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大钱无疑是有方向的。 段永平持有贵州茅台、苹果10年，巴菲特持有可口可乐35年以上，张耀持有陕西煤炭5年左右……
股神们都是从实用的角度来投资的，有些行业不仅本质上有利可图，而且比其他行业寿命更长。 它们是您的长期资金的去向。 正如股神的实践所表明的，如果以合理的价格买入一家有护城河的公司，随着时间的推移，投资者将获得超过市场的回报。
从长远来看，大多数企业都无法逃脱“竞争毁灭”的命运。 如果没有护城河，那些受欢迎的公司可能会比想象的要快得多。 以合理的价格收购有护城河的公司，不仅关系到投资收益，也保障了投资本金的安全。
绝大多数企业都无法逃脱“竞争毁灭”的命运
“我有一份1911年《布法罗晚报》的剪报，上面列出了当时纽约证券交易所交易最活跃的50家公司。直到今天，只有一家公司仍然是大型独立企业，那就是通用电气“公司。由此可见竞争毁灭的力量有多么强大。历史证明，一个公司能够以让其所有者满意的方式长期生存下去的可能性是极其渺茫的。” 已故伟大投资家查理·芒格曾经说过这样的话。
绝大多数企业的盈利能力不断下降。 这是因为，无穷无尽的竞争对手可能会不断侵蚀公司的利润率，而能够实现长期高资本回报率的公司却凤毛麟角。 “因为资本的高回报对于竞争对手来说就像花粉之于蜂蜜一样难以抗拒。而这就是资本的本质——永不停歇地寻找能够带来高回报的财富天堂。也就是说，只要一个有利可图的行业出现，竞争对手就会纷纷效仿。” 正如晨星资本的帕特·多尔西在《巴菲特的护城河》一书中所说。
对于很多行业来说，10年可能意味着翻天覆地的变化。 就A股而言，2013年年报中，汽车行业有82家公司净资产收益率超过15%，但2022年年报中，其中只有5家公司净资产收益率达到15%以上。资产占比15%以上。 许多曾经盈利的领先企业被新兴竞争对手抢走了市场份额和利润率。
在电子行业，2013年有106家公司净资产收益率大于15%，但在2022年年报中，这些公司中只有14家净资产收益率仍大于15%。
“当你的利基市场被小型、狂热的竞争对手瞄准时，生存就变得更加困难。你如何与狂热的竞争对手竞争？唯一的方法就是挖尽可能宽的护城河，然后不断努力加宽它， ”芒格说道。
寻找有护城河的公司
少数优秀的企业能够在时间面前屹立不倒。 可口可乐是一家有着100多年历史的简单公司，但可口可乐的净资产回报率却早已优于其他公司。 2023年，可口可乐净资产收益率为42.82%。 苹果2013年的股本回报率为30.64%，2023年的股本回报率为171.95%。
A股贵州茅台2013年净资产收益率为39.43%，2022年净资产收益率为32.41%； 山西汾酒2013年净资产收益率为26.02%，2022年净资产收益率为44.31%。
段永平以商业模式和企业文化作为选股的过滤器。 他早在房地产股最高峰时就卖出了房地产龙头股。 段永平认为，这并不是超能力。 如果商业模式和企业文化不能相处，这样的企业迟早会遇到问题。
如果投资者利用基于护城河的商业模式作为过滤器，以合理的价格购买股票，不仅可以获得超过市场的回报，而且比投资普通公司也能更好地保护本金。 Pat 认为，护城河可以从多个角度保护您的投资安全。
首先，它可以加强你的投资纪律，这样你就不会为一家竞争优势受到威胁的受欢迎公司支付高价。 过高的资本回报率常常会蒸发，对于大多数投资者来说，回报率递减的速度是令人震惊和痛苦的。
其次，如果你能独树一帜地识别护城河，你的资金被摧毁（或不可逆转的投资损失）的概率就会大大降低。
最后，经济护城河还可以让企业经营更加灵活、灵活，因为能够依靠结构性竞争优势的企业更有可能尽快走出暂时的困境。
总之，如果你能发现别人没有发现的护城河，那么你就能低价买到“宝罐”。 同样重要的是，你可以认清那些没有护城河，却因为股价暂时高而被市场盲目追捧的公司。 这可以防止这些麻烦的股票损害您的资产组合。
段永平认为，定性分析比定量分析更重要，最重要的是商业模式。 商业模式已经过滤掉了大部分公司，定量分析的重要性一下子下降了很多，所以这些年搞清楚的最重要的一点就是商业模式。 明白了这一点，投资就变得很有趣了。
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