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药明康德（.SH）2月2日再次跌停，自1月26日以来已累计下跌31.48%。在股价持续下跌的同时，公司证券再融资大幅增加，大量证券被抛售。 其背后的证券来源引起市场高度关注。
据中国证券金融公司、第一财经统计，1月26日至2月1日5个交易日，药明康德通过再融资方式共借出124.29万股，涉及35笔交易。 贷款利率在1.4%至6.6%之间，大部分为7天和14天。 与此同时，从1月26日开始，药明康德的融券余额和融券销量也较以往大幅增长。
目前尚不清楚哪些股东在此期间通过再融资方式借出药明康德股份。 不过，华宝中证医疗ETF去年四季度通过再融资的方式借出了药明康德的部分股份。 此前，不少基金产品也借出了药明康德的股票。 由此，该基金产品通过再融资方式出借证券引发市场热议。 。
多位受访者告诉第一财经记者，基金参与转融券业务主要是为了获得一定的利息收入，这些利息收入将计入基金资产，从而增加持有人的收入。 从影响来看，公募基金再融资规模和占比较小，对市场影响有限。
5个交易日再融资超120万股
公开资料显示，2024年1月25日向美国众议院提交的《生物安全法案》草案中提到了药明康德。美国参议院近期也提出了类似的法案草案。
1月26日起，药明康德A股股价连续两个交易日跌停。 也在1月30日、1月31日继续下跌，2月1日反弹后，2月2日再次跌停，创出历史新高。 创阶段新低（50.22元）。 1月26日至2月2日累计跌幅31.48%。
随着药明康德股价持续下跌，该公司超过120万股股票被再融资和出借。 中国证券金融公司数据显示，1月26日，药明康德发生三笔再融资交易，共募集23.53万股，较1月25日的1.89万股增长11.45倍； 贷款利率分别为2.6%。 （190,000股）、5.1%（13,300股）、6.6%（32,000股），周期均为7天。
1月29日起，公司转融通证券数量和交易量均有所增加。 当日再融资交易10笔，融资数量共计62.93万股，较26日增加1.67倍。 融资利率为1.4%至5.6%，期限分为7天、10天、14天三种。
1月30日、1月31日、2月1日，药明康德股票持续融资，融资数量分别为306,400股、57,400股、14,500股。
也就是说，1月26日至2月1日的5个交易日内，药明康德共通过再融资方式出借股票124.29万股，涉及35笔，出借利率在1.4%至6.6%之间。 期间以7天、14天居多，8天、10天、28天成交3笔。
证券金融公司向上市公司股东等出借人借入流通证券后，再借给证券公司，由证券公司向客户出售。
从1月26日开始，药明康德的融券余额也较之前大幅增加。 当日融券余额8904.94万元，较前一交易日3335.97万元增长1.67倍。 26日融券卖出金额达到6998.13万元，较1月25日卖出金额增加7.35倍。
1月29日至2月1日的融券余额分别为8444.97万元、7902.29万元、7186.32万元、5741.8万元，也远高于平时； 融券销售金额分别为3172.01万元。 、1775.81万元、1197.72万元、1142.64万元。
今年至1月25日，药明康德的融券余额不超过3800万元，融资销售大部分不足1000万元，仅两次突破1000万元。
药明康德转融券业务突然大幅增长背后的“弹药”是谁提供的？
据药明康德A股三季报显示，前10名股东及前10名无限售条件股东未参与融资融券及再融资业务。 其中，中国银行股份有限公司-华宝中证医疗交易所开放式指数证券投资基金为第十大股东，持有4351.43万股，持股比例为1.47%。
华宝中证医疗ETF 2023年季报数据显示，截至2023年末，因再融资而限制流通的药明康德股票公允价值为1113.96万元，占基金净资产的0.04%价值。
目前尚不清楚最近借出的药明康德股票是否来自华宝中证医疗ETF，或者哪些股东？ 然而，基金产品通过再融资借贷证券的问题引发市场热议。
华宝中证医药卫生ETF向药明康德提供再融资贷款并非孤例。 从2023年中报数据来看，已有15只基金产品借出药明康德股票，合计127.25万股，借出证券公允价值7928.95亿元。
按照相关规定要求，目前只有封闭期股票型基金和部分股票混合型基金、开放式股票指数基金及相关支线基金、策略配售基金可以参与融券业务。 其中，以ETF为代表的指数基金是主要参与者。
监管对可开展转融通业务的日均资金规模、单笔证券出借比例、出借证券资产比例、出借期限等都有严格要求。 例如，封闭期内借出基金证券资产不得超过基金资产净值的50%，借出到期日不得超过封闭期到期日； 股指基金及相关支线基金的出借头寸限额为30%，出借平均余额期限不得超过30天等。
“实际情况下，基金管理人也会根据市场情况、投资者类型和结构、出借证券的流动性等因素进行流动性风险管理。实际出借比例可能远低于50%和30%的上限%。” 一位来自领先公开募股的资金人士告诉记者。
上海一位基金人士也向第一财经记者表示，根据监管规定，ETF参与再融资业务必须符合要求，包括产品规模、证券资产出借比例、单只证券出借比例等。 ETF产品的借贷比例一般为产品规模的10%至20%，借贷利率根据市场情况确定。 交易所每天都会公布再融资合约利率，平均利率为2%至3%。
数据显示，截至2023年底，已披露基金产品335只。 再融资融券业务平均市值占基金资产净值的7%，四分之三以上产品的放贷比例低于10%。 。
那么，基金通常出于什么原因出借其持有的证券，以及它们如何运作？
基金参与转融券业务是指基金通过证券交易所综合业务平台按照一定利率向中国证券金融股份有限公司（即证券金融公司）借出证券，证券金融公司将返还借入的证券并以相应的权益补偿和支付费用的业务。
“再融资借贷业务是常规做法，基金通过出借证券获得一定数额的利息收入，并将这笔收入计入基金资产，从而增加投资者的收入。” 华南一位基金人士告诉记者，这项(业务)涉及到大部分券商的融资业务，都是券商有需求的。 如果资金能够按照合同去做的话，他们也会参与。
他还表示，“这项业务实际上对产品净值的提升没有多大作用，所以对于公募本身来说，它是一项‘可选’业务，一般不会主动做。” 他认为，从公募基金参与再融资借贷的出发点来看，唯一的目的是增加持有人的收入； 所有借贷收入计入基金资产，不计入基金公司收入。
一位“大指数投资人”的基金投资研究员也告诉记者，类似的操作在海外市场也很常见。 ETF等公募基金参与再融资融券业务的主要目的是基于信托义务为持有人创造额外的借贷利息收入，实现持有人收益最大化。
2023年中报数据显示，有数据的298只基金产品转融券业务总市值773.22亿元，利息收入总额8.31亿元。 每款产品平均利息收入不到300万元，最高可达7400万元。
“从全年来看，转融通业务产品收入平均增幅为2‰~6‰，对净值影响较小。” 上述上海资金来源人士表示。
除了基金产品可以获得额外收益外，基金参与转融券业务还将增加相应股票可转融通的证券数量。 某券商融资业务负责人也告诉记者，基金借出的股票均为基金持有的股票，为市场增加了证券来源，有利于提高市场流动性。
影响几何？
近期，“资金再融资借仓做空市场”的传闻不断发酵。 那么，转融券业务将对A股市场产生哪些影响？
“即使全部转为融券，对市场的影响也极其有限。” 上述基金投资研究员告诉记者，转融通只是将基金通过证券公司向证券公司出借成分证券，证券公司不一定全部投资证券。 进行证券借贷的人。
数据显示，截至2023年底，已披露基金产品335只，再融资融券业务总市值798.12亿元，占借贷基金总规模的5.3%，仅占67.78万亿元。占 A 股总市值 1 万元。 0.12%。
“相当一部分投资者参与融券业务是出于对冲多头仓位，即融券金额与多头仓位基本匹配，而不是纯粹的卖空。 比如，一些行业主题ETF的做市商，由于缺乏匹配的期货合约，可能会选择整合一篮子成分债进行对冲。”前述基金投资研究员的分析师表示。
在他看来，设立融券业务本身的初衷就是为了增强买卖力量的平衡，提高证券定价的有效性和准确性。 相应地，再融资融券业务的规模本质上是由基础证券的供求关系决定的。 如果市场认为某种证券被低估，那么证券借贷和出售的需求就会很小，基金持有的相应证券也无法“借入”。
例如，该投资研究员表示，沪深300指数成分债券的市场研究比较完整，定价更加有效，借贷难度也大于中小盘指数。 因此，包括再融资在内的融券余额的变化更多地反映了市场表现。 是“果”而不是“因”。
“融券交易作为金融市场卖空机制最基本的形式，实际上有助于引导更加合理的市场定价，提高股票市场的资金配置效率。” 一位不愿透露姓名的业内人士说道。
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