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9M23银行业三季度展望：业绩支撑，趋势向上，行业估值复苏启动
预计 2023 年首 9 个月的收入将承压，利润增速较 1H23 略有下降。 我们预计上市银行今年首 9 个月的收入同比下降 3.4%（2023 年上半年：-3.6%），利润同比增长 2.8%（2023 年上半年：3.3%）。 三季度银行业经营面临压力。 一方面，受LPR下降和存量房贷利率下调影响，净息差筑底期延长。 另一方面，居民投资意愿仍在恢复过程中，收入困难得到较大改善。 三季度债市震荡导致投资收益等其他非利息收入出现波动，对营收的支撑可能减弱。
预计国有银行基本面将更加稳定，优质区域性银行业绩将保持韧性。 分行业来看，国有银行收入较上半年略有改善，利润增速基本持平，基本面表现更加稳定。 股份制银行收入持续承压，延续负增长态势。 利润增速维持小幅个位数增长，略低于1H23。 尽管优质地区城乡商业银行的收入和利润增速较上半年略有回落，但仍保持行业领先水平，充满韧性。 成都、江苏、常熟银行预计将保持10%左右的收入增长和20%以上的利润增长。 上半年，宁波、杭州继续保持同业较好水平。
预计三季度业绩将在年底显现，优质银行未来将开启有底线、基本面灵活的上升趋势。 一方面，政策面明确银行业需要保持合理的利润和利差水平，并多次调整存款利率，减轻银行负债端压力。 但存款利率调整带来的效益存在一定滞后性，无法抵消存量房贷利率统一下调的一次性影响，将对三季度营收产生较大影响。 预计随着存款利率下调红利的释放，净息差下降幅度将逐步趋于平稳。 另一方面，8、9月宏观经济数据好转，经济复苏趋势明显。 信贷预计数量和质量都不错，居民收入水平的改善也能缓解中期收入压力的趋势。 经济持续复苏背景下，优质银行有望保持收入稳定增长； 利润增速将逐季回升或稳定在高位。 大多数收入承压的银行继续触底反弹，预计收入再次下降的灵活性不大。
行业观点：预计三季度各大银行基本面稳定，优质区域性银行韧性十足。 未来将开启有底线、基本面弹性的上升趋势，银行板块的业绩将处于底部。 在稳定的业绩基础和专项评价主线推动下，代表银行业景气度的国有银行有望在三大逻辑支撑下率先修复估值至0.7倍PB良好的关键风险、干净的不良历史以及触底的股本回报率。 上方、平价效应下，下限推高上限，支撑基本面较好、成长性较高的优质区域性银行实现估值突破，全面启动板块贝塔市场。
风险提示：（1）经济复苏进度慢于预期，企业偿债能力减弱，部分资信较差的企业可能存在违约风险，将导致银行不良贷款敞口大幅下降风险和资产质量。 （二）房地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量影响较大，显着削弱银行盈利能力。 （3）信贷宽松政策力度不及预期，公司经营所在地经济快速发展难以持续，将对公司授信产生较大不利影响。 （4）零售转型效果不及预期，股市大幅波动影响公司理财业务。
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