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全文如下
一、核心观点
10月经济指标小幅波动，生产稳定，消费改善，投资降幅收敛但疲弱：2023年10月，规模以上工业增加值同比增长4.6%，增速较9月有所提高； 10月单月固定资产投资同比下降11.34%，降幅进一步收敛。 10月份社会消费品零售总额同比增长7.6%，8月份以来增速逐月回升； 10月份出口同比下降6.4%，降幅较9月份扩大； PMI录得49.5%，跌破荣枯线。
国债继续带动社会融资强劲增长，而实际信贷需求疲软：10月新增社会融资1.85万亿元，低于预期值1.9万亿元，但同比增加9366亿元全年延续快速增长态势，增幅较9月份进一步扩大。 国债发行持续不减，是社会融资高增长的主要原因：10月份新增人民币贷款4837亿元，同比增加406亿元； 新增国债1.56万亿元，同比增加1.28万亿元，主要受益于专项再融资债券发行加速影响。 从结构上看，居民短期贷款增长乏力，企业部门票据动能明显，实体融资需求有待改善。 住宅方面，仅10月份，住宅领域贷款减少346亿元，同比增加166亿元。 其中，短期贷款同比减少541亿元； 中长期贷款同比增加375亿元。 企业方面，仅10月份，企业部门贷款新增5163亿元，同比多增537亿元。 其中，短期贷款同比减少73亿元； 中长期贷款同比增加795亿元； 票据融资同比增加1271亿元。
《商业银行资本管理办法》发布，引导银行资产向实体集中，主要体现在风险加权资产计量规则的调整：（1）被动持有或市场化债转股控股、接受国家重大补贴、接受政府监管的工商企业股权风险权重由400%下降至250%； （二）新增投资级企业和中小企业的风险权重分别为75%和80%，低于普通企业100%的风险权重； （3）住宅房地产风险暴露风险权重在LTV风险权重基础上由50%调整为20%-50%； （四）符合标准的合格交易商信用卡限额风险权重由75%降低至45%。 此外，新资本规定对损失准备和信息披露计入净资本设置了过渡期，以平滑对净资本的影响，对资本充足率的短期影响有限。 据国家金融监督管理总局测算，《资本办法》实施后，银行业资本充足水平总体稳定，平均资本充足率稳步上升。
金融对民营经济支持有望持续加大：央行等八部门印发《关于强化金融支持措施支持民营经济发展壮大的通知》，要求民营经济贷款比例逐步增加企业规模，同时综合运用货币政策工具、财政激励和补贴。 保险保障等措施将提升金融机构服务民营经济的积极性，结构性加大对民营企业在技术创新、“专精特新、绿色低碳、产业基础再造”等重点领域的支持力度。工程项目。” 受政策影响，信用贷款有较大发展空间。 同时，结构性货币政策工具的力度有望继续精准支持民营企业融资需求。
2、投资建议
10月份经济指标波动，实体信贷需求疲弱，国债发行继续拉动社会融资高增长。 商业银行资本新规已正式实施，构建差异化资本监管体系，修订风险加权资产计量规则并设置过渡期。 短期来看，银行资本充足率将受到限制。 中长期来看，预计将引导银行信贷投放重点关注实体融资需求。 我们认为现阶段利差继续大幅下降的空间有限。 财政努力和化解地方债务风险将有助于银行改善扩大资产负债表的信贷成本。 预计四季度基本面将见底，银行估值将变得更具成本效益。 我们持续关注化解地方债务风险的进展和成果，看好银行板块的配置价值。 个股方面：推荐苏州银行()、成都银行()、中国银行()、建设银行()。
三、风险提示
宏观经济增速低于预期导致银行资产质量恶化的风险。
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