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红海危机将发挥什么作用？
红海作为苏伊士运河的必经之路，在全球航运航线中发挥着重要作用。 海通期货投资咨询部总经理王克强表示，去年红海危机爆发以来，全球航运贸易受到较大影响。 主要航道受阻，推高部分船型运价。 其中，最显着的扰动莫过于集装箱船市场。 原因在于，一方面，集装箱贸易总量的22%是通过苏伊士运河运输的，在所有货种中最高； 另一方面，集装箱船运输属于班轮运输，形成了相对闭环的链条，走弯路带来的运力周转冲突可能会导致运力缺口。
银河期货航运高级研究员贾瑞林告诉记者，红海危机发酵后，目前绝大多数集装箱航运公司都绕行好望角。 船舶偏差后，欧洲航线航次增加30%，地中海航线航次增加60%-70%，直接导致动态运力收紧。 短期来看，红海危机持续升级对市场情绪的边际扰动较小，未来关注巴以冲突谈判。 中长期来看，如果未来红海恢复正常通航，受突发事件影响的运价上涨趋势将会出现逆转，欧洲集装箱运输供需仍需逐步回归自身基本面。供应过剩。 而如果红海偏离成为长期正常事件，远期运价仍将被带动上行。
招商期货航运研究团队表示，目前红海事件持续发酵，尚未找到妥善解决办法。 从对航运市场的影响来看，短期船东将继续绕行好望角。 成本的上升和距离的拉长将导致好望角航线的海运费远高于苏伊士运河航线。 红海事件的持续，将使船东能够继续维持高海运费。 。 长期来看，航运企业长期绕行好望角将考验全球供应链的脆弱性，高海运费将引发通胀风险，不利于全球经济健康复苏。 因此，恢复苏伊士运河交通是各国努力的方向。 该团队表示，如果苏伊士运河恢复通航，好望角绕道造成的运力紧张状况短期内将得到缓解，集装箱运输市场或将回归供大于求、高运价的基本面或难以为继。 。
海通期货投资咨询部航运组组长雷跃表示，短期来看，红海危机更多的是情绪的“催化剂”。 船公司绕行好望角已成既定事实，东西航线航行时间普遍较长。 无论是冲突各方的和谈，还是红海的恢复航行，都不会对集装箱航运供需的短期基本面产生直接影响。
从中长期来看，雷跃认为，红海事件更多的是起到一个警示信号，特别是对于2024年下半年的货运波动。如果双方和谈并恢复航行红海协议达成后，市场预计将经历相对混乱的产能重新配置期进入再平衡阶段，产能供给大于贸易需求将重新成为主要基本基调。
如果哈马斯和以色列一再推动停火和谈而无法统一，集装箱航运市场将因运力供应紧平衡甚至短缺而出现运价大幅上行，而不仅仅集中在运力供应上。东西走向的路线虽然走了弯路，但也产生了溢出效应。 这也将支撑其他非直接相关航线运价的上涨趋势。
“从短期对集装箱航运市场的直接影响来看，去年底利润全部耗尽，市场逐渐认识到，地缘政治风险扰动与集装箱运力波动之间不存在必然关联。班轮公司“在停航、调度、新增运力交付等方面持续挣扎，态度更加挑剔。” 国泰君安期货航运研究员黄六男表示。 从后续情况来看，他认为市场可能会零星交易地缘风险解除带来的地缘溢价，但这种情况越来越少见。 长期来看，由于红海事件本身并非独立的地缘政治事件，地缘政治冲突影响下的全球供应链动荡可能会加大中长期运价的振荡中心和边界。
总体而言，方正中期期货研究院航运及商品指数研究总监陈震认为，在红海危机结束之前，该事件将始终是影响亚欧集装箱运输市场的关键因素。 毕竟这条航线的班轮周转效率下降了25%。 此外，运输成本增加，运价将维持高位震荡。 鉴于各方矛盾深刻，短期内无法达成令各方满意的协议，红海危机有走向长期化的趋势。 红海危机结束前，现货市场运价将保持相对坚挺，期货市场将维持强劲振荡走势。
集装箱运输市场的关键词有哪些？
黄六南认为，今年集装箱航运市场关键词包括：“地缘政治”、“新增运力”、“季节性”和“库存周期”。 前两个词其实主要是讲供给，后两个词主要是讲需求。
一是地缘政治。 全球正处于重大债务周期末期，地缘政治扰动将长期存在并对供应链产生影响。 在这种情况下，世界各国将更加关注供应链的安全而不是经济。 红海事件可能会对集装箱运输市场产生反复影响，航线的调整可能会比以前更加频繁。
二是新增运输能力。 据克拉克森统计，2024年新增集装箱运力预计为9.47%，但这一新增运力的交付速度尚不确定。 因此，市场非常关注地缘政治扰动下新增运力扩张与运力紧张之间的对冲平衡。
三是季节性。 集装箱运输是一个季节性很强的行业，但随着红海事件对供应端造成重大干扰，目前2024年集装箱运输市场是否会出现季节性存疑，这将影响远月合约的定价逻辑以及当前EC市场的月间套利策略。
第四是库存周期。 集装箱运输的需求面本质上与海外库存周期挂钩。 今年库存周期可能会出现拐点，也可能根本不会出现。 目前市场对此问题存在分歧，值得持续关注。
贾瑞林表示，今年集装箱运输市场需要关注“地缘政治”、“新船交付”、“环保减碳”、“欧美补货”等关键词。 供给方面，目前大部分集装箱船因红海危机被迫改道，直接降低了运力的动态供给。 不过，2024年大量新船的下水可以缓解部分供应缺口。 如果未来巴以冲突结束，欧洲集装箱运输市场仍将回归供给过剩的基本面。 成本方面，欧盟ETS将于2024年1月开始征收，这将为航行于欧洲水域的船舶带来额外的航次成本，核心成本将逐步上升。 在绿色低碳船舶背景下，清洁能源的使用逐渐成为主流，船队绿色化程度较高的航运公司未来有望占据先发优势。 需求方面，欧洲经济仍面临压力。 欧洲央行可能会在四月份开始降息。 下半年重点关注欧美补货节奏。
雷跃表示，今年地缘政治尤其是红海危机仍将是影响集装箱航运市场的关键因素，但市场应逐渐将关注焦点从地缘政治事件本身转向其对航运市场的连锁反应。 运力供给侧需要关注红海改道引发的供应链危机，包括运力周转效率损失、潜在运力供给缺口以及一些次生矛盾，比如已经凸显的集装箱短缺前期以及欧洲部分港口的阶段性港口封锁。 贸易需求方面，需要关注欧美国家的补库节奏和“牛鞭效应”（即大宗商品进口需求在传导过程中不断变化和放大）是否得以实现。以及对供应链混乱的担忧。
同时，行业趋势变化也值得关注。 一方面，航运联盟发生变化。 马士基与地中海航运公司组建的2M联盟将于2025年开始正式终止。届时，马士基与赫伯罗特将组建联盟。 新联盟的形成以及地中海航运的独立将对现有的市场竞争格局和价格体系产生影响。 另一方面是集装箱航运业的转型。 马士基、中远海运等领先的班轮公司正在从纯粹的航运服务向全流程数字化供应链服务转型，无论是横向延伸到航运到仓储的两端。 和物流服务，或者垂直拓展空运、陆运相关业务，以及数字电商平台的发展趋势。
招商期货航运研究团队认为，“不确定性”是2024年集装箱运输市场的关键词之一。回顾2023年集装箱运输市场运价趋势，不确定性是扰乱集装箱运输运价的最大因素。 巴拿马运河干旱和红海事件将在多大程度上推高运费，难以估计。 展望2024年，世界将迎来“选举年”。 包括美国在内的全球70多个国家将举行大选。 这也意味着许多国家将面临新的政策变化，潜在的不确定性极高。 可能会再次扰乱运费。
集装箱运输市场将呈现怎样的变化步伐？
从集装箱运输指数（欧线）期货的年度走势来看，陈震预计，今年可能会呈现短期宽幅震荡、长期看空的节奏，近月合约表现可能会强于期指。远月合约。 红海危机结束前，现货市场运价将保持相对坚挺，期货市场将维持强劲振荡走势。 红海危机对近期船期的影响强于长期，市场将呈现近月强于远月的走势。 红海危机结束后，市场将回归基本面定价，这意味着今年运力增速将远高于需求增速。
从供给端看，2024年预计新船下水量274.3万标箱，同比增长9.8%。 即使扣除老旧船舶报废和环保放缓影响，运力增速仍高达8%。 与此同时，班轮公司正在加速船舶大型化的趋势。 预计2024年以上集装箱船交付量将达到，占该船型活跃运力的6.7%。 由于码头运营限制，大型集装箱船只能在亚欧航线上下水，取代原有约12000标箱的班轮，进一步加剧了亚欧航线的供应压力。 此外，欧盟的联盟豁免条例将于2024年4月25日到期，2M联盟将于2025年1月1日解散，THE联盟可能于2025年1月31日分崩离析，所有这些都将显着削弱船东的实力。 定价权。
从需求端看，IMF预计2024年全球经济增速预计为3.1%，其中欧元区和英国分别为2.1%和0.6%。 预计2024年全球贸易增速为3%-4%，而欧洲进口贸易额增速为2%左右。 美国去库存已初步取得成效，2024年开始补充库存，可分担部分亚欧航线舱位压力。 不过，美国的库存销售比仍处于历史中位，补货力度有限。 预计2024年全球集装箱航运运力供需增速差可能为4%-5%。
从成本角度来看，运输碳税、运河附加费和战争附加费将使每个小集装箱的运输成本增加数十至数百美元。
贾瑞林表示，在不发生地缘政治干扰的情况下，在运力大规模投放的背景下，2024年集装箱运输市场结构将继续弱化。 大量新集装箱船的下水，供应压力加大，且多为欧洲航线运力较多的大型船舶。 不过，欧洲经济仍面临需求面压力。 预计2024年运价中心将较2023年继续下移。但红海危机导致主流船公司撤离好望角后，给货运的高度和节奏带来了更多的不确定性2024年运价将大幅上涨，导致运价中心大幅上涨。 从节奏上看，预计2024年上半年欧洲需求不会出现明显好转。下半年，随着欧美补货操作的逐步启动，下半年需求将出现明显好转。预计今年会好于上半年。 不确定性在于巴以冲突和胡塞武装袭击。 如果下半年航运公司在红海恢复正常航行，运价有望转向供需过剩的基本面。
雷跃还表示，红海危机发生前，由于2024年新船交付量高，欧美货物进口需求停滞，市场曾预计今年供应将超过需求，集装箱运费将承压触底反弹。 但去年底的红海危机，导致东西航线大面积偏离，改变了集装箱运输市场原本供过于求的格局。 据第三方研究机构测算，如果红海事件持续一整年，集装箱贸易海里增速（即考虑到延长的运输距离）将增长8.6%，完全抵消运力供给端增速7.7%。 红海危机的解决和航行的恢复不会立即对现货市场产生直接影响。 对于EC合约来说，其交易逻辑更偏向于现货市场，即实际货量带来的支撑是否会加速隐藏供应的暴露。 连锁危机。 同时，地缘政治局势的变化以及红海地区恢复航行将对全年运价中心尤其是下半年的波动节奏产生较大影响。 规律性的季节性波动可能会被打破，远月合约的交易逻辑需要辩证地考虑上述双重可能性。
招商期货航运研究团队认为，红海事件和巴拿马运河干旱导致短期内全球航运市场供应出现一定程度的紧张。 长期来看，随着新船不断下水，即使船公司定期绕行好望角，运力供应紧张的局面也将得到缓解。 不过，该团队表示，目前对集装箱运输市场保持谨慎观望态度。 苏伊士运河是否恢复通航将极大影响每份合同的估值。
黄六南预计，除非受到新的地缘风险事件的干扰，否则集装箱价格中心将因供给端的扰动而上移。 包括市场非常关注的合约，即使未来下跌，也很难回到600-800点的季节性低位区间。 春节后，由于班轮公司提价，可能会有小幅上涨。 但长期来看，宏观经济下行风险可能尚未耗尽。 与此同时，市场新增运力仍在不断交付，今年上半年很可能出现下降趋势。 下半年，建议密切关注海外央行降息影响下补货周期开启对集装箱航运市场的边际效益。
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