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今年前11个月即将结束。 “固定收益+”基金（部分债基混合、二级债基统计）整体仍处于亏损状态。 其中，偏债混合基金下跌0.64%，二级债基实现正收益。 。
多位业内人士表示，今年股票、债市的大幅波动，让“固收+”基金的投资难度加大。 一些低波动分红风格、小市值风格、量化多策略投资的“固定收益+”基金，让投资变得更容易。 获得超额正回报。 历史经验也表明，基金的投资业绩与其规模之间存在正相关关系。 只有更好地满足客户稳定回报需求的产品，才能经历周期，实现规模的稳定增长。
“固定收益+”基金收益高达13%
第一次和最后一次表现相差超过30%
Wind数据显示，截至11月24日，“固定收益+”基金（统计偏债混合型和二级债基）今年平均业绩为-0.21%，尚未恢复此前10月的跌幅。 2022年，“固定收益+”基金的平均回报率为-3.85%。
今年以来，股票、债市剧烈波动，“固收+”基金投资难度加大，实现正收益也变得更加困难。 但部分产品通过有效的资产配置，仍然取得了较好的回报。 比如嘉禾盘石今年的回报率已经超过13%，永盈鑫鑫、华夏盘泰等多只基金的回报率超过8%，鸿德瑞祥、光大金宏等多只产品的回报率也超过了8%。 6%。 %。
虽然优质基金回报可观，但业绩榜垫底的“固收+”基金今年却遭遇了17%的巨额亏损，首尾业绩差距超过30%，显示明显的极化现象。
谈及部分高性能“固定收益+”基金的业绩归属，光大保诚金弘基金经理王维林表示，光大金弘允许不超过30%的基金资产投资于股票，今年基金的股票投资组合采用量化策略模型。 选择个股，根据资产配置模型合理配置风险资产，力争为持有者获得更好的回报。
具体来说，王维林表示，今年高股息股的表现比较出色，低波动股息股的收益率非常有吸引力。 许多债务型或固定收益多策略基金都有强大的基础策略和股息风格。 有关的。 此外，今年A股市场的“小市值效应”较为显着，量化投资通过多元化持有和组合投资，有效抓住了市场尾部的一些交易机会。 此外，公司在固定收益领域具有一定的投研优势，为产品债投资提供了有效支持。 精细化的产品管理也有效减少了交易摩擦，帮助我们更好地追求产品回报的增加。 。
永盈基金固定收益投资部总经理吴伟也表示，今年以来，我们大部分“固收+”产品主要采取自上而下的配置思路，然后通过自下而上的方式增加收益。时机和债券选择。 厚的。 当市场出现极端情况时，基金经理也可以快速调整仓位，以避免大幅回调。
“总体来看，今年我们‘固收+’基金的整体收益中，权益类资产贡献了20-30%左右，债权类资产贡献了70-80%左右。优秀的顶层设计，让权益类资产也做出了贡献。”今年的整体收入。合并提供了积极的贡献，从而提高了整体业绩。” 吴伟说道。
鸿德瑞祥一年期持有基金经理姚学康表示，鸿德瑞祥一年期持有基金的业绩主要来自于股票、纯债券、低价可转债的贡献。
从产品类型来看，权益仓位相对较高的债权型混合型基金今年表现疲软，年初至今亏损0.64%。 基金规模也从5566亿元降至4037亿元，年内规模缩水1530亿元。 同期，二级债基实现0.41%的正回报，规模也突破1万亿大关，年内规模增加631亿元。
吴伟对此分析发现，偏债混合基金和二级债基金今年的业绩差异主要体现在股权仓位上：今年偏债混合基金的业绩中位数在0%左右，而二级债基金今年的股权仓位中位数在0%左右。至第三季度的中位数分别为19%、18.8%和17.6%。 二级债务基金业绩中位数约为0.7%，第一至第三季度股票仓位中位数分别为13.6%、12.4%和12.3%。 沪深300指数今年涨幅约为-8%，基本可以解释两者的业绩差异。
姚学康介绍，在日常操作中，与二级债基相比，部分债混合型产品通常权益类资产比例较高，因此长期回报预期较高，但纯债部分提供的安全缓冲性较低。变薄且性能波动。 并且最大回撤也明显更大。
规模较巅峰锐减4700亿
只有稳定回报的产品才能在周期中生存
从历史数据来看，当“固定收益+”基金业绩良好时，此类基金的规模也快速增长。 资金损失或业绩不佳的时期往往伴随着规模的缩小。 在近两年“固定收益+”基金表现低迷的情况下，“固定收益+”基金规模已从2021年1.88万亿元的高位下降了4705亿元，最新规模为1.41万亿元，收缩25%。
吴伟表示，开放式基金的投资本身具有顺周期特征。 当基金整体表现强劲时，往往对应资本市场活跃、增量资金进入的特点。 因此，业绩与规模的正相关关系也符合客观规律。 作为“固定收益+”类别的基金，除了以绝对收益为目标外，公司内部还会评估一定持有期限下基金在不同时间点入市的正收益比例，即无论当投资者进入市场时。 市场有能力在长期持有的前提下获得正收益。
姚学康表示，无论是机构投资者还是个人投资者，大部分客户投资固定收益基金产品主要追求绝对收益目标。 这就决定了客户对产品回撤控制、收益稳定性、持有体验有很高的要求。 从过去几年的经验来看，那些能够更好地满足客户稳定收益要求的产品能够经历周期并实现规模的稳定增长。
当前市场阶段，从未来资产配置的角度来看，不少业内人士对权益类资产比较看好，建议采用量化投资的方式来配置大类资产。
吴伟表示，当前股市和债市定价的主要因素是经济复苏的步伐。 今年7月政治局会议指出，“经济复苏是波浪式发展、曲折推进的过程”。 我们对中国经济的复苏和资本市场的长期发展坚定乐观。 疫情过后，国内经济活动逐渐恢复。 同时，由于此前的市场调整，股票和债券的性价比也体现了股票的相对主导地位。
因此，吴伟表示，未来一段时间，我们会更加关注股票和可转债。 尽管债券市场存在周期性逆风，但商业金融债和次级资本债目前票面利率较高，可以作为“固定收益+”基金的垫底位置，相对于权益类债券具有票面高、波动性低的特点资产。 同时，在曲折的复苏过程中，我们也会积极利用长期利率债券进行波段操作，在预期过于强烈时从预期差异中获取利润。
王维林还表示，无论未来市场表现如何，保持相对均衡的资产配置水平始终符合产品定位。 当我们思考如何做好固定收益多策略基金的资产配置时，不妨从收益和回撤两个角度入手：从收益角度来看，产品所采取的策略应该有夏普比率比较好，策略应该多元化，但不能太依赖某一类资产、某一行业、某一只股票的表现，策略之间应该有很强的互补性。 从回撤的角度来看，策略的波动水平必须是可控的，这样才能很好地抵御极端系统性风险事件的影响。
“量化投资是建立在历史数据回测的基础上，其多因素、组合优化等方法有利于平衡收益和波动，具有回测性、可解释性、可复制性的特点。适当运用量化投资的方法来配置资产广泛的类别是更好的解决方案，”他说。
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