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他仓位调整灵活，行业轮动能力突出，但他表示这并非有意为之，只是“自下而上”投资策略的产物。 他表现出色，荣获2022年“股票基金冠军”，但他表示，运气决定了他不应该去追逐明星基金经理。 他拥有22年的行业经验，个人能力突出，但他表示“单打独斗”是不可持续的，团队才是基础。
长达半年的沉寂期结束了。 新任方正富邦基金首席股权投资官唐歌即将凭借他的研究团队和独特的投研方法论开启新的篇章。
谈起价值投资，丹下滔滔不绝，眼睛里闪烁着光芒。 “价值发现，研究驱动”，他用这八个字来概括自己所践行的投资理念。 经过22年的投研经历，探格对自己的投研体系更加确定。 他相信，如果坚持对可重复、积累的产业链进行深入研究，并在市场变化时更加坚定，一定会得到回报。
价值发现研究驱动
2022年，在无数英雄竞相亏损的市场跌宕起伏中，英大国企改革主题基金以高达31.5%的收益率一举夺得开放式主动股票基金冠军。 在基金经理Tongo任职的一年半期间，该基金的总回报率高达62.52%（数据来源：Wind）。 在此期间，英大国企改革主题基金完成了多项精准大胆的仓位调整，如2021年三季度增持电力能源股、三季度迎食品饮料股入市等。 2022 年，第四季度转向股票。 TMT股票具有突出的行业轮动能力。
谈及英国国企改革主题基金的“神话”，丹下谦虚地说，“其中有运气的成分。” 他表示，行业轮动不是他的投资风格，更不是刻意的。 这种事似乎一再发生。 精准仓位调整的背后，其实是他“自下而上”的投资体系的结果，是他多年培育的价值发现理念和市场风格变化的产物。
工科背景的唐歌2003年首次在证券公司工作，在机械、泛金融、大消费行业等行业积累了丰富的研究经验。 后来，他在英大泰和人寿、英大保险资管工作，为他提供了为甲方创造一个观察视角。“通过评估基金公司和产品的优劣势，我思考了很多基金公司面临的问题。”行业以及在研究过程中改进它的可能方法。” 丹下说，这也为他日后深入钻研价值发现理念奠定了基础。 2016年，探格加入泛海投资，开始了四年的个人投研体系升级，帮助他在投研体系和团队管理上形成了自己独立的思考。 抛开“股票基金冠军”的光环，唐歌于2023年4月加入方正富邦基金，带着自己独特的方法论和投研系统思维，为新的辉煌做好准备。
22年的行业经验最终凝结成探格的八字投研理念：“价值发现，研究驱动”。 其中，“价值发现”是底层价值，意味着放弃博弈、信息鸿沟等投资策略，聚焦行业和公司的根本价值； “研究驱动”是其核心方法论，即投资业绩来源于对投资标的的深入研究。
交流中，丹下先生多次强调要坚定投资信心。 “我们和别人竞争的不是信息优势，也不是博弈。我们的优势在于我们比别人对行业和公司有更深入的了解，并根据对行业和公司的价值判断进行投资。” 唐歌说道。
探格的投研团队强调了对“产业链研究”的关注。 一方面，通过对某个产业链的深入研究，找出最有价值的环节以及该环节中的竞争企业； 另一方面，我们可以构建估值比较的参考体系，从国内外、历史进程、与竞品公司等多个维度进行横向比较，通过客观的证据和数据来提高您的胜率和胜算。 探格表示，对可重复、可积累的产业链进行深入研究，会不断加深对某个方向的理解，在处理其他交叉佐证品种时，研究效率将得到大幅提升。
价值判断只有正确确定才有意义
2022年中报中，英国国企改革主题基金重仓前十大均为能源股。 因此，丹下被认为是一名投注赛道的田径选手，但丹下坦言自己是一名田径选手。 作为一个真正“自下而上”的选股者，他能看到的只是他选择的结果。
遵循“自下而上”策略的主线，最终目标是为投资者构建一个具有适当风险回报率、能够长期跑赢市场平均回报水平的全市场式投资组合。 唐歌介绍，在规范的投研工作下，他的团队主要通过三个关键环节构建投资组合：一是价值发现环节，核心目标是判断行业和公司的价值； 第二，相信一切都是周期均值回归，研究拐点时行业的估值和位置，从而控制投资品种的性价比，帮助筛选行业周期底部的优质公司; 三是品种比较，通过相同标准比较潜在品种，从而形成A市场范围的组合。
“当价值判断正确时，投资决策才有意义。” 他强调，最根本的还是对行业和公司的价值有深入的判断。 如果整体资本环境发生变化，则根据估值进行判断。 “投资决策的基本前提是对投资价值有一个相对正确的判断。即使此时资金回笼、股价下跌，也会给出更好的投资时机。如果对公司的业绩有良好的判断，价值，这一决心必须得到回报，”他说。
此外，正确的价值判断也是Tongo控制回调的主要方式。 他表示，“仓位是控制最终风险的方法，但如果频繁调整仓位，投资组合的收益和损失会差不多，不会获得超额收益。对精选的优秀个股进行深入研究，选择好的投资标的可以维持投资组合的收益。” ，并且可以控制回撤。”
从他的仓位和交易来看，Tongo对周期有着深刻的理解。 他相信“一切都是周期”的规律，包括行业周期、公司运营周期和估值均值回归。 正因为如此，在谈到后市时，Tongo表达了更为积极的看法。 “我很乐观，因为它很便宜，”他笑着说。 具体来说，他认为不少餐饮企业、化妆品企业以及小家电、机器人企业都呈现出超出预期的利润增长趋势。
总体而言，汤戈认为，在可预见的未来，结构性条件仍将占主导地位。 美联储的压力是目前市场最大的不确定性，下半年外资流出也成为扰乱市场的重要因素。 但同时，如果你对一个好产品有坚定的信心，股价下跌也不失为一个投资的好时机。
个人“单打独斗”是难以为继的
近十年来，主动权益类产品规模呈爆发式增长，近十年规模增长近五倍。 尤其是2020-2021年，市场呈现结构性走势，消费、医药、新能源贝塔价格明显； 被动指数产品的竞争也逐渐白热化。 此外，随着互助理财渠道的兴起，基金投资者数量大幅增加。 然而，2022年动荡的市场之下，股票型基金的表现出现了明显分化。
探格看到了行业快速扩张的“黄金十年”和强化头部优势的“马太效应”。 他坚信管理者提高投研能力才是长久之计。 基于市场变化和他的思考，他总结出扩大股权规模的两条路：一是通过长期业绩打造值得信赖的公司品牌和基金经理个人品牌；二是通过长期业绩打造值得信赖的公司品牌和基金经理个人品牌。 二是利用被动型指数基金、ETF基金的先发优势。 主题基金占据良好轨道。 第一个是Tango最认可并且正在努力实践的。
他表示，尽管近年来被动投资势头强劲，指数基金爆发式发展，但主动管理能力仍是基础。 目前国内市场仍以主动型产品为主。 随着产品供给的大幅增加，主动投资管理能力的重要性将大大凸显。 通过长期业绩展现专业投研价值，有效改善“基金赚钱不赚钱”的现象，将是基金公司未来的发展目标。 此外，“明星效应”必须弱化，使命是改善投资者体验。 只有让投资者有更好的投资体验，减少投资者追逐“明星基金”的影响，才更有利于基金行业长期高质量发展。
“个人‘单打独斗’是不可持续的，团队才是基础。” 坦格强调了团队的重要性，“体系稳定，目标一致，工作重复，在这种重复的环境下积累，投研体系和团队会不断升级。”
近年来，方正富邦基金在公司总裁李昌桥的带领下，构建了“投资风格多谱、包容性”的投研体系，不断引进投研人才，为投资业绩的稳健增长提供了有力支撑。 海通证券数据显示，截至2023年6月30日，方正富邦基金权益类产品近三年绝对回报率为24.36%，在市场138家公募基金公司中排名第39位。
方正富邦基金在股权投资方面的战略布局或许可以追溯到更早的时期。 2020年6月，前新华基金资深人士崔剑波加盟，担任公司副总裁兼首席投资官。 他的投资风格注重基本面，也被称为深度价值玩家。 2021年9月，方正富邦基金对外引进原长盛基金研究部主任、基金经理乔培涛，现任公司股权投资部副总经理。 乔培涛深耕制造和科技领域，是平衡投资玩家的代表之一。 此外，公司还独立培养了赛道投资风格的基金经理吴浩，其管理的方正富邦科创专注于新能源等泛科技领域。
探格加盟后，将担任方正富邦基金首席股权投资官，并将继续丰富公司的“多元投资风格谱”。 重回风起云涌、高手无数的基金界，作风稳健、自成一体的探歌能否继续成就辉煌？ 让我们拭目以待。
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