移在特殊市场条件下更为普遍，且相关争论已经持续了很长时间。 。
从实际情况来看，在当前A股竞争日益激烈的情况下，为了提高投资者的持有体验，选择更广泛的选股池已成为量化行业的共识。 这也是很多量化私募公司采用指数增强策略，但选股池会扩大到所有市场股票的原因。
“跑赢指数意味着仓位需要偏离指数分布，更广泛地持有仓位。” 一位知名量化私募人士指出。 以中证500指数为例，与整个市场5000多只股票相比，如果选股池限制在十分之一，即中证500以内，这意味着信号IC强度需要增加了3倍以上。 可以达到与夏普相同的性能。
因此，当市场风格出现重大逆转时，整个市场的恐慌和非理性、基差变化以及其他不可抗力原因共同造成模型以前没有遇到过的情况，导致预测不准确，从而使策略的可预测性降低。 失败，将导致大幅过度回撤。 “在这种情况下，我们选择以更稳健的策略来应对市场冲击，而不是为了不让风格漂移而盲目地让失败的策略继续运作。” 上述私募人士表示。
值得一提的是，由于部分量化指数上涨产品采用了空气指数上涨策略，该策略不受指数成分股、行业、市值等条件的影响，这也造成了相关产品严重的风格漂移。
某头部券商人士直言，春节后，无法反弹且明显偏离相应指数涨幅的量化指数上涨产品往往存在风格漂移问题。 公司对此保持警惕，发现量化指数提升产品风格明显。 当出现漂移时，投资者会被主动提醒，甚至可能建议更换漂移的产品。
“对于一般的量化选股产品，风格不受限制。但对于主题明确的产品，漂流后，无论赌赢还是输，我们都会将其淘汰。” 上述人士表示，代销渠道希望为投资者提供一个“产品超市”，客户可以在平台上准确买到自己想买的产品。 “一旦主题产品风格发生漂移，可能会导致这个‘超市’管理混乱。”
券商渠道人士也透露，虽然公司会专注于风格漂移的私募产品，但不会强烈建议投资者转向其他产品。 毕竟它们并没有明显违规，而量化增强产品的过剩往往就在于“增强”部分。 一旦“增强”部分的位置增加，就可能出现漂移。 此外，一些投资者并不回避这种情况，有的甚至更愿意选择此类产品。
“在极端的市场条件下，‘灵活’的量化私募很难完全不介入。这种介入带来的风格漂移可能是好是坏。如果你介入得早，你就会赚钱，但很大一部分会后期介入，导致回调，幅度非常大，在后续的反弹行情中可能无法及时“转身”，导致最终双方都遭受损失。这可不是什么好事。” 另一位券商人士表示。
风险控制考试
华东地区一位百亿级量化私募人士坦言，很多指数上涨风格的漂移源于风控的放松。 “很多500指数产品或1000指数产品在业绩导向下，大量配置中证500或中证1000以外的股票，而忽视其中涉及的风险。”
对此，部分私募投资者直言，将加强风险控制约束，根据市场平均风险暴露水平优化投资组合，力争在行业平均水平基础上控制风险暴露敞口，实现更加突出的超额。回报水平； 同时，进一步加强投资组合应对极端市场环境的压力测试，特别是投资组合的流动性风险管理，确保极端市场风险下的适应能力。
“此前，我们的风控体系主要依靠历史数据模式，未能充分考虑非市场等宏观因素可能带来的风险。即我们追求投资组合各个特征的数学求解视角，与基准保持相似。” 私募股权量化代表。
以市值为例，公司过去通过市值权重来控制投资组合敞口。 在持有一定大市值股票的同时，还持有一定的小市值股票。 从数学角度看，它可以同时持有大市值和小市值股票，以对冲市值。 风格风险为中性。
目前公司推出了控制宏观风险的子模块，并对A股的本土化特征做了很多延伸，即尽可能实现数理规律与A股特征的平衡。可能的。 在超额收益挖掘方面，要坚持并进一步多元化超额收益来源，控制仓位分布、多种方法论、多种交易区间，扩大低相关性超额收益来源。 这两方面的优化效果将把上述尾部风险的影响降到最低。
百亿私募还表示，公司的风控模型会在一定程度上低估市场现有风险，因此公司对风控模型进行了调整，适当收紧了模型的波动性约束。 通过集中管理模式，上述调整可以快速体现到各产品线上。
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