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反弹会持续吗？ 正如巴菲特所说，“我们对市场在近期或中期是否会上涨、下跌或横盘没有任何看法，我们也从未有过这样的看法。” 但对于全球股市来说，均值回归才是股市的最终主宰。 每一轮超级熊市都意味着大牛市随之而来； 而每一轮大牛市之后，也会有一个漫长的熊市，为上一轮的疯狂买单。
2016年上证指数一直徘徊在3000点以下，这让不少投资者感叹投资之难。 目前A股估值比2008年极寒时期上证指数1664点低了17%。 这时贪婪应该压倒恐惧，正如一位智者所说：“现在衰落的东西，将来可能会再次发光；现在受到青睐的东西，将来可能会黯然失色。”
当事情走向极端时，事情会发生翻天覆地的变化，但如果事情走得太远，贪婪和恐惧就会反过来控制市场。 A股历史上，经历了2001年至2005年的四年熊市，随后是2005年至2007年的疯狂牛市； 正是因为2013年到2015年上半年全国狂欢式的上涨，才导致了2015年夏季以来的漫长盘整下跌。 同样，在美国股市的历史上，从1920年到1929年上涨了五倍之后，泡沫破裂，经历了长达25年的熊市； 1970年代的10年熊市之后是1980年代和1990年代的10年熊市。 史无前例的20年牛市。
A股估值已创历史新低
截至周五收盘，上证指数动态市盈率为11.09倍，较2008年2月16日上证指数整体估值1664点低17%。
2008年2月16日上证指数1664点是上一次熊市的底部。 统计显示，目前沪深300指数动态估值为10.51倍，较上证指数1664点低18%； 目前上证50指数动态估值为9.2倍，较上证指数1664点低28%； 中证800指数目前估值为11.36倍，较上证指数1664点时低12%。
目前A股的估值比之前牛市泡沫时期低了近一半。 统计显示，2015年6月12日上证指数为5178点时，上证指数对应的动态估值为21.32倍，而当前上证指数对应的动态估值仅为11.09倍，这意味着相比与之前的巅峰时期相比，价格已经低了近一半的价格。 代表蓝筹股的沪深300核心指数较5178点时便宜46%； 代表中小股的中小综指最新估值为20.07倍，而上一轮高点对应的估值为85倍。 中小股估值缩水近77%。
股票是伪装成股票的债券。 股票的派息能力是支撑股市的最终能力。 目前A股的股息率比债券资产更具吸引力。 从股息指数来看，股息指数对应的最新股息率为4.325%，上证50指数对应的最新股息率为2.9868%，沪深300指数对应的股息率为2.2654%。 目前十年期国债收益率已回落至2.592%，A股核心指数目前的股息率对资金更具吸引力。
投资需要全球视野
上证指数今年年底一度跌破2900点。 当悲观情绪袭来时，总有声音认为A股不适合价值投资、长期投资。 但如果从全球角度冷静分析，投资结果的关键在于投资者自身的选择。
一个很有代表性的例子是，1990年12月19日上证指数只收录了100点的8只股票。33年来，不幸的是，这8只股票中有3只退市了。 如果投资者在上证指数为100点时，按等比例买入8只股票各1000元，则现值为493万元。
但由于1990年底这8只股票首次上市时资金的疯狂追捧，成交量稀疏，有的股票第一年就上涨了数十倍。 假设投资者于1991年12月19日，即这8只股票上市一年后，以等比例每只1000元买入这8只股票。 目前价值87000元。 该投资组合32年的年化回报率为7.76%。
对于一个投资组合来说，一只股票的最大价值损失是100%，但投资组合中其他股票的上涨空间是无限的。 即使其他三只股票遭受毁灭性的退市打击，整体投资组合的价值也远远超过了最初的购买成本。
这种不对称的下跌和上涨也是投资的秘密。 正如巴菲特所说，“罗勒会枯萎，花朵会绽放”。 投资本身就是一场对投资者有利的游戏。
尽管2016年上证指数多次在3000点发起“保卫战”，但上市公司的实际经济效益并不差。 自2007年2月16日上证指数首次站上3000点以来，可比数据公司归属于股东的净利润增长了4.7倍，实体经济收入年化增长率为11.15%。
但自从上证指数首次攀升至3000点以来，A股的估值已经便宜了三分之二。 2007年2月16日，上证指数动态市盈率为37.34倍，而目前上证指数动态估值仅为11.09倍。 目前3000点的估值，比第一次估值3000点缩水了70%。 这意味着，这16年3000点的“保卫战”，已经为当初疯狂的估值“付出了代价”。 2016年估值年化价值回报率为-7.25%。
估值的剧烈变化是所有投资者集体心理的结果。 每个投资者的行为都会导致估值的变化。 这也是16年从3000分变成3000分的最大原因。
然而，当前的低迷也为下一次牛市奠定了基础。 从辩证的角度看，每次大熊市之后都会有牛市，每次牛市之后都会有熊市。 恐惧和贪婪必然会相互转化，均值回归必然会发生。 过度繁荣是萧条的最大原因，过度萧条也是繁荣的最大前提。 美国股市从2000年到2008年近十年没有上涨，从而催生了长达20年的牛市。 1970年代的熊市也催生了1980年代和90年代长达20年的牛市。
A股处于新兴市场，波动会比成熟市场更加疯狂。 这是不变的人性所决定的。 在 2023 年底这样的极低估值区间，贪婪必须压倒恐惧。 投资者现在需要做的是积累好股票的大量头寸，而不是被恐惧吓倒。
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