财经新闻网消息：
证券行业的融资环境正在发生巨大变化。
7月21日，中原证券宣布终止70亿定增公告。 此时，距离新任董事长上任仅剩11天。 8月7日晚间，华鑫股份再次发布公告，终止本次定增计划，原定增募集资金40亿元拟用于补充子公司华鑫证券资本金。
两家券商及股本券商上市公司短期内终止定增，颇具行业标杆。
2014年9月，证监会发文鼓励证券公司多渠道补充资本，进一步做大做强。 东方财富数据显示，从2014年10月（证监会发文后第一个自然月）到2023年8月8日，近十年来，A股证券行业股权融资共84起。 -股票市场，募集资金总额达5126亿元（含首次公开发行、增发、配股），位居各行业第一（为简单统计，上市公司定增申购不排除证券公司股权项目）。
净资本的补充增强了行业的整体实力。 但与此同时，各券商之间围绕净资本的“军备竞赛”也不可避免。 能够赶上好时机、顺利筹集资金的券商，将在业务发展和战略部署上占据领先地位。 由于各种原因错失融资机会的券商更容易在激烈的竞争中陷入被动，从而进一步加深净资金的焦虑。
在不断的内卷化过程中，证券行业无法保证投资者获得良好的回报。 上述统计期内，证券行业派发的现金总额仅为3227亿元，募资/分红比例仅为62.9%。 投资回报的悲观预期导致该板块估值中枢持续下移，即便目前该板块PB估值为1.54倍，在近五年估值五分位数中排名38.2%。
而此次中原证券和华鑫股份定增的终止，是否预示着行业十年融资浪潮正在退潮？ 未来券商行业将会发生哪些变化？ 《每日经济新闻》展开调查。
终止定增原因：中原证券因申请材料即将到期，华鑫申请前可能改变募集投资方向
中原证券和华鑫股份都经历了漫长的等待。
中原证券于2022年4月30日首次发行定增计划，并于2023年7月21日宣布终止，历时15个月。 华鑫股份于2022年12月24日启动定增计划，并于8月7日宣布终止，历时7个多月。
两家公司均在综合登记系统翻译阶段进行了材料的重新申报，并接受了上交所的查询。 其中，中原证券被问询3次，最近一次为7月6日； 华鑫股份曾被询问过一次。
两家公司终止定增的原因措辞相似。 中原证券是“综合考虑资本市场环境，考虑公司实际情况和融资安排等因素，经过认真分析论证”的结果。
华鑫股份是“根据公司本次向特定对象发行股票的进展情况，综合考虑发行方案调整等因素和公司实际情况，与相关人士充分沟通、审慎分析后的结果”。派对。”
不过，据记者了解，上述措辞并不是两家券商终止定增的全部原因。
一位接近中原证券的人士告诉《每日经济新闻》记者，公司之所以选择终止定增，是因为其申请材料即将到期。
其表示，根据最新规定，交易所应当自受理注册申请文件之日起两个月内形成审核意见，上市公司应当按照要求补充、修改申请文件，否则交易所将按照规定对上市公司进行现场检查、要求保荐机构个人、证券服务机构对相关事项进行专项核查以及要求上市公司补充、修改申请文件所需的时间不计算在内。 中原证券的申请材料是3月4日受理的，距离7月份终止已经四个多月了，也快到期了，所以主动撤回。
对于华鑫股份，有业内人士向记者表示，终止定增与公司可能修改募集资金投入有关：“华鑫股份向华鑫证券追加40亿定增资金补充资本后，最初预计融资会完成，债券是投资重点，但由于目前“节本”的监管导向，融资融券投资比例必须降低。此外，华信证券刚刚获得了投资银行牌照，并一直在宣传其金融科技优势，还将加大对投资银行和信息技术的投入。
从此前的融资情况来看，华鑫证券通过股权融资补充资本的需求显然比中原证券更为迫切。
中原证券已通过A股平台进行了两次股权融资——2016年12月A股上市，募集资金总额约26亿元； 2020年8月增发，募资总额约36亿元。 两次募集资金合计62亿元，全部用于补充资本金。
华新股份也于2017年5月进行了定增，但本次定增是上市公司重大资产重组的一部分（当时华新股份收购房地产业务并置入）华信证券业务中，定增为主要资产（重组配套融资项目未用于华信证券定增）。 华鑫证券间接上市六年来未通过资本市场补充资本。
华鑫股份在回复交易所问询时也指出，“华鑫证券资产负债率较高，债务融资规模接近上限”。 截至2022年末，华鑫证券的短期借款、短期融资应付款项、一年内到期的非流动负债和应付债券合计超过70亿元，华鑫证券承担了较高的财务成本。 截至2022年末，华信证券风险覆盖率为271.48%，满足相关监管要求，但仍存在流动性风险较大的问题。 华鑫证券债务融资规模有限，需要通过股权融资补充资本，优化资本结构，降低流动性风险，提高发行人的抗风险能力。”
因此，从华鑫退出申请公告中“综合考虑调整发行计划”的描述也可以看出，公司很可能会修改募资计划，未来仍会选择再融资机会。
巨额融资拖累ROE，近十年定增交易被破19笔
但对于普通投资者来说，他们最关心的是券商是否继续向市场“要钱”，能否真正带来好的生意，能否提高估值水平，能否带来实实在在的收益。投资回报。 从目前的情况来看，这三个问题是困扰大部分上市券商的“顽疾”。
以中原证券为例。 东方财富数据显示，中原证券2017年至2022年已连续六年派息，派息总额达8.25亿元。 分红/集资比例仅为13.31%。
公司历年的股利分配也极不均匀。 例如，2017年分红金额达到4.22亿元，但2022年仅为3250万元。 根本原因来自于业绩大幅波动。
从2016年到2022年，七年时间，中原证券净利润最高的是上市当年的2016年，全年净利润达到7.18亿元。 此后连续三年下降。 2019年是业绩最低点，全年净利润仅为1916万元。 2020年、2021年将会出现反弹。其中，2021年净利润4.9亿元，同比增长392.04%，但2022年再次回落至9023万元，同比增长-同比下降79.23%。
可见，2016年，即中原证券上市之年，是其业绩的巅峰。 尽管公司在2020年再次完成融资，但仍未能恢复到2016年上市前的水平。
盈利未能达到预期效益，但股本大幅扩张，导致中原证券ROE不断下降。 其2016年的ROE为4.24%，但到2022年，ROE将降至仅0.78%。
经营业绩的低迷直接反映在股价上。 2020年，中原证券定增价格为4.71元/股（复权后价格为4.648元/股）。 然而，除了2021年1月出现较大幅度上涨外，2022年3月至2023年6月，该公司股价长期跌破固定价格涨幅。今年7月下旬，在政治局“激活资本市场”，中原证券一度上涨至接近5月关口，但随后出现回调。 截至8月9日，中原证券A股收于4.50元/股，再次跌破定增价。
中原证券跌破定增价的情况在证券行业并非个案。 东方财富数据显示，自2014年10月以来，券商/参股券商定向增发上市公司的情况已发生19次。 2020年以来，除中原证券外，南京证券、天风证券、西部证券等在完成定增后均已破发。 券商定增的连续破发，反映出A股市场投资者对证券行业融资潮的谨慎态度。 但毫无疑问，本轮融资成功募集资金并补充资本的券商占据了先发优势。
2021年，净资产排名第一的中信证券归属于母公司股东的所有者权益为2091.71亿元。 2022年初，中信证券完成A+H股配售，募集资金约273亿元。 此外，全年净利润达到213.17亿元，归属于母公司股东的所有者权益飙升至2531.18亿元。 证券1650.87亿元。 冠军与亚军的差距扩大至880.31亿元。
东方财富数据显示，中原证券、华鑫股份终止定增后，目前还有南京证券、财大证券、中泰证券、国联证券、国海证券、天风证券、浙商证券、中金公司、华泰证券、华鑫股份、金龙股份等10家上市券商或参股券商上市公司提出再融资方案，募集资金总额仍达1072.56亿元。
除中金公司和华泰证券外，其余8家券商均为中小型券商。 近期证券行业融资节奏放缓，势必导致百余家券商净资本实力差距进一步拉大。
对此，中泰证券非银分析师江桥坦言，差异化必将成为证券行业未来竞争的主旋律。 “差异化来自于券商资源禀赋和战略选择的差异。其次，由于券商行业是重资本行业，资本实力的差异会导致差异化。另外，制度化是资本未来的发展趋势。”机构客户的融资、风险管理等业务需求主要以资金业务为主，这对证券公司的资本提出了更高的要求，资本实力带来的差距会更大。未来，将围绕监管引导证券业“做大、做强、做优”，拥有资本实力、业务能力、差异化特色的券商将在竞争中占据优势。
此外，江桥还指出，在监管引导券商走“节资”道路的指引下，当前和未来，交易所将更加关注证券上市的必要性和合理性。公司的融资审查。 ，实行控制股票发行入口。
中原、华新两家公司相继终止定增，也引起了行业的强烈关注。 记者询问提出定增的券商，国海证券相关人士表示，目前定增相关工作正在稳步推进； 另一位券商告诉记者，目前尚无进一步消息，一切以公告为准。
分化之下，分析师认为券商板块仍具有投资价值
值得一提的是，在近期高层关于“激活资本市场”的表态下，券商板块一度十分火爆。 7月28日，中信证券罕见涨停，成交额突破100亿元。 但8月份以来，证券市场陷入僵持，分化加剧。
在融资放缓和政策预期出台的背景下，证券业务板块未来还有机会吗？
对此，华创证券非银研究员徐康指出，回顾历史几轮券商市场，通常成交量处于高点时，基本都有几个交易日的上涨空间，而接下来的几个交易日，是券商板块能否构成各大券商报价的关键。 梳理目前的板块情况，从活跃的资本市场中期来看，券商板块依然具有配置价值。 估值方面，目前该板块PB估值为1.54X，近五年排名38.2%，近三年排名46.4%。 目前估值还是比较安全的。 虽然短期估值有所回升，但无需过度估值焦虑，目前持有率依然较高。
江桥指出，此次高层会议为“激活资本市场”定下了基调。 上升。 证券板块未来的投资逻辑有以下三点：一是中长期来看，资本市场体系建设仍处于不断完善的过程中，资本市场体系的完善仍值得期待。未来的交易体系规则和创新金融工具； 市场风险偏好在低位逐步提升，券商各项业务都将受益。 三是公募基金降费靴子已落地，对券商业绩影响不大。 因此，券商板块整体仍存在机会。
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