财经新闻网消息：
2023年三季度即将结束，四季度行情即将展开，A股再次站上3100点。 近期国内政策偏暖，美联储多次加息后按兵不动。 市场正在关注四季度经济形势、股市能否迎来拐点、A股、港股有哪些投资机会。
中国基金报记者采访了七家知名私募股权投资机构，分别是宝银投资总裁兼首席经济学家张志伟、重阳投资合伙人寇志伟、一湖投资董事长兼投资总监于定恒、投研叶翔指挥资本董事明世郑晓秋、合伙人基金总经理罗吉、东方马拉松投资公司淡水泉投资投资经理谈了四季度的市场及投资布局。
以下是七家知名私募股权公司的一些精彩见解：
宝银投资总裁兼首席经济学家张志伟：内需逐步恢复，消费、制造业等领域表现强劲。 政府积极的财政政策和稳健的货币政策将有助于支持经济增长。 预计四季度经济基本面将逐步改善。 恢复。 投资者对政策支持的预期可能会引导资金流入股市。 当前市场已经处于底部区间，但是否会到达拐点取决于市场情绪、公司业绩、全球市场动态等因素，这需要更多的时间和数据来观察。
重阳投资合伙人寇志伟：四季度A股市场机遇大于风险。 我们对两类机会持乐观态度。 首先，兼具股息和成长属性的二级高股息股票可能具有更好的配置价值； 二是医药行业的中短期机会。 被错误卖出但具有长期增长潜力的股票。
亿虎投资董事长兼投资总监于定恒：四季度机会还是要看政策力度。 股市确认底部后或将进入震荡回升阶段。 后续风险包括经济复苏不及预期、海外降息拐点延迟等。 在投资策略上，选择有行业趋势的行业，抓住相对确定性的机会。
指挥资本投研总监叶翔：预计四季度国内经济将逐步化解房地产和债务风险，恢复对投资和消费的拉动作用，在经济复苏过程中走向温和复苏。政策支持。 在经济温和复苏的过程中，股市也受益于政策支持和资本市场改革。 预计随着信心的恢复，将吸引更多资金入市，推动市场企稳回升。
明石合伙基金总经理郑晓秋：四季度港股有一定机会，主要是前期市场已经出清，估值调整比较到位。 若国内基本面修复，国际风险偏好回归新兴市场，港股有望涨幅更大。 很好的修复，但需要双因素共振。 港股可重点关注平台经济、高股息央企、新能源汽车等机会。
东方马拉松投资公司投资经理罗吉：从全球比价来看，A股的投资性价比具有非常优势的配置价值。 目前困扰市场的因素包括汇率和外资，因为人民币不具备长期贬值的基础，而资本是逐利的，长期来看外资和汇率都会回归正常水平。
淡水泉：当前经济形势既有周期性因素，也有结构性因素。 从行业层面看，周期性和结构性因素叠加，导致部分行业市场出清。 但与此同时，一些行业的调整已接近尾声，正在为下一轮市场和行业增长积蓄动能，这是新一轮增长的起点。 这是过渡时期的特征。
美联储进入加息最后阶段，国内宏观环境边际改善
中国基金报：美联储多次加息后按兵不动，国内央行今年第二次降准。 您如何看待当前宏观环境的变化？ 哪些影响因素值得关注？
张志伟：从海外来看，美联储加息已经接近尾声。 美联储在9月利率会议上宣布维持联邦基金利率不变，并继续实施资产削减计划。 我们认为，美国的加息周期现在应该已经结束，但利率可能会在较长时间内维持在相对较高水平。 因此，美国国债收益率可能在未来一段时间内保持相对较高的水平。 最近几天，美国国债收益率实际上一直在逐步上升，这可能会对全球资产产生一定的负面影响，比如近期美股的下跌以及其他主要股市的波动走势。
从国内来看，一些积极信号正在显现。 宏观政策层面，出台了一系列保护措施。 8月15日，央行下调1年期MLF和7天期逆回购操作利率，这是6月以来第二次降息。 将有效降低实体经济融资成本，刺激消费和投资。 资本市场方面，监管层也在积极努力恢复市场信心。 证监会8月18日表示，将推出加强一二级市场逆周期调节、鼓励上市公司派息和回购、降低交易成本、深化市场化并购重组等利好政策的措施。重组改革和股权基金的发展。
总体而言，当前宏观环境发生了一系列变化，需要密切关注美联储政策、中国央行操作、宏观经济数据、地缘政治风险等因素，制定明智的投资策略。 这些因素都将影响未来全球金融市场的走向。
郑小秋：内外宏观环境的压力正在逐步缓解，但四季度仍难说轻松。 一方面，海外宏观压力逐渐平息：美联储加息路径显然已进入最后阶段，但未来降息可能晚于市场乐观预期。 高利率或将持续较长时间，海外宏观压力仍需等待实质性缓解。 从国内宏观环境来看，相关政策密集出台后，政策效果的体现仍需时日。 化解融资平台、保交楼、资本市场风险仍有政策空间； 基本面初步显现复苏迹象，市场普遍关注库存周期影响。 但复苏的斜率不应过于乐观。 值得关注的因素包括国际油价走势、美国经济和就业状况的变化以及国内基本面的复苏斜率。
寇志伟：宏观环境的两个变化值得关注。 首先，从国内看，7月以来宏观经济政策调整力度不断加大。 房地产政策频频落地，PPI降幅持续收窄。 有利于经济企稳回升和企业利润的因素不断增多。 其次，从全球范围来看，油价再次升至高位，资源瓶颈的出现将导致全球金融状况大幅收紧。
叶翔：美联储虽然本月暂停加息，但对未来预期的管理偏鹰派。 预计未来美国利率中心将维持在高位，美元将在更长时间内保持强势。 国内第二次降准表明国家需要更加宽松的货币环境。 中美利差已经拉大，并可能长期持续，这将对资本流动、人民币汇率、股债市场持续构成一定压力。 但由于自身问题，美国和世界许多国家对高利率的容忍程度都存在或多或少的差异。 持续的高利率可能会导致经济衰退或雷暴的风险。 因此，未来需要关注美国等国家的通胀情况。 就业等重要指标的变化，评估高利率的终点以及降息的窗口和节奏。 美联储利率拐点的确立将有助于缓解全球各金融市场的流动性压力，也有望对国内经济和市场产生积极影响。
罗辑：9月份美国联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.50%不变。 强劲的经济数据增强了美联储官员未来采取鹰派立场的预期。 与此同时，全球股市也出现了一定程度的调整。 从数据来看，当前国内宏观环境已经进入边际改善阶段，高层出台的一系列支持政策正在慢慢发挥作用。 中美关系、地缘政治风险和房地产销售仍是最值得关注的指标。
于定恒：7月24日会议以来，我国在宏观政策层面释放了很多利好，包括印花税、降准、降准、降费等一系列组合。 当前阶段属于基本面下行和政策博弈。 值得关注的因素。 海外人士应注意到，美联储虽然在9月暂停加息，但可能将高利率延续至2026年。换言之，所谓的降息通道将比预期来得晚，利率将从高位转向高位。降低。 长的。 国内需关注减债计划及后续房地产政策。 截至9月19日，全国约30个城市放宽限购政策。 后续重点关注一线核心城市限购限价的取消。
淡水泉：我们认为当前经济形势既有周期性因素，也有结构性因素。 从行业层面看，周期性和结构性因素叠加，导致部分行业市场出清。 但同时，一些调整即将结束，这将为下一轮市场和行业增长积蓄动能，是新一轮增长的起点。 这是过渡时期的特征。
如果只看到调整结束，往往会强化悲观预期。 但如果你看到起点，你可能会更乐观。 当前经济形势下，积极力量不断积聚。 许多行业仍在增长，公司正在创造价值。 特别是一些行业龙头企业不断提升技术水平，有的将业务拓展至海外，实现逆势增长。 这些是我国经济发展的基石和未来。
中国经济逐步温和复苏，股市或迎来拐点
中国基金报：7月中央政治局会议以来，房地产、活跃资本市场等相关政策相继出台，市场期待政策对经济的支撑。 您对第四季度经济基本面有何展望？ 您认为四季度股市会迎来拐点吗？
张志伟：7月份中共中央政治局会议以来，中国政府出台了一系列支持房地产、活跃资本市场的政策。 这被普遍视为支持经济、有利于稳定房地产市场、提振投资信心的政策措施。 ，促进资本市场活跃。 从经济基本面看，中国内需逐步恢复，消费、制造业等领域表现强劲。 中国政府采取积极的财政政策和稳健的货币政策有利于支撑经济增长，预计四季度经济基本面将逐步恢复。
该政策的支撑作用或将有助于提振股市信心。 投资者对政策支持的预期可能会引导资金流入股市。 但值得注意的是，股市表现仍受到全球经济走势、地缘政治风险、市场流动性等多种因素影响。 此外，市场在一段时间内经历了一定的波动，可能需要一段时间才能稳定下来。 从四季度的股市来看，目前处于底部区间。 但是否到达拐点仍需要综合考虑各种因素，包括市场情绪、公司业绩、全球市场动态等，还需要更多的时间和数据来观察。
郑小秋：预计四季度经济将延续近两个月逐步复苏的态势。 一方面，前期政策的累积效应逐渐显现，另一方面，经济内部也有修复的力量。 预计四季度基本面继续向好，价格和库存水平逐步探底回升，市场或许能够纠正过于悲观的预期。 预计股市将处于触底回升的过程中。 具体的转折点很难确定。 这需要国内外政策、资金流向、市场情绪等多重因素的共振，但整体下行风险较低，具有较好的配置价值。
叶翔：预计四季度国内经济将在政策支持过程中逐步化解房地产和债务风险，恢复对投资和消费的拉动作用，走向温和复苏。 在经济温和复苏的过程中，股市也受益于政策支持和资本市场改革。 预计随着信心的恢复，将吸引更多资金入市，推动市场企稳回升。
罗辑：7月份，中央政治局提出要活跃资本市场，提振投资者信心。 其高标准值得从长远角度认真对待。 证监会等部门随后陆续出台印花税减免、规范减持、优化IPO节奏等政策。 二级市场的重要性不言而喻。 与此同时，房地产市场也出台了认房不贷等一系列支持政策，年中以来经济出现边际改善迹象。 从全球比价来看，A股的投资性价比具有非常优势的配置价值。 目前困扰市场的因素包括汇率和外资，因为人民币不具备长期贬值的基础，而资本是逐利的。 长期来看，外资和汇率将回归正常水平。
于定恒：在基本面缓慢复苏的背景下，四季度股市拐点主要看政策力度。 到10月份政治局会议前后，我们可能会真正看到本轮调整的市场底部。 当美国真正进入衰退周期时，我们的政策就有发力的空间。
淡水泉：在资本市场上，从资产定价的角度来看，一些资产由于情绪和流动性的影响而被低估。 从资本市场的周期性波动来看，我们现在处于低迷、低定价的环境中。
在当前关键时期，监管部门及时提出一系列措施和行动，落实中央“活跃资本市场、提振投资者信心”的要求，成为拉动经济复苏的重要抓手。 应该看到，资本市场涉及全社会，“一举一动”，在经济金融中发挥着举足轻重的作用。 资本市场的表现不仅体现了全社会的信心，其自身发展也能促进经济加速复苏。
尽管宏观经济难以预测，但我们认为，一方面，随着更多政策措施的落实，积极因素的积累、社会信心的提振和市场行业的变革将会加速。 另一方面，从周期角度看，也为下一轮增长积蓄动能。
四季度机遇大于风险。 密切关注政策和经济发展动态。
中国基金报：您如何看待四季度A股市场的机遇和风险？ 您对投资运作和策略有何看法？ 在今年的市场环境下，如何进可攻，退可守？
寇志伟：市场对中国经济面临的中期风险和挑战正在形成共识。 逆周期、结构性政策持续出台。 总体来看，四季度A股市场机遇大于风险。 A股普遍处于底部区间，换手率等情绪指标已降至很低水平。 虽然无法准确判断市场复苏的时间，但我们会维持相对较高的仓位。
叶翔：第四季度机遇大于风险。 由于风险释放相对充足，政策支持力度较大，基本面也在积极改善。 我们将积极布局，择优标的，逢低买入，合理配置，不断优化投资组合。 同时，我们也会保持耐心和决心，做好风险管理。
郑小秋：四季度的机会是目前估值水平处于历史低位区间，有一定程度的保护； 政策力度持续加大，后续效应将逐步显现，将有效增强投资者信心和预期； 经济基本面逐步修复，外围市场美联储加息步伐也进入最后阶段。 当前A股市场下行风险较低。 一旦经济复苏力度或政策超过关键门槛，有望带来明显复苏浪潮。
风险方面，虽然外围美联储加息放缓或已进入加息周期末期，但在油价、潜在二次通胀风险等因素影响下，或将继续维持高位利率。利率持续时间长于市场预期。 持续高利率对风险产生负面影响。 应谨慎对待资产定价的影响； 在中国，对经济复苏和政策有效性抱有过高期望是不合适的。 经济和市场有其自身的发展规律，过高的预期与现实的差异很容易导致市场波动。
具体操作上，仍需从基本面出发，结合估值水平，选择行业和公司基本面稳定向好的标的，包括率先复苏增长的相关行业、受益于政策方向引导、有望实现突破并引领增长方向的技术、周期性产品等。当前环境下，要想进可攻退可守，仍需立足基本面，避免估值与现实相差太远的创新概念，更注重防守，等待趋势明朗。
张志伟：一方面，目前A股、港股市场估值水平普遍较低，大部分行业估值已回落至历史低位。 这种低估值可能会受到市场大量非理性因素的影响，导致市场估值过度被压低，这也可能导致一些投资出现错误的投资机会。 因此，投资者在市场调整期间进场或许是一个不错的选择。
另一方面，我们对四季度A股市场相对乐观。 预计更多政策还会出台，而当前经济形势逐渐企稳，信心逐步恢复，虽然这是一个渐进的过程。 市场关注的一个重要问题是明年的前景，例如经济增长目标的设定和财政政策的积极性。 未来，我们将继续密切关注政策和经济发展动态，保持投资耐心和长远眼光，采取多元化策略，助力实现稳定回报。
淡水泉：针对未来市场可能存在的不同解读方向，下半年的投资组合构建将采取灵活平衡的方式，避免过度集中，保持适应市场节奏。 为此，我们适度降低行业和个股的集中度，增加个股和行业的分布，使投资组合更加均衡、适度多元化。
于定衡：四季度的机会还是要看政策力度。 股市确认底部后或将进入震荡回升阶段。 后续风险包括经济复苏和产业政策调整不达预期、海外降息拐点延迟等。 总体来看，2023年的交易机会大于配置机会，但最终的差异化交易机会难以捕捉。 专注投资，避免盲目跟风。 投资策略上，选择有行业趋势的行业，抓住相对确定的机会，如汽车产业链、华为产业链等，对个股进行深入研究，做出前瞻性规划。
深挖细分行业机会，重点关注医药、消费、新能源汽车等领域
中国基金报：您目前看好哪些子行业和板块？ 为什么？ 具体如何进行投资布局？
淡水泉：目前看好的细分行业和行业机会分为两类：一类是在国内外市场都具有竞争力的制造企业。 此类企业除了是国内市场具有行业竞争优势的龙头企业外，还顺应全球产业链重组的趋势，在发达市场和发展中市场设厂，提高当地市场份额和竞争力，拓展新的收入来源。 此类企业存在于医疗器械、工程机械、新能源汽车相关产业链等多个领域。
另一类企业是那些消费、工业、地产连锁等领域的优秀企业，有能力充分受益于内需市场的结构性机会。 稳定的国内市场需求、龙头企业的市场占有率、差异化的高端产品使这些企业具有持续的竞争力。 这些优秀企业适应了过去几年经济低速增长的复杂环境，形成了稳定的竞争优势和足够的确定性，从而产生了基本面的积极积累，能够很好地受益于国内市场和海外市场的机会。
寇志伟：我们看好两类机会：一是继续挖掘高股息股的机会。 市场对明确的高股息股票的定价相对充分。 我们认为，一些兼具股息和成长属性的二级高股息股票可能具有更好的配置价值。 二是中短期被错误抛售但具有长期增长潜力的医药板块股票。 在人口老龄化的背景下，医疗健康是顺理成章的具有长期需求的板块。
于鼎恒：中长期来看，我们可以学习日本，选择经济下行周期的繁荣轨迹，比如牺牲品牌而不牺牲质量的可选消费，比如电动汽车； 人口老龄化带来的刚性需求，以及各行业海外增长预期。 子行业。 从中期来看，我们看好汽车产业链和华为产业链。 汽车主要关注性能可增长的； 华为的产业链主要集中在那些业绩能够增长或者能够从技术突破中受益的领域。
罗辑：从长远来看，高度繁荣的人工智能仍然是一个比较重要的机会。 早期测试市场难以复制，布局应重点投资有真实业绩的公司。
郑小秋：近期可以关注数据元素、电子、食品等领域的投资机会。 从数据要素来看，目前可以布局的是拥有优质数据资源和商业变现能力的公司，以及为政府做数据管理系统的公司； 全球半导体产业将进入拐点上升阶段。 华为MATE 60手机搭载国产核心芯片，国内半导体行业或将进入打破海外封锁的“0”到“1”阶段，看好正在补货半导体细分产品的企业以及国内手机产业链； 国内经济信心逐步恢复，预计食品餐饮消费也将随之提升。 同时，全球通胀见顶，原材料价格下跌，有利于食品企业毛利率的恢复。 将优先考虑食品行业领域的龙头企业。
人工智能仍有一定机会，顺周期方向隐含政策选择
中国基金报：人工智能板块调整已久。 第四季度还有机会吗？ 为什么？ 此外，市场此前认为顺周期机会较为明显。 你怎么认为？
郑小秋：AI仍然有一定的潜在机会。 首先，该技术的革命性是比较明显的。 目前主要是看标志性应用产品的落地和爆发。 今年以来，AI的估值增长过快，还需要基础方面和性能的逐步变现来配合消化，在经历了近几个月的大幅调整后，如果有一定的应用和产品催化，可能会出现一定的投资机会。 顺周期方向更多地与政策和经济复苏相关，隐含着一定的政策选择，相对而言更加确定。
罗辑：美国股市里还有比较重要的AI、人工智能公司。 国内能够真正成为细分领域巨头的企业少之又少。 但从繁荣的角度来看，目前的经济结构很难增加繁荣。 高速工业。 所以，AI还是比较重要的。
于鼎恒：下一阶段人工智能将是中性的。 人工智能的三个核心要素：算力、算法、数据； 未来，随着模型开源的趋势，算法的重要性将会逐渐降低。 一般不存在计算能力不足的情况； data, as a new of , plays an role, but there is still no good model.
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( of : China Fund News)
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