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业内人士认为，虽然国内投资管理人管理主动型QDII基金存在一定难度，但QDII基金管理人正在努力实现更加精细化的主动投资，集中有限的投研精力对投资市场进行细致的研究，以获取回报。 另外，从客户角度来看，QDII基金波动性较大，投资者需要在充分了解后进行投资。
表现出色
今年以来，海外市场的火热吸引了众多投资者的关注。 QDII基金表现突出，成为市场热点。 Wind数据显示，截至12月22日，2023年已公告设立QDII基金（A、C股合并，不含ETF支线基金）64只。目前市场上有276只QDII基金。 2023年第三季度基金报告显示，QDII基金总规模超过3482亿元。 此外，不少基金公司仍在积极申报新的QDII产品并等待审批； 同时，证监会网站信息显示，目前，安信基金、诺德基金、瑞源基金等公司正在积极申请QDII业务资格。
上述276只境外投资基金中，近一年实现正收益的基金有129只，占比近50%。 今年以来，截至12月21日，排名靠前的广发环球精选人民币回报率高达65%，而华夏纳斯达克和华夏环球科技先锋的人民币回报率均超过50%。
博时基金指数与量化投资部基金经理万琼表示，首先，QDII基金热潮本质上是市场需求拉动的。 近年来，随着投资者的成熟和专业，对QDII基金的认识也更加清晰。 他们也了解QDII基金是相对成熟的产品，愿意加仓。 其次，是投资者多元化资产配置需求的出现。 例如，存在原油等各类主要资产的投资需求，以及海外不同国家（美国、日本、德国等）的资产的投资需求。 此外，近年来A股和港股波动较大，而其他国家的市场表现往往与A股和港股相关性较小，适合进行一定的投资以分散风险。
QDII产品设计的初衷是为境内投资者提供更加多元化的投资标的，但热到哪里，风险往往就积累起来。 华夏基金国际投资部董事总经理郑鹏提醒，海外市场尤其是新兴市场具有波动性大的特点，且与外汇波动叠加。 因此，QDII基金波动性较大，投资者需要在充分了解后进行投资。 “这两年美债就是一个典型的例子，美债波动比国内债券市场大很多，这两年美债波动向下，QDII基金的客户体验非常不好。 “虽然今年有所上行，但过往的下跌也不容忽视。”郑鹏表示。万琼表示，QDII产品的投资表现会受到不同国家或地区金融市场和整体经济走势的影响，适用的法律法规可能与境内证券市场不同，因此QDII产品适合风险投资能力较高的企业投资者。
天翔投资咨询基金评估中心认为，QDII制度对于分散居民投资、加强外汇管理对冲人民币汇率风险具有重要意义。 处理问题、谨慎投资比提高门槛更有意义。 在现行个人外汇监管框架下，境内个人缺乏适当合法的境外投资路径，个人外汇管理规定的外汇额度很容易被变相用于境外投资，造成法律合规问题。 目前，QDII基金是投资者投资海外市场最重要的方式之一。 如果门槛提高，将会给大量投资者带来不便。
主动投资能力存疑
近年来QDII基金数量不断增加，规模不断扩大。 在港股以外的QDII权益市场中，被动型指数QDII产品仍是主流。 它们的表现在很大程度上依赖于市场指数的涨跌，并且在一定程度上取决于天气。 根据天翔基金的分类，目前海外股票基金中不到30%是海外主动管理股票基金。 2023年新推出的海外投资基金中，近80%仍为被动型指数基金。
即使对于主动型 QDII 基金，其持有量也相似。 从目前的数据来看，QDII基金的主要投资地区是香港和美国。 美股方面，近年来QDII基金重仓的基本都是以拼多多、阿里巴巴、哔哩哔哩为代表的中概股，以及以苹果、微软、亚马逊、英伟达为代表的传统美国科技股，甚至一些QDII股票。 该基金很少投资除中概股以外的其他美股，这也反映出主动型QDII基金在海外市场投资的研究能力不足。
天翔投资咨询基金评估中心表示，QDII基金投资于海外市场。 国内投资管理人在管理主动型QDII基金方面存在相当大的困难。 对海外市场了解不足，对海外企业没有深入研究和实地考察。 没有优势，信息源和渠道少，信息比国内市场还要匮乏。
在投资成熟市场时，国内团队还有其他劣势。 郑鹏坦言：“一是海外市场的短期关注点和资金情绪很难把握，这个软信息很难把握。二是国内团队在个股研究方面的投入和产出相对较少。”比如，在A股，我们很容易判断出某只股票的价格已经错位，应该再上涨20%才算合理。但在像美股这样的高效市场，做出这样的判断并不容易，尤其是在国内很多基金都比较保守的情况下。”
不过，不少基金经理认为，通过指数产品拓展海外市场是个好主意。 万琼指出，以美国基金市场为例，指数化投资增长迅速。 这背后的一个重要原因是，许多主动型基金经理的业绩很难跑赢业绩比较基准。 例如，标普道琼斯指数每六个月发布一次标普指数和主动型基金的全球业绩比较。 数据显示，2023年上半年，60%的美国大盘主动基金经理表现逊于标普500指数； 过去20年，94%的基金经理表现逊于该指数。
被动型QDII基金的火爆并不意味着基金公司没有发挥的空间。 天弘基金国际业务部负责人刘东表示，在美国这样的成熟市场，中国投资者或者美国股市的其他投资者很难有能力大幅获得alpha。 因此，投资全球化最重要的是在打造产品线时找到一个好的贝塔值。
他介绍，天弘基金的海外产品布局主要从各国的全球比较优势出发。 例如，俄罗斯、沙特等国家的经济在能源上主要与石油、天然气有关； 而日本市场的主要竞争优势是精密制造和制药行业。 了解不同国家的资源禀赋后，就可以选择值得投资的国家。 他从长远角度将资产分为配置资产和交易资产。 部分海外资产具有长期配置价值，如美国股票、债券等； 有些海外资产只在一定时期内具有交易价值，无法长期持有。 他表示：“我们要求每个基金管理人密切跟踪所管理的市场，更好地了解市场的涨跌、当前的投资价值等，而不是简单地被动投资。”
郑鹏表示，从成熟市场的经验来看，只有指数产品的龙头企业才能生存下来，因此主动管理型产品未来仍有一定的增长空间。 他和他的团队目前致力于的方向是主动管理型QDII基金。 他们希望根据基金的属性，帮助投资者解决投资多少美股、投资多少美债的问题，并提供相对较低的回撤，这与被动型QDII产品不同。 基金。
目前，为了解决海外市场投资研究能力不足的问题，不少QDII基金管理机构聘请具有丰富海外投资经验和优秀能力的海外投资顾问作为QDII基金的投资顾问，为QDII基金投资提供建议和指导。 。 例如，根据交银环球基金2023年三季报，该基金聘请了施罗德投资管理有限公司的西蒙作为海外投资顾问。 据悉，西蒙是施罗德集团多区域（全球及国际）股权投资主管、全球及国际股权基金经理、全球气候变化股权基金经理。
此外，QDII基金涉足的海外投资市场越来越广泛，瞄准的主题行业也越来越多。 QDII基金正在努力实现更加精细化的主动投资，集中有限的投研力量对投资市场进行细致的研究以获取回报。
面临多重挑战
相距如此遥远，除了主动投资能力上的劣势外，QDII团队海外投资还面临着其他困难。
首先，地方监管政策是最重要的影响因素之一。 “比如，在越南、印度等新兴市场，信息披露存在违规行为，因此会出现信息不对称等问题。而在成熟市场，信息披露监管、公平交易监管非常严格，甚至连会议记录都没有。”的美国上市公司是公开的。” 郑鹏说道。 天弘基金还表示，例如离岸越南基金受外资持股上限限制，无法完全复制主要市场指数。
二是汇率风险突出。 QDII基金往往会在人民币贬值的背景下出现资金大量涌入的情况。 如何应对汇率风险是基金经理需要认真考虑的问题。 一位基金经理表示：“当人民币大幅升值时，需要进行外汇对冲，尽量减少人民币升值对基金收益的影响。 比如2020年前后如果不做对冲，QDII基金的回报率会很差。 ”
第三，QDII产品面临外汇限制的流动性问题。 近两周来，在印度市场颇受欢迎的工银瑞信印度市场基金（LOF）相继发布限购公告。 目前该基金人民币份额的申购限额仅为100元，美元份额的申购限额为15美元。 工银瑞信基金此前表示，限购的主要原因是QDII额度限制。
天翔投资咨询基金评估中心指出，QDII基金流动性风险往往是由外汇限额引发的。 我国实行外汇配额制度。 分配给基金公司的外汇额度在一定期限内是固定的。 如果QDII基金认购踊跃，外汇额度就会用完，如果投资者想增加新的认购，就只能等待其他人赎回额度来腾出额度。 近期，部分QDII基金因大量资金涌入，因额度不足而暂停申购。 尽管近年来证监会逐步加大QDII额度审批力度，截至2023年11月底累计审批1655.19亿美元，但在大量资金涌入时仍存在问题。此外，由于货币兑换等问题，QDII基金的申请和赎回效率明显低于其他基金。 因此，流动性风险是投资者必须考虑的问题。
此外，QDII基金的业绩高度依赖于其主要投资的海外市场的表现。 业内人士表示，今年美国股市表现强劲，不少主要投资于美国股市的QDII基金表现非常出色。 但海外市场不确定性较大，政策变化不可避免，风险较高。 如何投资目标市场？ 当性能不佳时实现良好的性能是一个挑战。
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