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近日，有媒体报道称，恒大集团、融创集团在美元债重组过程中相继在美国申请“破产保护”，引发各界担忧我国经济数据可能泄露、外国投资者担忧。投资者将先于国内投资者获得补偿。 问题。
不少业内人士认为，企业提供的信息主要是上市公司披露的经营和债务信息、重组及延期计划的投票情况、法院判决等，范围有限。 同时，在主流的美元债发行方式下，境内房企在偿还全部债务且仍有盈余的情况下，只能以“剩余股权”的形式偿还境外控制人的债务。 申请审批程序预计不会对国内债务的处置和处置设置任何限制。 保障大楼移交工作产生了巨大的不利影响。
美元债在合法偿付方面具有“劣质”性质
恒大集团、融创集团在美元债重组过程中先后向美国申请“破产保护”。 这并不是一个孤立的案例。 据不完全统计，佳兆业、现代置业、熔盛发展等多家企业此前在美元债务重组期间曾在美国申请“破产保护”。
这些公司大多注册于开曼群岛或维尔京群岛，并在香港发行美元债券。 根据美元债券发行惯例，债券招股说明书中规定，发生争议时适用美国法律或英国法律。 随着债务风险逐渐暴露，这些企业纷纷在境外启动债务重组程序。 通常，在香港、开曼、英属维尔京群岛法院完成债务重组安排程序后，需要向纽约法院申请承认。
纽约法院的裁决是基于美国破产法的相关规定。 美国破产法规定了多种处理债务问题的方式，包括但不限于债务重组、破产清算等。具体而言，破产法第15章规定了境外司法管辖区债务重组的认可程序，规范了处理的跨境问题。 陷入财务困境的非美国公司可以申请第15章承认程序，以避免外币债券持有人根据美国法律提起诉讼或强制执行债务人的美国资产。 美国法院对企业海外债务重组程序的认可和协助是在其他司法管辖区进行的债务重组程序的附属程序。
中国政法大学教授李曙光表示，恒大集团等公司在美国的申请是并行的辅助程序，同时在香港、开曼、英属维京群岛法院完成债务重组协议岛屿是主要程序。 目的是避免持有海外债券。 外国投资者提起诉讼对国内债务解决计划的影响。
“美元债在合法偿付方面具有‘劣质’性质，必须按照市场化、法治化原则处理美元债违约风险。” 中信建投债券承销部负责人郭春雷认为，根据《民法典》及相关司法解释，规定房地产企业债务偿还顺序为“消费购房>建设工程价格>担保”债务>普通债务>权益”。 在主流的美元债发行方式下，境内房企只有在偿还全部债务且仍有盈余的情况下，才能以“剩余股权”的形式偿还境外控制人的债务。
正是由于法定偿付的“劣质”性质，国内陷入困境的房企美元债具有明显的高收益、高风险特征，甚至具有国外“垃圾债”的特征。 郭春雷表示，相关投资者对此应有明确预期。
根据规定，申请承认的目的是确保债务人不会被美国债权人起诉，从而保证重组计划的可执行性。 一位专门从事跨境破产法的律师认为，境外债务重组计划仅将清算时合法属于境外债权人的资产纳入偿债资源范围，不涉及境内外差别待遇问题。债权人。 纽约法院仅审查重组协议是否可以在美国得到承认。 它没有对重整计划的内容发表评论，也没有区别对待国内外债权人的权益。
“破产保护”并非破产清算
恒大集团等公司向纽约法院提出申请，承认在香港和开曼法院进行的重组安排程序。 这是推进境外债务重组的既定安排，也是境外债务重组的实践。 其本质是寻求美国法院对美元债务的批准。 重组协议程序的承认和有效保护，保证了在美国境外重组债务时，不会被美国债权人起诉，也不会在美国申请执行资产。 申请承认的目的是寻求美国法院承认重组协议在美国的可执行性，防止个人债权人利用纽约法律规避重组协议规定的义务，并在美国谋取个人利益。在美国提起个人诉讼，牺牲了所有债权人的利益。 这一程序有利于保证前期已达成的重整安排顺利推进，保证企业正常生产经营，而不是导致破产清算。
“此外，申请审批程序对国内债务处置和保证楼宇交付影响有限。” 李曙光指出，境外债务重组相关主体大多注册在境外，本身并非境内债券发行人。 他们与境内运营主体之间存在多层次的股权差距。 有关重组安排不会影响境内人民法院对涉及境内经营实体案件的管辖。 正确的。 即使美国法院最终不承认债务重组程序，境外债权人申请强制执行境外重组主体直接持有的境内资产，也必须在人民法院认可美国法院的相关判决后才能执行。 此外，从司法实践来看，美国法院在利用公共政策拒绝承认和协助外国程序方面相对谨慎，并普遍认可相关重组安排。 因此，预计申请审批程序不会对内债处置和保交楼产生重大不利影响。
从以往美国申请“破产保护”的相关案例来看，在申请认可过程中，纽约法院主要进行形式审查，并要求对海外法院审理的破产或重组案件提供司法文件。 公司提供的信息主要是上市公司披露的经营及债务信息、重组及延期方案的表决情况、法院判决等，范围有限。
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