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全文如下
家电：盈利改善符合预期，资金配置加大——2023年三季报摘要
一、核心观点
受益于房地产竣工增长、疫情抑制的需求释放以及出口逐步改善，家电行业收入增长良好。 2023年前三季度，家电行业实现营业收入11201.47亿元，同比增长6.00%。 其中，白色家电、小家电、零部件板块实现正增长，厨房电器、黑色家电表现平平。 分季度来看，23Q2、23Q3实现营业收入398.945、3797.74亿元，同比+7.30%、+7.25%。 分部收入在低基数下继续保持良好增长。 展望四季度，随着节日促销拉动需求以及海外渠道去库存逐渐结束，家电行业由于去年同期的低基数效应，良好的增长势头有望延续。
成本红利如期释放，产品结构得到改善。 行业归属于母公司净利润增速快于营收增速，盈利能力持续改善。 2023年前三季度，家电行业累计实现归属于母公司净利润867.43亿元，同比增长12.01%，增速快于营收。 按季度计算，归属于母公司净利润分别为33423元和297.44亿元，同比分别增长13.8%和10.6%。 2023年以来，疫情管控对产业链造成的干扰逐渐平息，海运恢复正常，人民币汇率波动贬值，原材料价格见顶回落，线下购销恢复带动了家电产品结构的优化。 在多重因素的共振下，行业盈利能力持续改善。
炎热夏季带动空调景气明显反弹，白电Q3业绩增长亮丽，为家电行业整体业绩提供了有力支撑。 2023年前三季度，白色家电行业实现营业收入7493.32亿元，同比增长7.96%。 利润方面，白色家电行业2023年前三季度实现归属母公司净利润647.37亿元，同比增长15.21%。 分季度来看，23Q2、23Q3分别实现净利润25.173、224.68亿元，同比+17.67%、+13.74%。 在经济复苏的利好背景下，白色家电行业格局优势和成本红利得到释放，业绩增长好于营收。 。
受益于经济复苏和业绩好转，家电行业投资气氛明显回暖。 近三年来，由于房地产需求萎缩、海外去库存等不利因素影响了家电行业的投资情绪，公募基金大幅减少了对家电行业的配置。 随着2023年行业景气度边际复苏，公募基金投资家电股的热情已经触底。 捡起。 截至2023年三季度末，家电板块重仓个股市值占公募基金持仓比例为2.54%，同比增长0.23PCT。 尽管三季度家电板块走势不佳，但公募基金逆势加大对家电板块的配置，投资信心强劲。
2、投资建议
家电行业景气度如期恢复，优质目标被公募基金牢牢持有。 随着房地产行业向好、促消费政策逐步见效，国内家电需求有望得到支撑，四季度国内外节日促销的到来将有助于释放家电消费活力。 海外库存逐步减少、人民币兑美元汇率走低、海运费持续下降等利好因素产生共鸣，出口改善有望持续。 目前行业估值仍处于较低水平，安全边际较高。 建议关注三大投资主线。 首先，对于有望受益于出口改善的白电龙头，我们推荐美的集团()和海尔智家()； 其次，对于预计受益于房地产利润率改善的厨房电器，我们推荐老板电器()； 第三。 对于受到国内外节日促销提振的清洁电器，推荐四通科技（）。
三、风险提示
原材料价格变动的风险； 需求改善不及预期的风险； 行业竞争加剧的风险。
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