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但这真的像高瓴所说的那么简单吗？ 仔细观察同类型上市公司的公告，高瓴漏掉了最关键的一句话：“所有权未转让”。 也就是说，虽然再融资借出的股票在借出期间并未登记在其名下，但这些股票的所有权并未发生转移，仍属于其。 因此，上述公告中关于高瓴“不再是持有上市公司5%以上股份的股东”的表述存在歧义，极易引起混淆。
我们举个例子，看看规范的信息披露是怎么说的。 例如，与隆基绿能同板上市的春秋航空于9月6日披露了《股东持股公告》。对于其第一大股东春秋国旅的持股数量，公告中特别标注了：春秋国旅解释称，通过再融资，共借出公司股票2万股。 借用期间，该等股份并未登记在春秋国旅名下，但所有权并未转让。 因此，出借股份数量需加上春秋国旅实际持有的春秋航空股份数量。 20,000 股。
截图来源：春秋航空关于前十名股东及前十名无限售条件股东回购股份持股情况的公告
像春秋航空这样的披露方式是上市公司的主流，基本避免了混淆和误导的可能性。
我们再来看另一个与高瓴案更为相似的案例：今年5月下旬和8月下旬，同为主板股的新五丰披露了两份文件《关于持股5%以上股东参与参股的情况》在再融资融券业务及《股权变动提示性公告》中，明确提及公司大股东之一粮油集团通过再融资方式共借出公司股份2140万股。 贷款期间虽未登记在粮油集团名下，但所有权并未转移。 而且，从最新公告来看，粮油集团持股并未发生变动，也不存在悄悄减持的现象。
截图来源：新五丰关于持股5%以上股东继续参与再融资融券业务及股权变动的提醒公告
我们来看看规则是如何制定的。 根据《上海证券交易所转融券交易实施办法（试行）（2023年修订）》——
第五十条 出借人向借款人出借证券的，有权在到期时收回出借的证券，收取借款费用并获得相应的股权补偿。 其所持有证券持有期限的计算不受出借影响。
这意味着，无论出借股票的股东持有该股票多久，出借期限仍算在其持有期限内。 另外，本文中的股权补偿是指股利、转让等，这意味着出借人在收回出借股票时，还将获得出借期间相关股票相应权益的补偿。
截图来源：《上海证券交易所再融资融券交易实施办法（试行）》（2023年修订）
让我们回到高瓴案例，我们会发现它的逻辑悖论：隆基绿能于6月13日派发了每10股4元的股息。当时，高瓴因借债已将持股比例降至5%以下。股，但当借出的股票收回时，高瓴应得的股息不会少。 结果，出现了一个悖论。 高瓴欲协助减持时，声称自己不再是持股5%以上的股东； 但在收到股息时，仍按5.85%的股权比例享受股息（高瓴减持发生在第三季度）。
对此，监管自然是非常明确的。 据隆基绿能最新公告：因公司股份转让涉嫌违反限制性规定，中国证监会根据《中华人民共和国证券法》决定对公司实施制裁， 《中华人民共和国行政处罚法》等法律、法规。 HHLR公司（高瓴公司）提起了诉讼。
根据中国证监会《监管规则适用指引第1号》，根据《证券法》第六十三条规定：证券通过证券交易所交易的，投资者及其一致行动人股份权益。 当跌幅低于5%时，即使“变动金额”未达到上市公司已发行股份的5%（例如从5.5%跌至4%），也必须披露权益变动报告书并履行相关限售义务。
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