财经新闻网消息：
就在今天，百亿私募卓智基金发布最新运营说明称，春节前，市场出现流动性不足、沪深2000及以后股票资金践踏等各种情况，公司相关策略产生严重超额。返回。 提取。 其中，节前一周公司中证500指数超额收益为-11.70%，节前一周中证1000指数超额收益为-7.7%。
“经历了如此深刻的市场教训后，我们的投研团队非常难过和自责。” 卓石基金表示，针对各种极端市场条件下的风控优化问题，研发团队在春节期间进行了高强度的策略迭代开发。 已完成500指数上涨、1000指数上涨、中性对冲策略等升级版本，并已于春节后第一个交易日上线。 同时，投资者持有的卓智量化产品出现净值回撤，在净值恢复之前基金不会获得任何业绩补偿。
量化风控遭遇前所未有的冲击
2024年春节前两周，A股市场大幅波动，风格极端反转、流动性踩踏、宏观调控等。 就像一场毫无预兆的暴风雨，让量化行业和量化风控遭受了前所未有的冲击。 这不仅是对数字和算法的挑战，更是对极端风险和宏观风险的考验。
事实上，从2023年12月开始，卓智基金就观察到策略优化器已经自动开始持续收紧各类风格敞口。 今年1月29日至2月2日，股市开始出现小盘股较为明显的回调走势，期货贴水也开始扩大。 在市场相对困难的情况下，公司策略优化人员进一步收紧风控参数至近六个月来的最低值。
当周，卓臻基金策略超额出现回调，但超额波动仍在策略预期的可控范围内。 “我们认为策略优化器对市场环境的调整方向是正确的，具有一定的适应能力，所以我们决定在下周继续观察策略的表现。”
随后，2月5日至2月8日一周的周一至周三，大量资金开始持续买入中证、中证，引发中证2000及后续个股流动性不足、资金踩踏等情况。情况。 ，多空力量开始变得不平衡。 在此期间，卓智基金发现该策略原有的风控体系无法控制大部分超额回撤。 超额回撤的核心原因是该策略持有的股票不是中证500和中证1000的成分股。无论是大盘股（沪深300）还是小盘股（沪深2000及以后），其表现都明显逊于500指数和中证500指数。 1000 个指数。
在此期间，大量资金为了规避风险，大举将大小盘股转换为500股、1000股大盘股，连锁过程不断加剧。 在此过程中，公司策略优化器不断加大500、1000只成分股的持仓比例。 直到春节前最后一个交易日，沪深2000指数才出现拉升。
值得一提的是，之前市场上发行的大量雪球已经被敲进去了。 敲入后，刚性股指期货多头普遍同节奏点爆仓，引发股指贴水扩大，进而引发量化对冲策略等减仓，使得现货市场个股再次下跌，又开始形成雪球敲门的恶性循环。
在春节前两周的超额回撤过程中，公司投研团队一直在跟踪、分析和优化市场环境、战略风控、子策略。 尤其是春节前的最后一周，投研团队花了两天通宵讨论策略、优化，希望能够立即找到解决当前问题的办法。
“我们的Alpha策略历来持有的沪深300成分股数量多于行业平均水平，作为对冲策略组中持有小盘股的风险。在本周的市场中，很多股票开始失去流动性。大盘和小盘大盘股的表现明显逊于 500 指数和 1000 指数，而且该策略仍然产生了严重的过度回撤。”
风控体系未能充分考虑宏观因素
公开信息显示，卓智基金成立于2016年，公司创始人为张卓。 团队拥有多名华尔街顶尖研究人员共同致力于研发。 现有成员70余人，投研团队占比80%。 主要成员大多来自清华大学、北京大学、中国科学技术大学、浙江大学、普林斯顿大学、哥伦比亚大学、宾夕法尼亚大学等国内外知名大学，均拥有计算机、电子、数学等行业高端人才。 团队的核心竞争力在于构建复杂的数学模型，利用自主研发的低延迟实时交易系统进行全自动算法交易。 目前公司技术成熟，发展迅速，管理规模超过100亿。
对于量化行业普遍回撤，卓智基金表示，在A股存量博弈的市场中，大量资金集中买入宽基ETF，导致市场失衡。 这种极端行为加剧了市场流动性的转移。 ; 叠加股指期货基差扩大，中性策略有减仓动力（因为可以从基差扩大中获利），这也加剧了量化行业的减仓、快速出逃，进而加剧踩踏行为。
同时，大量的滚雪球产品横扫市场以及DMA杠杆资金的不断退出也会产生影响，打破数据维度的长期逻辑。 在这种非市场自发行为下，原有的规则就不起作用了，市场定价就会处于无序状态，从而导致回撤。
对于公司产品超额回撤，卓智基金分析认为，公司风控体系主要依赖历史数据模式，未能充分考虑非市场等宏观因素可能带来的风险，即，它寻求投资组合各种特征的数学解决方案。 与基准保持相似。
以市值为例，卓智基金过去通过市值加权来控制投资组合敞口。 在持有一定大市值股票的同时，还持有一定的小市值股票。 从数学角度看，可以通过同时持有大市值和小市值股票来对冲。 市值风格风险为中性。 这一风控措施在4年多的真实交易历史中并未暴露出较大风险。 较长数据并未出现过度波动，是美国市场的长期趋势。 有效的。
“但是，在大量资金集中买入中证、中证的市场中，市场风险变成了是否持有足够多的成分股，这就放大了成分股持有风险因素的影响。如果你持有的话， 500、1000只成分股不够高，会带来巨大的超额回撤。而其他与低市值因素相关的超额来源，在过去两周的极端踩踏环境下，也未能带来其他阿尔法收益。
踩踏板后可能会有很好的过度反弹
“经历了如此深刻的市场教训后，我们的投研团队非常难过和自责。” 卓智基金表示，针对各种极端市场条件下的风控优化问题，公司研发团队春节期间加班加点，进行策略的高强度迭代开发，升级版500指数加仓、1000指数加仓，中性对冲策略已完成，将于春节后推出。 新版策略将过度波动率控制在3%-4%，同时保持类似的历史收益特征。 随着后续的迭代，预计战略回报和稳定性还有进一步提升的空间。
具体到风险控制上，公司推出了春节期间控制宏观风险的子模块，并对A股的本土化特征做了很多延伸，即实现数理规律与A股特征的平衡越多越好; 在超额收益挖掘方面，坚持并进一步多元化超额来源，控制仓位分布，多方法论、多交易区间，扩大低相关性超额收益来源。 这两方面的优化效果将把上述尾部风险的影响降到最低。
值得一提的是，该公司表示，投资者持有的量化产品出现了净值回撤，在净值恢复之前，基金不会获得任何业绩补偿。
谈及为何继续持有量化策略，卓智基金表示，还是参考了美国市场的发展路径。 这波行情可能会导致整个量化行业的退潮，但未来过剩肯定会继续创出新高。 相对而言，量化在各主流资产类别的定位还是划算的。
卓智基金表示，经过这次春节前的过度回撤，有几个变化是非常确定的：
首先，量化策略的竞争会弱很多。 经历这样的市场情况后，量化行业的整体规模将会萎缩。 部分量化基金的赎回以及DMA规模的大幅缩减，将减少量化策略之间的竞争，使得过度资本化比以前更容易发生。
二是量化风险得到充分释放。 随着节前的量化踩踏和过度回撤，量化策略多年积累的风险明显释放，甚至出现超跌。 未来量化策略的操作将会轻量化，迎来相对良好的市场环境。
根据海外量化行业踩踏回撤的经验，公司认为踩踏后一般会出现良好的超额反弹。 “经过这次过度回撤，量化市场已经出清，相信投资者一定会迎来过度反弹和收益回收。”
免责声明 ① 本网所刊登文章均来自网络转载;文章观点不代表本网立场,其真实性由作者或稿源方负责 ② 如果您对稿件和图片等有版权及其他争议,请及时与我们联系,我们将核实情况后进行相关删除 ③ 联系邮箱:215858170@qq.com
Copyright © 2017-2018