财经新闻网消息：
全文如下
尽管营收增速出现转变，但我国食品饮料行业增速依然受到支撑，估值处于低位
随着我国食品饮料行业逐渐进入成熟阶段，行业上市公司面临“增速换档”的挑战。 本文梳理了海外主要食品饮料龙头企业“收入增长-估值中心-市值管理”的联动关系，为我国食品饮料行业的估值重构提供参考。 本文以19家海外龙头企业近30年的财务数据为样本。 结论显示，营收增速放缓下的企业估值面临下行压力，但存在底部支撑（PE TTM 20.7x），且排除大盘影响后，估值中枢底部依然存在，主要是由于通过积极的市值管理等措施来抵消收入增长放缓带来的估值下行压力。 我们认为目前国内食品饮料龙头的营收增速仍快于海外龙头，估值水平仍较低。 目前市场无需过度悲观。 建议重点关注基本面强劲、高股息的食品饮料龙头。
核心思想
海外龙头公司估值与营收增长呈非线性关系，估值中心底部约为21xPE TTM
海外领先食品饮料行业龙头营收增速转变时的估值表现回顾： 1）高增速导致高估值：营收增速在10-20%和20-30之间的估值中心%分别为22.9xPE TTM和26.1xPE TTM，即在企业营收高增长阶段，市场愿意为预期的更高增长支付溢价； 2）低增长估值中心已见底：随着营收增速放缓，估值中心逐渐下移至20.7xPE TTM（营收增速在5-10%）并形成底部，随后再次回升至22.8xPE TTM（收入增长率为 0-5%）和 24.3xPE TTM（收入增长率为 0-5%）。 增长率低于0%）。 海外龙头企业估值与营收增速呈现非线性关系的原因在于，除了市场环境和企业生命周期（营收增速变化）的影响外，有效的市值管理也会提升企业估值水平。
海外食品饮料龙头利用积极的市值管理来对冲收入增长放缓的估值下行压力
1）海外龙头在收入增长中低速时提高股息并加大回购力度：海外龙头股利政策拐点与市场估值拐点一致，平均股息率和平均股息支付率在营收增长中低速时大幅提升收入增长范围为0-5%。 ; 超过一半的公司在营收增速放缓后加大了回购力度，这体现在累计净回购额（回购股份总价值减去普通股发行量）的增加上。 2）排除市场影响后，估值中心仍存在“底部”：全球主要市场的市场估值水平过去经历过多次大幅波动，且随着企业营收增速放缓，PE TTM 差异（个股PE TTM（减去大盘PE TTM）先大幅下跌后小幅上涨，表明排除大盘影响，市值管理等变量仍能支撑中低收入增速下个股的估值水平。
我国食品饮料行业未来增长潜力仍在，关注基本面强劲、高股息龙头
从个股的长期角度审视帝亚吉欧和可口可乐的发展历程，结论也支持了上文讨论的“营收增长-估值中心-市值管理”的联动关系。 两家龙头公司过去二十年的估值中心都在20xPE TTM左右。 展望国内食品饮料行业： 1）短期来看，目前国内食品饮料龙头营收增速仍快于海外龙头，但行业整体估值较低，市场由于外部压力和行业短期不确定性，给予了较高的折扣。 。 2）长期来看，根据海外经验，在收入中低增长的背景下，国内龙头可以通过增加股息/加大回购等措施来抵消增速转变带来的估值下行压力。 目前建议重点关注基本面龙头和高股息龙头。
风险提示：宏观经济增长不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险凸显。
免责声明 ① 本网所刊登文章均来自网络转载;文章观点不代表本网立场,其真实性由作者或稿源方负责 ② 如果您对稿件和图片等有版权及其他争议,请及时与我们联系,我们将核实情况后进行相关删除 ③ 联系邮箱:215858170@qq.com
Copyright © 2017-2018