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今年以来，海外经济与国内经济存在一定的周期性脱节。 A股市场存量博弈明显，风险偏好维持在较低水平，市场持续追求低估值、高性价比资产。 在这样的市场环境下，股利策略表现良好，吸引了众多投资者的关注。 股利策略的内在逻辑和中长期投资价值再次受到关注和热捧。
事实上，股息策略不仅在市场震荡疲弱的背景下作为独立市场脱颖而出，而且在中长期内取得了可观的投资回报，足以给人留下深刻的印象。 作为中国资管行业的从业者，以及指数投资领域的亲身深入参与者，我们希望通过深入介绍股利策略及其背后的逻辑，让投资者对股利策略有一个初步的了解。股息策略和股息投资； 同时，我们也期待引导投资者体验指数投资的多重优势。 通过比较和了解各种股息指数，我们可以利用优质的指数投资工具来把握A股高股息公司的中长期回报。
股息策略“值得长期持有”
全球最大的股息指数提供商标普道琼斯指数于2005年发布了标普中国A股股息机会指数，该指数致力于筛选A股100家高股息率的优秀公司。 2023年初至9月30日，在A股市场弱势震荡下，该指数上涨8.42%，而同期沪深300、沪深500分别下跌4.70%、2.96%。 从这一点来看，股利策略的独立业绩和超额收益是有价值的。
事实上，股息策略不仅在短期波动的市场中表现良好，而且从历史表现来看，可以跨越周期，具有良好的中长期投资价值。 例如，2005年1月至2023年9月30日的20年间，标普A股红利机会总回报指数累计回报率高达1983.58%，年化回报率超过18%，跑赢所有指数。除食品饮料外的所有中信一级行业的市场。
因此，从历史经验来看，包括标普中国A股红利机会指数在内的股利指数可谓是不可多得的优秀中长期配置工具。 股息策略之所以能够超越周期，真正实现价值投资的魅力，关键在于该类策略通过股息率构建了一篮子股票。 基础资产估值较低，盈利能力和盈利质量长期稳定。 华宝基金将于11月20日全面推出的标普红利ETF（申购代码：），紧密跟踪标普中国A股红利机会指数并以此为标的指数，这也将为投资者带来实惠。 是一种透明度高、成本低、效率高、速度快的优质股息投资工具。
股利策略的核心指标：股利率
我们先来了解一下股息策略的本质：股息策略的核心指标是股息率。 分红率的计算方法非常直观，就是“现金分红总额/总市值”，所以分红率高也意味着上市公司的现金分红相对市值来说是比较高的。 从理论和实践综合来看，此类股息收益率高的公司通常现金流稳定，市场估值较低，表现出良好的投资性价比。 另一方面，如果我们对股息率公式进行简单改造，“现金股息总额/总市值”也可以表示为“股息率/市盈率”，因此股息率高的公司必然具备高股息率的特征。股息率和低估值。
因此，股利策略是选择股息收益率高的股票构建投资组合，根据股息收益率筛选上市公司，选择具有长期股利意愿、股息收益率高的个股作为投资组合。
股利策略：以利润为导向的低估值投资策略
从历史经验中我们可以看出，股利策略具有超越周期、实现中长期优异投资回报的效果。 那么，股息策略为何能在包括A股市场在内的全球市场保持长期活力呢？ 事实上，原因在于股利策略背后的股利率公式中包含着与上市公司投资价值相关的重要信息：一是上市公司的盈利能力，二是上市公司的现金流，三是上市公司的估值。公司的股价水平。
逐一来看，盈利能力是上市公司股价的基石。 盈利能力稳定的公司，其股价会随着公司利润的增长而上涨。 这种增长是良性的，不存在泡沫，是股利策略的主要收入来源； 现金流量可以反映上市公司的盈利质量和盈利能力的稳定性，因为现金分红才是投资者能够获得的真正收益。 黄金和白银。 能够派发现金股利的公司一般具有长期稳定盈利的能力； 股价估值衡量的是上市公司目前的价格相对于其基本面是否具有成本效益。 如果上市公司的股价不随着盈利的增加而上涨，其估值就会下降，股息率就会上升，导致股价被低估。 股息策略利用股息收益率指标来寻找市场上估值最低的资产。 由于这些公司的股价被低估，未来它们的估值很可能会得到修复，并产生相对丰厚的回报。 这也是价值投资的一个重要方面。 收入来源。 此外，即使估值保持在目前水平，上市公司的股息也能贡献稳定的现金回报。
我们利用2007年以来的A股数据来观察历史高股息投资组合的资产特征。 结果显示，分红策略选择的股票无论从当前基本面还是下一财年基本面来看，均具有较高的净资产收益率。 、现金销售比和估值均显示出显着且稳定的优势。 以目前基金市场发行的新产品标普红利ETF（申购代码：）跟踪的标普中国A股红利机会指数截至2023年9月30日的基本面数据为例。 其成分股净资产收益率达到16.3%，市盈率为5.87，成分股波动率为27%。 与市场主板指数相比，具有明显优势。
因此，股利策略的背后是上市公司优质的基本面和合理的估值。 相应地，股利策略也可以被认为是一种利润驱动的低估值投资策略。
指数投资有助于建立高股息投资组合
明确了股利策略背后的逻辑之后，我们再来看看如何进行股利投资： 综合来看，股利策略的最佳投资工具是指数投资。 指数投资可以帮助投资者直接构建一篮子高股息投资组合。 ，根据股息率指标动态调整成分股。
从指数配置的角度来看，股利指数非常关键的一点是最大化地暴露股利收益率因素。 以股息低波动指数为例。 该指数通过股息收益率因子和低波动性因子进行优化。 然而，由于加入了低波动性因素，投资组合无法最大限度地暴露于股息收益率因素。 同样，上证红利和中证红利指数虽然只采用股息率单一指标选股，但在赋能时赋予大市值公司更大的灵活性，并对小市值公司的权重设定了上限。 ; 这会导致指数偏向大市值，投资者在分配股息时会不经意地加码大市值风格。
从专业角度来看，海外股息指数编制计划有着丰富的历史。 股利指数的概念起源于全球资本市场。 作为全球最大的股息指数提供商，标普道琼斯指数多年来深度参与股息策略，并在全球主要市场积极部署股息指数。 逐步形成了体系成熟、历史业绩优良、经过长期检验的股利投资方法论。 标普道琼斯指数股息指数挂钩的指数产品总管理规模超过750亿美元，位居全球第一。 其中，标普早在2005年就布局A股市场，发布了标普中国A股红利机会指数。 目前追踪该指数的指数基金产品包括两度荣获基金行业“金牛奖”的华平基金旗下股息基金LOF()，以及即将于11月20日推出的标普股息ETF（申购代码）： ）。
股息基金LOF成立于2017年1月，该基金之所以两次获得指数基金“金牛奖”，与其优秀的投资管理和优质的指数有关。 从规划角度来看，标普中国A股股息机会指数总体上比目前市场上的一些类似股息指数更可靠、更优质。 以标普中国A股红利机会指数编制方案为例，优中选优的红利指数产品应考虑以下三个特点：
首先，标普中国A股股息机会指数要求入选上市公司的股息有利润支持。 在编制预案时，我们要求上市公司近三年净利润必须为正增长，且最近12个月净利润必须为正。 只有这样，才能保证上市公司的分红是有利润支撑的，而且分红是可持续的、可靠的。
其次，标普中国A股股息机会指数在保证投资组合多元化的同时，凸显高股息特征。 标普中国A股红利机会指数在构建指数时，采用了股息率加权法，并设定了较低的权重上限：行业权重上限为33%，个股权重上限为3%。 同时保证了仓位的多元化，降低了投资组合的非系统性风险。
从历史数据来看，标普中国A股股息机会指数近10年平均股息率超过4%，具有显着的高股息特征。 同时，指数成分股市值分布均衡，业绩受大小盘市场风格切换影响较小。 更注重从高股息股票中获取股息收入和增值收入。
三是合理调整仓位频率，更及时筛选股息率高的上市公司。 标普中国A股股息机会指数采用半年度仓位调整机制，更灵活地应对上市公司股息率变化。 同时，该指数在选取成分股时采用了过去12个月的历史股息率，股息率指标也更加及时。
总体而言，标普中国A股红利机会指数在借鉴海外经验的同时，在细节上进行了本土化改进，使指数产品能够更好地适应中国的投资环境，让股利策略更适合中国的投资环境。 在土壤上茁壮成长。 作为华平基金旗下跟踪该优质指数的分红基金LOF，（）荣获2019年“2018开放式指数金牛基金”奖、2021年“三年开放式指数金牛基金”奖“该奖项得到了市场各方的认可。在此基础上，华宝基金即将推出标普红利ETF（申购代码：）的发行，将公司红利主题投资的成功经验引入ETF领域。在股息策略上，预计将迎来便捷、透明、高效、低成本、优质的ETF投资工具，我们也真诚希望对股息投资感兴趣的投资者能够关注该产品。
股息率上升：股息投资是介入的好机会
聚焦股利策略，坚持股利投资，终将迎来“时间的玫瑰”。 这是我们坚信的理念，我们也一直建议投资者长期持有股息指数基金或者进行长期定投。 在长期投资的框架下，股息投资中的股息率指标对股息产品的业绩具有一定的前瞻性作用。 建议您还可以根据股息率指标动态跟踪股息策略：股息率越高，或者是介入的更好机会。 若该类产品股息率达到历史高位，建议投资者重点关注。
以标普红利ETF（申购代码：）跟踪的标普A股红利机会指数为例。 根据我们的计算，以每个月末为观察点，历史上该指数的股息率大于5%的次数有48次。 观察明年的回报率，正回报46次，概率超过95%，平均回报率为25.1%。 尤其值得注意的是，截至2023年9月30日，标普A股股息机会指数股息率已达6.79%，处于历史高位。
总结投资市场的规律，一方面，股利策略经过了长期考验，确实是跨周期的长期致胜选择。 值得A股市场投资者更多关注、关注和实践； 另一方面，股息策略指数也要求优中选优，仔细比较各方面的差异，选择最适合自己喜好的品种。 同时，从各方面情况来看，标普红利ETF（申购代码：）挂钩的标普中国A股红利机会指数是不可多得的优秀中长期配置工具。 该指数根据股息率构建一篮子股票。 基础资产估值较低，盈利能力和盈利质量长期稳定。 与其他股利指数相比，标普中国A股股利机会指数对上市公司的基本面要求更高。 ，市值分布更加均匀，时效性更强，能够更好地最大化A股市场的股利因素暴露，是投资A股股利策略的良好选择。 在当前的市场环境下，配置高股息资产还是有一定的确定性的。
笔记：
1、根据标普道琼斯和Wind统计，2023年1月1日至2023年9月30日，沪深300指数涨跌幅-4.70%，中证500指数涨跌幅-2.96%，中证综指涨跌幅-2.96%。 1000指数上涨-4.70%。 跌幅为-3.23%，标普A股股息指数涨跌8.42%。
2、目前全球有超过400种红利ETP产品，总管理规模近4300亿美元。 数据来源：Wind。 截至 2023 年 8 月 31 日。
3、标普A股股息指数编制方法及指数对比等相关内容和数据来源于：标普道琼斯指数、中证指数、上证综合指数、深圳综合指数。
4、根据标普道琼斯指数公布的月度数据，2023年9月标普A股股息指数股息率为6.79%。
5、截至2023年9月30日，标普中国A股红利机会指数成分股净资产收益率达16.3%，市盈率为5.87，成分股波动率为27%； 数据来源：标普道琼斯指数、Wind。
6、标普A股股息指数基准日为2004年6月18日，发布日为2008年9月11日。自2009年该指数发布后第一个完整年度以来，标普A股股息率平均-股利指数已达4.4%。 统计区间：2009.1.1-2023.9.30。 数据来源：标普道琼斯指数、Wind。 根据指数编制规则及时调整指数成分股的构成。 其回测的历史表现并不能预测该指数的未来表现。
7、2019年11月29日，在“中国·上海证券交易所ETF十五周年峰会”上，华宝基金荣获上交所2019年度“十大ETF管理人”奖。 2021年1月，在上交所举办的“十佳ETF管理人”评选活动中，华宝基金荣获2020年度“十佳ETF管理人”奖。 2022年1月28日，在上交所举办的“十佳ETF管理人”评选活动中，华宝基金荣获2021年度“十佳ETF管理人”奖。 2021年7月13日，在《上海证券报》举办的第十八届“金基金”奖评选中，华宝基金管理有限公司荣获“金基金·被动投资基金管理公司奖”。 2022年11月14日，在《上海证券报》举办的第十九届“金基金”奖评选中，华宝基金管理有限公司荣获“金基金·被动投资基金管理公司奖”。 2023年8月17日，在《上海证券报》举办的第二十届“金基金奖”评选中，华宝基金荣获“金基金·被动投资基金管理公司奖”。 2021年9月28日，在中国证券报主办的第十八届中国基金业“金牛奖”评选中，华宝红利基金荣获“三年开放式指数金牛基金”奖。 2019年4月14日，在中国证券报主办的“第十六届中国基金业金牛奖”评选活动中，华宝红利基金荣获“2018年度开放指数金牛基金”奖。
8、股息基金LOF（）成立于2017年1月18日，胡杰自2017年1月18日起担任基金管理人。基金管理人评估该基金风险等级为R3-中风险，业绩比较本基金的基准为标普中国A股。 股利机会指数收益率*95%+同期银行活期存款利率（税后）*5%，2018年至2022年年增长率/业绩比较基准（%）为：-20.84/-23.39； 19.21/14.97； 9.48/1.32； 23.73/16.12； -4.42%/-8.18%。 华宝标普中国A股红利机会指数证券投资基金（LOF）历任基金经理包括张琪（2021.3.8-2022.9.27）。
风险提示：
1. S&P ETF ()被动追踪S&P A股股息指数。 该指数基准日为2004年6月18日，发布日为2008年9月11日。 指数的历史表现是根据指数成分股的结构进行模拟和回测的。 指数成分股可能会发生变化，其回溯历史表现并不能预测指数的未来表现。 分红基金LOF()由华宝基金发行并管理。 其基金业绩比较基准为标普A股股息指数收益率*95%+同期银行活期存款利率（税后）*5%。 该基金分别于2019年及2019年表现。 2021年荣获“2018年度开放式指数金牛基金”、“三年开放式指数金牛基金”。
2、标普红利ETF由华宝基金发行并管理，机构不承担该产品的投资、赎回及风险管理责任。 投资者应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品信息摘要》等基金法律文件，了解基金的风险和收益特征，选择与自身风险承受能力相符的产品。 基金过去的表现并不能预测其未来的表现，因此投资基金时需谨慎！ 经基金管理人评估，本基金风险等级为R3-中风险。 销售机构（包括基金管理人直销机构及其他销售机构）按照相关法律法规对基金进行风险评估。 投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见。 各销售机构对于适合性的意见不一定一致。 基金销售机构出具的基金产品风险等级评估结果不得低于基金管理人作出的风险等级评估结果。 出于不同的考虑，基金合同中的基金风险收益特征和基金风险水平存在差异。 投资者应了解基金的风险和收益，根据自己的投资目的、期限、投资经验和风险承受能力谨慎选择基金产品，并自行承担风险。 中国证监会登记本基金，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景、收益等作出实质性判断或保证。 基金投资需谨慎。 (独联体)
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