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随着人气的上升，债券市场的风险也随之增加。 3月1日，受近期利率调整影响，30年期国债ETF净值当日下跌0.95%，创成立以来单日最大跌幅。 面对这股“惊心动魄的跳跃”，不少机构投资者依然认为，受益于经济复苏和货币政策的支撑，债市或将迎来慢牛格局。
基金大量投资长期债券并获得良好回报
2024年前两个月，中证全债指数累计上涨1.91%，债市牛市似乎仍在继续表现。
然而，近期长期债券尤其是30年期超长期债券的“疯狂”走势却让业内人士感到意外。 2月28日以来，10年期主动国债收益率连续两日收于2.35%附近，30年期主动国债收益率连续三天收于2.5%下方，双双创出新低。
尽管短期内长期债券利率波动较大，但瞄准相关长期债券的债券基金净值仍屡创新高，表现好于历史同期。 短短2个月时间，中长期纯债券基金指数上涨近1%，30年期国债ETF净值上涨6.83%。 两者的年化回报已远远超过纯债基金产品3%至4%。 平均年收入。 目前，30年期国债ETF的收益甚至超过国内公募的97%。
主动型纯债券基金中，重仓30年期债券的基金净值表现最佳。 例如，国泰惠丰纯债券基金净值自年初以来已增长4.85%。 其最大的债券持有量是30年期国债——23计息国债09。
这次债市牛市是如何形成的？ 博时基金固定收益投资部基金经理吕瑞军认为，一是在市场形势意外的推动下，在基本面修复预期下，长期利率下降速度相对较快，债券收益率曲线趋平。 ; 其次，在利率快速下降的情况下，对于配置机构来说，超久期国债相对较高的票面收益更具吸引力。 由于居民风险偏好降低，超长期保险负债增量资金大幅增加，带动资产端超长期资产配置需求。 三是去年推出了相应的国债期货，增加了现货债券市场的活跃度。
央行释放的宽松货币政策也是年初以来债市持续牛市的重要原因。 富国基金认为，5年期LPR超预期下调25个基点，表明监管部门在保护资本，有利于债券市场的进一步解读。 此外，基于“早投入、早回报”的心态，以银行为代表的金融机构年初配置债务的意愿较强。 微观数据显示，以房地产为代表的经济复苏依然疲软，物价水平低位运行，基本面因素依然利好债市。
资金涌入债券ETF
近年来，股票市场波动加剧，债券市场持续繁荣。 债券ETF也因其工具优势和不亚于主动型债券基金的表现而受到基金的青睐。
Wind数据显示，目前市场上有19只债券ETF，最新规模突破800亿元，较2022年末的529亿元增长超过52%，成为规模最大的品种之一。 ETF 之间的扩张。 今年以来，富国国债ETF和海富通沪投债ETF分别净流入21.51亿元和18.7亿元。 鹏阳30年期国债ETF、鹏华5年期地方债ETF获得资金净流入。 两者均超过5亿元。
值得注意的是，上述债券ETF主要持有久期较长的债券。 海富通基金债券基金部告诉记者，债券投资的收益主要来自两个方面：票面收益和资本收益。 “在相同信用评级下，久期较长的债券对应的票面收益较高。 在收益率变化相同的情况下，久期较长的债券也会出现较大的资本收益变化。”因此，在利率中心下降的环境下，由于长期债券ETF的久期较长，其持有收益会更高。应该会明显优于短久期债券ETF，成为固定收益投资类型中表现较好的产品。
目前市场资金依然青睐债券ETF，近期获批的博时上交所30年期国债ETF即将发行。 博时基金认为，超长期国债票面优势明显、无偿付风险，且随着成本降低的逻辑驱动利率中枢持续下移，在风险收益比基本可控的前提下、高优惠券和长线品种的配置性价比正在逐步提高。
债券ETF并非没有风险
在长期债券ETF市场火爆的同时，机构也在重点提醒投资者注意相关风险。
海富通基金债券基金部认为，长期债券ETF由于久期较长，对利率变化更为敏感。 如果未来利率上升，损失会相对更大。 因此，长期债券ETF更适合那些愿意承担一定损失以获得更高回报的保守型和主动型投资者。
一般来说，“净值相对稳定”往往是纯债基金产品给投资者的印象，而长期债券对利率变化更为敏感，业绩波动较大。 近期债券收益率有所调整，10年期国债收益率上涨3BP，30年期国债收益率也有所上涨。 相应地，长期债券相关产品的净值也受到影响。 3月1日，30年期国债ETF净值迎来调整，当日下跌0.95%，创成立以来单日最大跌幅。 虽然目前该基金的年化回报率依然在6.80%以上，但纯债基金能有如此大范围的净值表现，实属罕见。
至于债券收益率调整的原因，兴业基金认为，以往2月份PMI普遍下降0.5%，但此次降幅仅为0.1%。 服务业PMI持续回升，结束了2023年3月以来的下降趋势，或表明经济企稳的可能性正在加大。 此外，前期长期利率债交易较为拥挤，加上近期股市回暖带来风险偏好改善，债市定价存在回调的可能。
北京的一个公开募捐活动也认为，短期内利率仍将波动。 在他看来，关键期限的10年期国债利率在2.4%左右，定价合理，但已经低于1年期MLF利率，表明市场认为央行政策利率利率仍有下降空间。 “如果央行公开市场逆回购利率和MLF利率下降，曲线短端就会下行，长端利率也会打开空间。” 该人士表示，“不过，近期是数据真空期，降息可能要等到二季度。短期来看，预计资金面难以松动，我们需要等待两会后的政策信号。”
债市或开启“慢牛”格局
尽管短期内债市不确定性较多，但机构投资者对后市仍给予相对积极的判断。
富国基金认为，由于国内经济仍处于弱复苏修复阶段，货币政策或将保持积极。 在此前提下，债券即使短期内调整，空间也相对有限。 中长期来看，随着人口、城镇化、全球化红利的消退，国内经济增长存在调整的可能性，将带动社会融资成本进一步下降。 从美国、日本的相应经验来看，债券市场或将迎来慢牛格局。
吕瑞军表示，由于近期超长期国债利率下降较快，在这个时间点上，部分投资者投资超长期债券会有些纠结。 “投资者对调整风险的担忧可能出于两点考虑：一是目前债券收益率的绝对点处于历史低位；二是从机构负债端成本来看，金融机构负债端成本上升。机构利率仍处于较低水平，高额、超长期债券利率经过一轮下跌后，性价比变得较低。
海富通基金债券基金部认为，当前债券市场的牛市实际上与实体融资成本的降低密不可分。 牛市能否持续，取决于实体融资成本能否进一步降低。 去年12月召开的中央经济工作会议提出，“促进社会融资综合成本稳定下降”仍然是今年的重要工作目标。 因此，机构预计今年存贷款利率仍有下降空间，这也意味着从中期来看，本次债市牛市尚未结束。
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