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中信证券研报指出，7月政治局会议提出“一揽子减债方案”后，解决债务的呼声日益高涨，内蒙古再融资专项债的发行可谓是问世了。时间较长，表明债务减免工作取得进展。 正式启动。
此次专项再融资债重启的时机并未超出预期，但其用资金“偿还政府负责偿还的企业账户欠款”的做法却引人瞩目，彰显了债务化解和清算的有效性。企业账户欠款。 二者合一，也彰显了本轮减债的方向和决心，以及对经济复苏的重视。 在此背景下，信贷市场状况有望进一步演变，风险偏好机构甚至可以在债务活跃的领域参与高收益债与现有高等级民企债双轮驱动的投资策略。
▍事项：
2023年9月26日，内蒙古自治区政府再融资一般债券（第9期至第11期）信息披露文件公布，三期债券计划发行规模分别为274.4亿元、194.4亿元、194.4亿元，合计663.2亿元。 元。 信息披露文件显示，按照财政部要求，本次债券募集资金将纳入一般公共预算管理，募集资金将全部用于偿还企业账户欠款。政府确定2018年之前负责还款。其中，九期再融资普通债募集资金投资方向并没有强调必须在2018年之前确认债务偿还。
▍为什么说2018年是关键节点？
2018年，《中共中央国务院关于防范化解地方政府隐性债务风险的意见》明确规定了隐性债务范围，也开启了减债十年。 本次专项再融资债券资金用途以2018年为基准，包括政府确定负责偿还的企业账户欠款。 也展示了本轮债务再融资的强度和范围，并且不遗漏任何时期的存量。 债务。
▍专项再融资债重启时间未超预期，但募集资金使用亮眼。
2020年12月，部分再融资债券资金用途由“偿还到期地方政府债券本金”变更为“偿还现有政府债务”。 可用于偿还的债务范围扩大，也为专项再融资打开了大门。 债券发行开始。 2020年12月至2022年6月，全国共发行专项再融资债券1.12万亿，用于推进建制县隐性债务化解试点和全国隐性债务无化试点。 此后，专项再融资债券暂停发行。 2023年7月政治局会议提出“一揽子减债方案”后，减债工作开始有序推进。 因此，本轮专项再融资债重启发行的时间点并没有超出预期。 不过，本次专项再融资债券的资金用途细化用于偿还政府负责偿还的企业欠款账户，显示了本轮还债的方向和决心，也让市场更加感兴趣。一揽子债务和减轻地方政府负担。 广阔的想象空间。
▍债务化解与企业账款清欠合二为一。
2023年8月，国家发展改革委等部门联合印发《关于落实近期促进民营经济发展若干措施的通知》，强调要压实主体责任，推动问题解决私营企业账户欠款情况。 2023年9月，国务院召开常务会议，审议通过《清理企业账款欠款专项行动方案》（简称《专项行动方案》），指出省级人民政府全面负责清理及时解决本地区政府欠款企业账款。 要解决企业间相互拖欠的“链条”，央企和国企必须带头偿还贷款问题。 内蒙古发行专项再融资债券贯彻落实《专项行动方案》的指导方针，实现债务化解与企业账款清欠一体化。 也有利于企业生产经营和投资预期的改善。 经济继续向好反弹。
▍专项再融资债重启，为市场注入一剂“兴奋剂”。
尽管市场对本轮专项再融资债重启已有充分预期，但资金使用情况的描述依然引人瞩目，表明未来不同地区可以在合理范围内拓展融资渠道。 ，给了市场更强的信心，也推动了城投板块的进一步解读。 将债务化解与清理企业欠款结合起来，体现了对经济复苏的重视。
▍在债务主动转换领域，把握高收益债券和高等级民企债双轮驱动的投资策略。
一方面，内蒙古再融资专项债券的发行预示着减债工作正式启动，预计未来将有更多地区有序启动再融资专项债券的发行。 在此背景下，以往受舆论影响受限的领域有望实现“艰难逆转”，应以更积极的减债态度把握高收益债券的投资价值。 另一方面，随着本轮减债工作的推进或“清理企业账款欠款”政策的落地，民营企业生产经营和投资预期有望改善，加上相继各项民企扶持政策出台，高等级民企债配置价值有望凸显。
▍危险因素：
宏观经济复苏进度或程度不及预期； 信用违约风险频发； 政策变化超出预期等
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