财经新闻网消息：
中美政策底部共振是本轮市场探底的路径，海外避险初显迹象。 7月24日政治局会议后，市场对国内政策基础坚实的预期逐渐形成。 不过，本轮交易的核心在于中美利差的趋同和资金流向的改善，吸引增量资金打破现有博弈。 如果中国经济复苏乏力，那还是有必要的。 美联储转向鸽派，减轻了人民币汇率贬值的压力，也为中国货币政策宽松打开了空间。 8月份以来，与美债利率具有明显负相关性的宽基指数整体表现落后于港股、A股等涨幅。 我们看到了8.20以来的市场波动 《如何看待政策见底后的市场波动？》 》强调，海外政策筑底是实现本轮行情探底的关键。 主要假期资产类别表现出股票市场涨跌互现、美国债券利率上升和大宗商品下跌的综合表现。 海外避险已有早期迹象。
需关注美国“财政赤字&国债发行+美联储缩表&减持美债”供需恶化对市场流动性的影响。 （一）近期美国债券利率上涨的重要支撑之一是债券市场供需逆转。 财政赤字下的历史高位债务规模（供给↑）+加息和缩表导致美债抛售压力加大（需求↓），双边压力对市场流动性的影响可能会比2018年更强。目前，我们看到美元持续走强，金价下跌； （2）“债市供需压力→流动性冲击”+“高利率→经济压力”为后续走势带来更多变数，海外避险可能性（大宗↓美债利率↓美国股市↓）正在上涨，但目前VIX处于正常水平。 “美联储转鸽派→中美利差趋同→中概股能否生存”仍需等待。
本轮A股“估值差距”的收敛趋势可能与2017年不同，主要有两点不同：（1）分子端：2016/17年供给侧改革催化，估值扩张的分子端支撑较强。 本轮； （2）分母方面：2017年美债利率整体下行背景有利于结构性估值扩张，而本轮美债利率上升则抑制估值扩张。 因此，短期“估值差距”很可能继续收敛，低估值品种将受益更多。 中期两大不确定因素并未扭转，反脆弱下的“杠铃策略”仍是主线。
中美“政策探底”共振仍在酝酿，短期择优困境得到扭转，新投资范式下的“杠铃策略”中期站稳脚跟。 中国经济已显现出企稳的初步迹象。 在经济韧性和债券市场供需影响下，美国债券利率快速上升。 对流动性的潜在影响不容忽视，中美政策底线逆转的大好机会仍在酝酿。 A股的“估值差距”很可能继续收敛，低估值受益更多。 低估值短期“困境逆转”，中期“杠铃策略”坚挺：（1）中报“困境逆转”亮点（家电、家具、纺织服装、汽车含重卡、船舶） ）、受益困境反转政策（房地产、券商）； （2）技术奇点的确定性——数字经济AI+：服务器、光模块、半导体设计； （3）可持续经营的确定性——“中特评估-央企重估”，高股息率&高自由现金流：煤炭、石油石化、电力。 （4）港股两条线索：一是经济企稳的利好：港股互联网、可选消费（纺织服装/食品饮料）、大金融； 第二，困境逆转国内外需求链：房地产、建材、家电、工程机械。
风险提示：地缘政治冲突、突发疫情、流动性趋紧、增速低于预期等。
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