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沉寂已久的消费领域能否东山再起？ 近日，券商中国记者对正在发行消费主题基金的兴业银行基金股权投资部总经理袁作东进行了专访。 他认为，当前消费领域正受到三大提振。 一是居民消费习惯从“品牌消费”向“理性消费”的转型红利； 二是消费电子、小家电等细分领域的高性价比； 三是多重刺激消费政策利好，对中长期消费复苏持乐观态度。
但他也表示，消费不太可能很快进入全面景气，消费复苏将呈现差异化格局。 他的新基金星银智选消费混合基金基于“品牌消费”转向“理性消费”的判断，探索小而美的细分龙头，重点关注产品能力更强、供应链效率更高的产品。更具成本效益的定价。 可能会优先恢复的公司。
袁作栋是一位比较全面、平衡的“多边形战士”，研究扎实、勤奋，注重自下而上寻找性价比高的标的。 他的投资风格偏向于价值投资。 作为股权投研团队负责人，他注重团队合作，建立了统一且相对成熟的方法论，带领研究团队在广泛的细分赛道上“翻石头”。
消费领域迎来三大提振
券商中国记者：2021年初以来，消费板块开启了长达两年多的回调，指数最高回撤超过40%。 如此长时间且大幅调整的主要原因是什么？
袁绍东：我们认为有三个重要原因。
首先是估值原因。 2021年初，市场对竞争地位突出的消费龙头企业十分看好。 中证800消费指数估值创10年来最高水平，超过2倍标准差。 高估值意味着高期望。 一旦景气出现波动，消费板块出现回调是大概率事件。
其次，近三年消费场景缺失，收入预期下降，导致近三年消费行业基本面处于触底过程中。 2019年社会零售额增长8%，但2022年相比2019年三年复合增长率仅为4%。
三是消费习惯发生变化。 随着居民消费支出增速放缓，消费者从注重品质的品牌消费转向注重产品本身和性价比的理性消费，影响了部分消费行业的增长逻辑。 过去，消费品企业的增长逻辑是不断提高品牌溢价，提供高品质高价格甚至中品质高价格，通过占领消费者心智来享受消费升级的红利。 不过，现在消费品企业需要在产品力方面做得更好，不断改善供给。 链条效率使产品定价更具成本效益。 今年，我们看到一些企业改变了产品和服务模式，增长速度更快，而没有改变的企业则发现增长更加困难。
现在，我们来回顾一下这三个原因。 第一个和第二个因素的影响已经基本结束。 消费板块的估值已经到了性价比比较高的时候。 未来，社交零售增速也将回归长期增长中心。 但消费习惯改变的影响将持续很长一段时间。 这就决定了下一轮消费领域崛起时，可能崛起的企业将与以往不同。 我们需要找到那些产品能力或供应链效率更好的公司。 价格较高或产品定价更具性价比的公司，或者三者都做得很好的公司，可能是未来此时值得投资的公司。
券商中国记者：不过，目前CPI、PPI数据依然不佳，国内经济整体仍处于弱势复苏状态。 为什么现在选择发行消费主题基金？
袁作东：消费者支出可能在减少，但这并不意味着消费者不再消费，而是消费类型发生了转变。 我国社会支出40万亿，这么大的行业消费习惯已经发生了改变。 ，将产生很多投资机会。 消费者开始更加理性消费，更加注重性价比，能够满足消费者转型需求的消费品企业迎来了机遇。
我们认为，消费领域目前正受到三大提振：
一是转型红利，居民消费习惯从“品牌消费”转向“理性消费”。 在过去的消费浪潮中，不少基金通过投资白酒、家电等大白马股享受了一轮品牌消费红利。 但未来的消费市场将更加理性和多元化，这实际上为中小企业提供了更多的机会。 。
二是性价比高。 我们从十年的角度来看待消费领域。 一方面，我们使用动态估值作为参考。 另一方面，我们也看一下未来中长期的经营趋势。 目前消费领域整体性价比较高，具体到细节上。 分行业看，消费电子、小家电、医药等行业估值相对“便宜”。
三是政策利好。 7月份中共中央政治局会议强调，要继续增加居民收入，充分发挥消费对经济的拉动作用，积极扩大内需。 近期，多项利好消费的政策相继出台，包括增加个人所得税的老人、儿童专项扣除等。 中长期来看，我们对消费复苏持乐观态度，但这需要时间。
券商中国记者：随着“金九银十”消费旺季的临近，消费领域的市场是否会出现一些复苏？
袁作东：短期来看，中秋、国庆节白酒备货情况较为平淡，餐饮、酒店在夏季旺季结束后再次出现下滑。 但长期来看，我们对消费领域还是比较乐观的。
首先，短期运行压力将使整体消费板块更具性价比，消费下行空间相对有限； 其次，消费者消费倾向增强，今年居民淡季赚钱、旺季消费。 目前的政策对消费有一定的影响。 保护非常明显，减税降息带来的好处也是实实在在的。 两个因素叠加在一起，9月、10月的消费数据大概率会好于上半年。 最后，我们认为消费复苏仍存在分歧。 消费不太可能很快进入全面繁荣。 我们认为，产品能力更强或者供应链效率更高的企业将优先复苏，这些企业未来将继续表现更好。
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