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龙红亮于敏华/制表彭春霞/绘图
今年以来，各投资机构尤其是资产管理机构加大了对高股息股票资产的投资和布局。 高股息策略并不新鲜，但今年逐渐流行，既有短期因素，也有长期驱动力。
短期因素方面，2022年股市偏空，2023年股市分化。高股息、高股息收益率的传统股票受益于中特估值概念。 它们不但股息稳定，近期估值也大幅提升。 以Wind中国特别评价指数为例。 从2023年初到8月8日，已经上涨了25%，吸引了众多投资者的关注。
但更关键的因素是长期因素。 以证券公司自营股票投资为例。 过去，证券公司尤其是中小证券公司的整体业绩受股票自营的影响很大，所谓靠天。 以2022年为例，受证券市场影响，证券行业营业收入同比下降21.38%，净利润同比下降25.54%； 中小券商对自营投资业务的依赖程度较高，净利润普遍下降50%以上。 因此，为了减少对股票自营投资业绩的依赖，不少券商转而寻求股息收益率稳定、高的核心资产，并以绝对回报作为投资目标，以减少收益波动。 笔者计算了中证红利总回报指数和沪深300总回报指数2013年至2022年十年间的业绩表现。中证红利年化业绩波动率为21.5%，明显低于中证红利总回报指数的26.6%。沪深300。
券商采取这种高股息策略的另一个重要推动力来自于固定收益投资线。 传统上，证券公司自营业务的固定收益投资和股权投资是相对独立的。 随着债券市场收益率逐步下降，持有债券的性价比也持续下降，债券投资组合静态收益率较低。
截至2023年8月8日，最高评级（AAA+）3年期中短期票据收益率为2.68%，5年期为2.85%。 历史低点。
与股息收益率较高的股票相比，3%以下的信用债收益率显然不具备优势。 此外，随着城投债尾部风险的发酵，利用信用沉降获取高票息的策略难以为继，信用风险较高。 因此，与目前的信用债相比，高股息率的股息股显然具有突出的优势。 因此，券商自营线有动机采用高股息策略作为当前传统信用债投资的替代品：其股息率稳定且较高，信用风险极小。 同时，由于股票的永续性，信用债遇到的再投资风险（到期后再投资，其收益率具有不确定性）在股票端也减弱了不少。
从表1可以看出，2020年以来，随着股市逐渐进入低估值、债市收益率下降，高股息股的股息收益率优势凸显，这也促使传统券商固定收益投资机构转向此类股票投资（自营线内部门间资金协调）。
尽管如此，即使对于此类资产，其股价的上涨或下跌也可能远远超过其年度股息收益率。 虽然从长期来看，那些基本面良好、现金流稳定、股息稳定的蓝筹股，具有符合绝对收益的收益特征，但短期波动还是比较大，造成了一定的影响。损益表上。 因此，一些证券公司将此类股票放入可供出售账户长期持有。 这样，他们不仅可以每年享受稳定分红带来的准利息收入，还可以减少股价波动对损益表的影响（因为股价波动已计入损益表）。 资本账户）。 笔者预测，未来几年这种趋势将会更加明显，或者成为一种趋势。
为什么银行理财或理财子公司对这种高分红策略如此热衷？ 这主要源于银行理财客户的风险偏好。 在资管新规整改完成之前，银行理财产品并非完全净值化，净值波动不大，基本能够实现预期基准收益，很好地满足了需求的保守客户。 然而，自2022年资管新规元年起，综合净值的银行理财产品与公募基金一样，也将面临市场大起大落和净值波动，让一些传统银行理财客户无比难受（ 2022年底金融净赎回为证）。 在此背景下，银行理财（包括“固定收益+”理财和混合理财产品）倾向于投资股息率稳定、较高的蓝筹股，以减少净值波动。
当然，高股息投资策略并不能保证一定盈利，投资者也不能高枕无忧。 毕竟，与稳定的股息收益率相比，股价波动性仍然很高。
目前投资者有两种方式参与此类策略。
一是直接参与分红型指数基金（包括ETF、OTC指数基金）。 目前市场上挂钩最多的股利指数有“上证股利指数”、“中证股利指数”、“深证股利指数”、“中证股利低波指数”和“中证央企股利指数”等股利指数，其代表性ETF基金如表2所示。
二是直接为自己建立高股息股票投资组合。 这种方法的优点是不受指数成分股的限制，可以任意选择组合以获得超额收益。 此外，成分股的权重不受限制，可以随意调整。
综上所述，近期高股息股票投资策略的兴起既有短期因素（中特估值概念、成长股近期表现不佳）的驱动，也有更长期的驱动力（机构的追捧）。绝对收入资产、股票和债券收益率/价格比）。 当经济从高速增长转向高质量增长、新旧动能转换时，那些现金流充沛、业绩增长稳定、股息高的股票必然会长期受到部分投资者的青睐。 。
（龙洪亮为万联证券投资研究部负责人，余敏华为万联证券投资研究部研究员）
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