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行业建议：温和复苏环境下，聚焦基本面，先行改善行业。 建议关注三个配置思路：1）受益于房地产政策边际变化、基本面修复空间大、弹性相对较高的房地产连锁相关行业，如家电、家居等房地产后周期相关产业； 疲软复苏环境下需求有望小幅改善，库存随着供给结构和产能改善，白酒、白色家电等业绩弹性较强的领域值得关注。 2）与国内宏观经济相关性较低、股息收益率较高、现金流质量较高的领域，特别是受益于“一带一路”和“国企估值重塑”的石油、天然气、电信等央企。 3）顺应新技术、新趋势、以产业为催化的技术增长板块。 例如，通信、半导体等TMT相关行业预计将受益于近期华为新产品发布的催化，以及产业政策边际放松的医药、生物科技等行业。 值得关注。
海通证券：今年A股有望迎来第二波机会
在A股历史上，即使是在震荡行情或者熊市期间，从年度来看仍然至少有两次10%以上涨幅的机会。 例如，在2008年、2011年、2018年、2022年四个明显疲软的自然年中，A股在年初和年末仍然有两次投资机会，而在两次上涨的市场中，普基股的涨幅指数基本超过10%； 此外，在2012年、2013年、2016年和2021年四次全年普基指数波动幅度在10%左右的情况中，A股在相应年份也出现了两次明显的上涨趋势。 。 回顾今年，截至2023/10/13只有一波市场走势，包括去年10月底到今年1月底的整体市场走势，以及2月份以来的结构性市场走势到今年五月初。 因此，根据历史规律，我们认为后续A股市场将有望在年内迎来第二波机会。
中央汇金增持银行股、证监会优化融券相关制度、决策层加大对股指的支持力度，有利于缓解市场无序调整。 做好“防御性反击”准备，看好科技增长和高端制造，期待融资反弹。 市场处于底部区域，反弹窗口或将逐渐临近：1）10月11日，中央汇金时隔多年再次增持银行股； 10月14日，证监会调整优化融券相关制度，加大“活跃资本市场”政策力度，若延续，市场扶持政策仍有预期，有利于缓解短期“非理性”市场无序调整； 2）双边对话活跃，中美关系趋于稳定； 3）工业企业利润等短期周期、PMI、社会金融甚至出口等数据均出现企稳迹象，卖方分析师近期不再下调盈利预期。 随着外部冲击逐步缓解，内部利好因素有望逐步重新定价，投资聚焦“防御性反击”。
硬技术（高级装备/材料）更容易凝聚新共识，底部反弹要看金融。 现阶段我们的投资策略观点是：高度不高但波动较长，不靠预期而是靠交易。 投资重点关注风险特征低、预期差异大、微观结构好的板块和个股：1）8月底以来首次推荐，持续看好硬科技（装备制造、材料）：股票价格调整和换手充足，国外持仓量较小。 微交易结构良好； 制造业库存接近底部，国内新型工业化进程加速，终端技术和产品创新驱动供应链增长，产业催化和景气改善有望产生共鸣； 政策和事件密集催化，国产替代目前更容易凝聚共识。 主线推荐电子/汽车/军工/机械等。 2）A股持续调整，市场支持政策有望升温。 在底层，金融安排可以作为灵活的选择：证券公司/银行。 3）高股息的央企仍然是谨慎投资者为数不多的选择之一：公用事业/运营商等。
安信证券：爱情已入深秋，但转机尚未消失
当A股市场进入分子端时，预计政策效应有限但经济支撑得到满足，随着海外高利率的影响，分母端压力有望小幅改善。 当秋风不再萧瑟的时候，《深秋之恋》就会看到市场的回暖。 条件基本满足。 站在当下，我们已经明确提出并仍然认为，四季度A股将从“最后的下跌”走向“深秋的爱情”，四季度大概率迎来反弹季度以来，国庆后的拐点并未消失。
从结构上看，我们倾向于在第四季度市场触底反弹时在增长和价值之间重复。 市场触底回升期间，增长将更加占据主导地位。 我们仍然倾向于将四季度的胜者放在成长型（TMT、科创50、中证1000指数）上，产业主题投资仍然是一个有效的方法。 此外，本周巴以冲突持续动荡，导致避险情绪升温，推升油价和金价。 我们维持本轮巴以冲突只是“茶壶里的风暴”的预测，负面影响有限。
兴业证券：四季度决胜，攻击高景气、低股息为底位
随着基本面、利润企稳回升等积极信号，政策保障加快，流动性逐步改善，四季度市场有望复苏。 从结构和风格上看，参考历史经验，以景气为主的风格更有可能成为解读年末市场走势的主线。 同时，四季度也是蓝筹价值较好的时间窗口。
展望四季度，当前经济呈现探底企稳迹象。 高景气产业比重仍处于底部，但已逐步恢复。 因此，建议攻击高景气、低量红利作为底部位置，沿两条主线布局。 一是高景气产业比重逐步提高。 重点关注“118中期繁荣框架”中景气度较高、边际改善明显的行业，包括半导体、计算机、汽车、工业金属、家电等细分领域； 二是经济仍处于弱复苏阶段，外部干扰因素依然存在。 建议以中长期确定性应对短期不确定性，配置派息、低波动性资产，重点关注石油石化、运营商、保险、电力、交通等； 此外，港股和电信运营商、能源（石油、煤炭）、公用事业等领域的优质央企龙头也具有较强的高股息配置价值。
申万宏源证券：隐藏等待机会击中目标
重申中短期核心线索判断：历史经验表明，窄幅振荡市场已处于中后期，需要宏观大变局才能打破振荡市场。 美国需要从供给侧对抗通胀，中美贸易摩擦的阶段性缓和是合理的，也提供了机会。 但另一方面，当前地区冲突局势复杂，涉及全球诸多重要双多边关系，避险情绪再度抬头。 当交易潜在的重大宏观变化时，您需要等待合适的机会。
2024年初步展望是四季度交易的核心线索：2024年资产配置环境展望或有“前五高后低”。 市场波动还将持续较长时间。 基本面边际改善的窗口在年底和年初更容易出现。 如果只是基本面的不可持续改善，不足以支撑持续反弹。 有效的反弹需要其他关键宏观变化的催化。 这是我们着眼于中美摩擦阶段性改善的出发点。
广发证券：经济低敏感+美债低敏感时如何配置
A股仍处于“国内政策底”已确立、等待“海外政策底”共振的阶段。 汇金公司增持有利于形成“市场底部”。 从历史上看，汇金公司增持后形成“市场底部”的经验是： 1、市场足够便宜； 2、弱势市场的核心逻辑已经逆转。 本轮汇金增持意味着国内“政策底”得到巩固，当前A股从“政策底”走向“市场底”需要一个关键变量：中国内“政策底”的共振和美国。 国内政策处于底部右侧，但经济数据企稳并没有明显改善，这意味着一个新范式——中国居民/企业资产负债表正在缓慢修复。 中美之间的“政策探底”共振仍在酝酿。 短期将选择“对经济低敏感度+对美债低敏感度”的行业/因子，中期将坚定新投资范式下的“杠铃策略”。
回顾历史，“政策底”——“估值底”——“利润底”到最终“市场底”的确认往往对应两个核心要素：一是“宽松货币”到“宽松信贷”必须顺利传导，将有利于释放增量流动性，形成对“估值复苏”的支撑； 其次，国内经济触底反弹，往往伴随着房地产投资的大幅复苏。 虽然本轮A股“市场底部”已经出现，但并未出现明显反弹：一方面，在估值方面，“估值底部”已经出现，但估值扩张动力趋于下降; 另一方面，房地产方面，总体来看，年初以来风险趋势有所扩大，成为国内经济复苏随时可能“中断”的隐患。
展望后市，9月份居民中长期信用改善将有助于遏制房地产风险加剧，缓解投资者对国内经济潜在风险的担忧，从而强化基本面的可持续逻辑。恢复; 但“M1%-短期融资%”尚未见明显改善，意味着估值扩张动力依然不足。 为此，我们呼吁加快设立“平准基金”，为市场注入增量流动性，让A股市场的表现回归到更加理性的基本面逻辑。
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