财经新闻网消息：
华泰证券认为，上周A股波动加剧，美元、美债创出新高。 同时，节前投资者避险情绪浓厚，国内短期利好受到削弱。 周中指数继续调整。 周五，乐观政策预期增强，人民币汇率企稳，指数大幅反弹。 展望未来，海外美联储政策路径仍不明朗，国内政策有效性有待验证，市场处于震荡中后期，趋势复苏或需等待内外平衡外部现实和期望。 结构上关注剩余流动性下降和盈利视角转换两大线索。 在潜在逆转困难的品种中，我们筛选供给弹性约束较低的顺周期资产、具有独立周期、先行指标良好的成长性资产以及公开发行的资产。 低芯片品种，维持长医药+电子策略。 双节将至，经济+财报+筹选，消费板块，重点关注影视、免税、旅游。
全文如下
华泰| A股策略：从双节订单探消费板块“萧条”
震荡中后期，继续围绕潜在困境反转品种寻找机会。
上周A股波动加剧，美元、美债创出新高。 同时，节前投资者避险情绪浓厚，国内短期利好受到削弱。 周中指数继续调整。 周五，乐观政策预期增强，人民币汇率企稳，指数大幅反弹。 展望未来，海外美联储政策路径仍不明朗，国内政策有效性有待验证，市场处于震荡中后期，趋势复苏或需等待内外平衡外部现实和期望。 结构上关注剩余流动性下降和盈利视角转换两大线索。 在潜在逆转困难的品种中，我们筛选供给弹性约束较低的顺周期资产、具有独立周期、先行指标良好的成长性资产以及公开发行的资产。 低芯片品种，维持长医药+电子策略。 双节将至，经济+财报+筹选，消费板块，重点关注影视、免税、旅游。
核心思想
受双节催化，旅游连锁热度不断上升，注重灵活性，地产连锁消费品国内外销售出现分化。
随着双节临近，旅游链条的景气度或将大幅提升。 据同程介绍，双节期间门票价格较五一上涨13%。 携程数据显示，国内旅游订单同比增长超4倍，出境旅游订单增长近20倍（五一期间增长7倍）。 酒店业环比回升，9 月第三周环比增长 4.4%。 据去哪儿网了解，双节期间国内热门城市酒店订单较2019年增长5倍以上。随着三亚旅游升温，免税或将恢复。 携程数据显示，双节期间三亚旅游订单同比增长超9倍。 电影票房季节性下滑，定档国庆档影片超过10部。 猫眼预计国庆票房65亿（五一15亿）。 餐饮连锁整体复苏斜率放缓。 房地产链条消费品方面，家居内销复苏斜率扩大，出口销售有所好转但仍疲弱，家电内销波动加大，部分需求提前透支，出口回升很快，旺季可能会持续。
出行链条供需旺盛，医疗消费出清，大部分消费品被动去库存，家电主动补货。
从华商报来看消费领域的子行业，从产能和远期供需格局来看，供需并不强劲。 处于产能清仓期的包括免税、消费电子、医疗服务等，关注高频需求的恢复。 装饰和建筑材料是供应减弱、需求复苏的行业之一。 供需双方都有好转，包括酒店餐饮、旅游景区、饰品等，注重供需匹配。 从库存周期来看，率先积极补库存的包括白色家电、厨电、数码传媒等，而处于被动去库存的企业。 未来业绩有望改善的包括免税店、酒店餐饮、旅游景区、家居、医疗器械、装饰建材、影视等。 影院、纺织服装等。从现金流维度看，现金流改善、质量较高的行业主要有家居、厨房电器、纺织服装、装饰建材、化工、生物制品、酒店餐饮、影视等。电视剧场、旅游风景区等
北向公募大部分消费行业的筹码水平已分别跌破16年和18年中位线以下。
从偏好消费行业、具有定价能力的两类典型基金出发，从公募来看，2016年以来仓位和配置系数跌至低位的消费行业包括：社会服务、商贸、轻工、医药、食品饮料、家电。 北向一侧，仓位和配置系数跌至2018年以来低位的消费行业也集中在上述方向。 不同的是，从分位数来看，北翔在食品饮料、商业、医药领域的芯片水平低于公募，而在轻工领域的芯片水平高于公募。 此外，一些具有消费属性的第二产业也符合低公募和北向芯片水平的条件，包括装饰建材、消费电子等。
操作策略：哑铃策略或向中点收敛，继续配置潜在困境反转品种
国内政策的有效性有待验证，美元和美债的扰动尚未消除。 市场处于震荡中后期，波动可能加剧。 国内基本面和通胀很可能处于阶段性底部，剩余流动性有所下降，主题驱动转向业绩驱动，中期困境逆转品种有望找到新的主线：①23H1利润增速跌幅较23Q1更深； ②分类，顺周期资产筛选供给侧解压，成长性资产选择不依赖整体经济强劲复苏，有复苏迹象，先行指标向好； ③资金存量博弈尚未打破，以上品种中选择公募低筹品种，对应医药/电子/建材/MDI/小金属。 关注双节景气强力催化、筹码压力较低、有望扭转困境的影视、免税、旅游等，探索弹性预期可能较差的细分标的。
风险提示：1）国内复苏不及预期； 2）美联储收水高于预期； 3）双节期间旅游热潮不及预期。
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