财经新闻网消息：
【遭遇罕见“末日之轮”产品大幅回撤！ 私募股权如何应对期货等投资风险？ 】12月以来，碳酸锂期货价格波动较大。 部分合约连续跌停后，行情反转，陆续涨停。 受此影响，碳酸锂期权经历了罕见的“末日轮”行情，单日暴涨。 百倍。 基金经理表示，部分从事期货期权衍生品投资的私募机构在本轮市场行情中损失惨重。 本周，一家小型私募股权公司的一封道歉信在业内疯传，引起了广泛关注。 基金经理通过采访了解到，目前大部分私募基金并未介入，因为相关产品上市时间较短，因此并未受到影响。 虽然涉及一些CTA策略，但由于仓位分散，影响有限。
12月份以来，碳酸锂期货价格波动较大。 部分合约连续跌停后，行情反转，陆续涨停。 受此影响，碳酸锂期权经历了罕见的“末日轮”行情，单日暴涨数百美元。 次。 基金经理表示，部分从事期货期权衍生品投资的私募机构在本轮市场行情中损失惨重。 本周，一封来自小型私募股权公司的道歉信在业内疯传，引起广泛关注。 我们来看看到底发生了什么。 这是怎么回事。
遭遇市况突变、私募净值大幅回撤
本周，某小型私募基金管理人在《致投资者的一封信》中表示，今年12月7日，碳酸锂标准出现异常波动。 公司市场对新标的预期不足，部分产品造成大幅回调。 。 为表达歉意，公司决定对涉及的相关产品自回撤期至2023年12月6日净值不收取任何业绩补偿。
回顾这只私募基金的运作，我们可以看到，由于碳酸锂的价格一直易跌难涨，所以一直在卖出看涨期权，其中不少是价外期权。 这个策略看上去是“稳赚不赔”。 。 然而，12月7日碳酸锂期权行权日，碳酸锂期货早间突然跌停，各期权合约溢价快速上涨。 不过，这家私募公司当天仅成交了合约及部分合约。 其抱有侥幸心理，不会行使合同权利，也没有及时关闭所有认购合同。 结果， 、 和 的所有合约均按最终收盘价行权。 替换为空头期货订单。
12月8日，碳酸锂期货全线涨停。 由于平仓订单过多，本次私募一直无法完成交易。 此外，如果想要开多单并锁定其他操作，则无法开仓。 12月11日，为了止损，仍将所有合约封停，部分产品出现大幅回调。
“碳酸锂标准上市时间较短，新标准涨幅超出市场预期，历史波动数据样本较少，不存在聚焦市场基本面的强烈炒作痕迹。虽然我们的仓位这次没有超过单一标准的风控指标8%，但基础资产的剧烈波动仍然让我们遭受了较大损失。” 这家私募股权公司在道歉信中总结了回调的原因。
对此，久量投表示，私募公司在碳酸锂走势下跌时卖出超值看涨期权的操作思路并没有太大问题，而且也在努力应对下跌后的波动。发生。 然而，期权的尾部风险往往是难以预料的，模型基于较短的历史数据低估了异常波动，导致对一些不利合约发出不及时的信号。 人工看到异常后，由于侥幸心理，操作不够果断，应引以为戒。
汇石资产认为，期权卖方策略是长期正收益，其长期盈利来源是隐含波动率大于实际波动率。 通俗地说，就是为市场提供保险，赚取保费。 管理人积极应对厚尾风险，思路清晰，但受限于极端市况和流动性风险，未充分对冲，对产品造成影响。
大商资产总经理鲍瑞海表示，大多数看涨期权卖出策略都比较稳定，但必须避免小概率事件。 因为卖出看涨期权对应的是空头期货合约，虽然是价外期权，但行权后仍然是涨停板空单。 遇到黑天鹅时，后市无法实现风险对冲，只能被动止损。 然而，该策略将导致更大的损失。
深圳卓德投资总监杨波表示，看跌策略本质上是一种大概率赚小利、小概率亏大钱的策略。 难以避免未知黑天鹅事件的发生。 “做好风险控制和仓位管理，只有及时平仓、平仓，多元化品种，才能减少这种极端行情对投资组合的影响。”
旭棉投资坦言，这家私募公司的解释没有任何问题。 它出售看涨期权以赚取一些溢价。 行情发生变化后，感觉反弹不会很大。 它只关闭了一些接近真实价值的期权，但市场的波动却超出了它的理解。 一些虚拟价值因此遭受了巨大损失。 转做期货空头后，继续涨停。 我不得不买一些期权来对冲，但由于期权涨到了极限，无法对冲一切，所以继续亏损。 “这种损失是偶然的，但也是不可避免的，因为作为期权卖家，赚取的权利金很小，曲线也很漂亮，但如果遇到黑天鹅，你就会遭受巨大的损失，风险也会很高。”
碳酸锂期货为何波动如此之大？
事实上，碳酸锂期货是今年7月份推出的新产品，其价格已经呈现下降趋势，从20万元以上跌至9万元以下。 12月份以来，碳酸锂期货价格波动较大。 例如，碳酸锂期货合约先是在12月4日、5日跌停，但随后在12月7日、8日连续两天涨停，受此影响，碳酸锂期权经历了罕见的“末日轮”行情，单日跳涨数百次，引发市场关注。
对于市场剧烈波动的原因，鲍瑞海解释称，首先，碳酸锂期货上市以来已大幅下跌至8.5万，基本已达到行业平均成本水平，多空价差加大在底部区域； 其次，随着交割临近2401，多空对于交割品种的关注度不大，且数量上存在差异，交割博弈较大； 第三，近几个月多空双方持续加仓。 一旦踩倒，就很容易出现集中跑动的情况。 “末日轮期权恰好叠加在期货行情转向上，出现了预期的大反转。”
汇石资产表示，“末日轮”是指期权临近行权日的时期。 由于标的价格的巨大波动，深度虚值期权增加了数倍甚至数十倍。 这种现象很正常，历史上也曾发生过，但发生的概率极低，可以认为是期权卖方策略的厚尾风险。
世纪元亨资产表示，近期个股期货、期权价格大幅波动，是由于资本市场和实体经济处于拐点，市场游资炒作预期，买卖情绪低落所致。大于投资逻辑。 此外，也与美联储会议周期结束有关，大宗商品价格将出现较大波动。 碳酸锂的“末日轮”是波动性的一个特殊例子。 理论上，价值外的合约当日作废，但由于期货方预计涨停板将继续上涨，因此末日轮期权合约的行权具有内在价值。 作为期权卖家，您需要拥有相应数量的期货进行交割。 市场上存在大量空头头寸，且没有相应的期货可供赎回，因此期权合约出现了罕见的涨停板。
从基本面看，北京一家百亿私募股权公司表示，过去几年，新能源汽车产业规模迅速扩张，对碳酸锂的需求较大。 但随着新能源汽车行业增速放缓，碳酸锂需求下降。 但与此同时，碳酸锂产能不断增加，导致碳酸锂出现供过于求的局面，进而导致碳酸锂期货推出后价格大幅上涨。 波动。
杨波认为，近期新能源汽车产能已达到较高水平，下游市场消费端未来预期减弱。 同时，多个后续开采及锂盐产能扩张项目也已落地。 2024年，碳酸锂将出现明显的供给过剩，目前的价格，矿场依然盈利。 碳酸锂价格弱势运行较为合理； 但结合行业和一些科研机构分析来看，8万左右是一个比较合理的价格。 “最近的大幅上涨可能来自投机者，他们认为价格已接近触底。 期货和期权的价格反映了投资者对未来市场发展的短期预期。” 分歧很大。”
从影响、持续时间和投资业绩来看，碳酸锂的异常波动既有品种本身的影响，也有投资者的非理性因素。 这种波动是突发性的、短期的，波动后很快就会恢复正常。 “碳酸锂是期货市场的孤儿产品，与大多数其他品种不存在联动效应，因此不会造成整个市场的系统性异常波动，影响是可控的。”
私募产品如何应对期货等投资风险？
近期，碳酸锂等部分期货、期权波动剧烈。 通过采访，基金管理人了解到，由于相关产品上市时间较短，目前大部分私募基金并未介入，因此并未受到影响； 虽然涉及一些CTA策略，但由于职位分散，影响有限。
汇石资产表示，近期碳酸锂期货波动较大，对CTA有一定正面影响，但影响不大。 主要原因是量化CTA中的趋势策略主要是通过市场动量效应来获利。 碳酸锂较11月低点跌幅超过25%。 量化CTA可以有效捕捉趋势行情带来的利润。 然而，碳酸锂毕竟只是其中一个品种。 定量CTA一般涉及所有品种，因此碳酸锂品种仓位并不是特别集中。 因此，碳酸锂市场对定量CTA有一定的积极影响，但幅度有限。
北京一家百亿级量化私募公司表示，碳酸锂期货也将纳入量化私募管理人的交易品种，但交易品种多达60个。 交易品种非常分散，CTA子策略也非常分散，涵盖了趋势策略和套利策略。 等，不会受单一品种波动的影响较大。
事实上，大多数私募股权公司目前并未参与此类交易。 and 表示，由于碳酸锂上市时间太短，其大部分CTA子策略目前不交易碳酸锂和期权。 因此，其波动对CTA策略没有影响。
杨波表示，由于公司战略是长期战略，上市后有效数据少于3年的产品不会纳入投资组合，因此目前没有配置碳酸锂。 “一方面，当面临极端波动时，模型会触发风控机制，快速减仓； 另一方面，对于我们的长期趋势跟踪策略来说，仓位方向不会因为几个交易日内的快速反转而频繁切换。 持仓方向不会因短期高波动而导致交易出现‘打脸’的情况。”
鲍瑞海也坦言，新品种公司暂时没有交易，仍在重点研究观察。 他将等到2401的第一张交割合约交割后，再考虑入市。 “仅碳酸锂，目前操作困难，最好等2401发货后再分析判断。”
旭棉投资表示，公司在碳酸锂上市时并不看好，但因觉得研究不够透彻而没有做空。 “我们很少交易我们不熟悉的产品。”
据基金经理介绍，近期不少私募期货及衍生品策略产品净值突然暴跌。 世纪元亨资产分析认为，私募产品如果挂钩衍生品，尤其是卖方策略的私募产品，出现较大波动属于正常现象，但具体取决于整体策略和产品组合。 一般来说，期权买家的波动远小于卖家。
从投资的角度来看，如何应对某些期货、期权品种的大幅波动，与定量、主观的私募做法不同。
“针对大宗商品市场的投资，卓德投资采取多元化、去中心化的投资方式，严格限制单一产品的投资比例上限。此外，从交易策略的风控模型来看，我们的仓位管理是根据市场波动来进行的，波动变化越大，风险就越大。当遇到这种极端波动时，我们的模型会迅速将仓位降低到很低的水平，以保证净值的平稳运行。” 杨博说道。
汇石资产表示，一般量化CTA产品都会设定一定的风险目标。 公司所有量化CTA产品均以控制产品净值年化波动率作为主要风控指标。 如果市场波动呈现较为明显的上升趋势，则意味着市场风险持续累积。 这种情况下，风控和投资组合优化模型会进行减仓操作，实现产品风险控制。
and 表示，当前市场波动仍在预期之内，和CTA策略根据量化信号调整仓位，未做特别调整； 战略交易品种和权重足够分散，能够应对市场波动。
此外，鲍瑞海表示，目前部分市场产品波动性加大，大商资产加大了对冲利润头寸和同行业相关度较高产品的策略。
旭棉投资表示，一来我们不做陌生品种，二来我们的仓位比较低。 “风险来自于我们是否真正了解相关品种的基本面，其次是黑天鹅来临时我们的仓位是否相对较好。” 低，以抵御风险。”
免责声明 ① 本网所刊登文章均来自网络转载;文章观点不代表本网立场,其真实性由作者或稿源方负责 ② 如果您对稿件和图片等有版权及其他争议,请及时与我们联系,我们将核实情况后进行相关删除 ③ 联系邮箱:215858170@qq.com
Copyright © 2017-2018