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【跨境ETF炒作应有效遏制】近期，部分跨境ETF出现较大溢价，严重偏离理论。 分析原因，ETF套利机制建立在投资者可以轻松买入标的股票并快速转换为ETF的基础上。 但跨境ETF对应海外股票，境内外市场交易时间不同，实时套利困难； 而跨境ETF是QDII机制下的，QDII基金有外汇额度限制。 投资者不能随心所欲地认购，有时甚至暂停认购。 因此，ETF套利机制很难在跨境ETF中得到充分展现。 当跨境ETF不再是简单的投资基金，而是沦为小规模投机筹码时，那么ETF二级市场交易价格可能会按照一些主体的意愿随意划线。 当前证券市场要努力营造价值投资氛围，加强对各类证券交易的实时监控，实现全覆盖。 遏制短期芯片炒作行为，严厉打击操纵市场等违法行为。 捍卫市场公平正义原则，维护市场正常运行秩序。
1月25日，易方达US 50 ETF（以下简称US 50 ETF）收盘价为1.539元，较当日基金份额参考净值溢价高达43.47%。 经过多日的下跌，到1月31日，溢价幅度收窄至几个百分点，走势图呈现大幅涨跌，炒作现象明显。 笔者认为，跨境ETF投机行为应得到有效遏制。
ETF投资者不仅可以向基金管理公司认购或赎回，还可以在二级市场上以市场价格买卖ETF份额。 申购时可以将一篮子股票兑换为基金份额，赎回时可以将基金份额兑换为一篮子股票。 。
ETF套利机制众所周知。 当ETF交易价格明显高于ETF净值时，投资者可以买入一篮子ETF股票并认购兑换成ETF，然后在ETF交易市场卖出股票，赚取ETF交易价格和净值基金的价值。 它们之间的价差也可以反向操作。 因此，一般来说，ETF在二级市场的交易价格与其资产净值应该没有差异。
但近期部分跨境ETF出现较大溢价，严重偏离理论。 分析原因，ETF套利机制建立在投资者可以轻松买入标的股票并快速转换为ETF的基础上。 但跨境ETF对应海外股票，境内外市场交易时间不同，实时套利困难； 而跨境ETF是QDII机制下的，QDII基金有外汇额度限制。 投资者不能随心所欲地认购，有时甚至暂停认购。 因此，ETF套利机制很难在跨境ETF中得到充分展现。
跨境ETF炒作的根源可能还是芯片炒作。 据统计，目前市场上共有900只ETF产品中，共有173只产品可以进行日内T+0交易。 此前经历过高溢价的日经ETF和美国50ETF，都是T+0产品，都是T+0交易。 该机制极易引发猜测。
原来，1月9日，美50ETF基金持有股数为3589.26万股，资产净值为3694.78万元，不足5000万元。 该基金发出清算警告。 市场如此之小，加上ETF套利机制失灵，之前炒作权证、可转债T+0的行为，在美50ETF等跨境ETF上再次上演。 1月25日，美股50ETF换手率高达1122.15%。 。 目前，该基金暂时脱离清算警戒线。
当跨境ETF不再是简单的投资基金，而是沦为小规模投机筹码时，那么ETF二级市场交易价格可能会按照一些主体的意愿随意划线。 然而，价值规律总会体现出它的力量。 尤其是ETF毕竟还是有套利机制的。 如果国家有关部门增加外汇额度或ETF恢复申购业务，套利机制也可以部分恢复，导致溢价收敛。 此外，强平机制也会导致价格上涨。 强制价值回归、价格回归价值是颠扑不破的真理，跨境ETF的高溢价难以为继。
目前A股走势偏弱，海外部分市场相对强势。 不过，无论投资哪个市场，国内投资者的首要任务就是控制风险。 美国股市等海外市场连续多年持续上涨。 投资者在二级市场以过高的溢价购买跨境ETF。 但海外市场很难像吹气球一样短期内飙升几个百分点。 甚至随时有短期下跌和调整的可能。 投资者遭受损失的概率较大。 投资者应遵循“买者自负”原则，审慎投资，严格控制风险。
如果跨境ETF偏离基金净值过多进行炒作，就会成为ETF二级市场投资者之间的财富转移游戏。 对于此类机器炒作，证券交易所应严格监控和排查异常交易行为，并向证券监管机构报告涉嫌操纵市场的行为。
证券交易所交易规则适用于股票、基金等交易。为了维护股票和存托凭证的交易秩序，沪深主板、科创板、创业板还专门发布了《实施规则》。股票异常交易监控”。 此外，可转债还有《可转债交易实施规则》，其共同点是列举或界定异常交易行为，证券交易所将重点监控。 笔者查阅了资金交易实时监控系统，并未发现任何特殊文件。 如果这方面确实存在空白，可以提出填补建议。据此，证券交易所可以及时监管和规范基金交易。 有时，相对不受欢迎且看似无害的证券交易可能会激起巨大的投机浪潮。
此外，对于实行T+0交易机制的基金，证券交易所可以规定募集资金不得低于10亿元（参考值），并且在达到一定规模之前不得设立和运营，以最大限度地减少风险。投机和操纵的可能性。
总之，当前证券市场必须努力营造价值投资氛围，加强对各类证券交易的实时监控，实现全覆盖。 遏制短期芯片炒作行为，严厉打击操纵市场等违法行为。 一、要维护市场公平三项原则，维护市场正常运行秩序。
（作者系资本市场高级研究员）
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